EC周报：12月运价高度分歧仍存，EC盘面震荡偏弱

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年11月21日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 运价表现：11/21日SCFI欧线报1367美金/TEU，环比-3.53%；11/17日发布的SCFIS欧线报1357.67点，环比-9.8%。 ◼供需分析：现货运价方面，船司当前长约货有所改善，且12月传统旺季来临，船司相继开启12月GRI窗口期，但市场对落地预期仍存分歧。具体来看，MSK周二放出WK49周上海-鹿特丹报价2500美金，较上周调涨500美金/FEU，HPL11月下半月线上报2300，12月初线上报价2835，12月线下宣涨函为3200；OA11月下半月线下报2300-2500，其中，CMA线上11月下半月报2700（线下2500延用），12月线下宣涨函3200，YML11月最后一周线下报价2050，单水船特价1650，12月上半月放出2450；ONE12月上半月线下价格报2400，HMM11月下半月1900，MSC12月上半月线上放2465美金。从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/17）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.55/28.33万TEU，2026年1月周均运力为29.58万TEU。整体来看，11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期下降4.6%，主因新增4艘停航以及MSC新增一条船舶所致。地缘端，以色列袭击加沙，和谈预计仍较为曲折，短期不复航，HPL认为今年新年较晚，为达成稳定的停火协议提供了足够时间。 ◼单边：落地预期存在分歧，短期延续震荡，观望。 ◼套利：暂时观望，逢低可入场2-4正套。 1.盘面回顾：12月运价高度分歧仍存，EC盘面维持震荡偏弱 ◼市场对于未来12月现货运价高度与走势分歧仍存，市场对于后续运价高度较为悲观，周内EC盘面维持偏弱震荡。具体来看，本周初受到02合约交割结算日确定的影响，盘面大幅向上修复贴水，随后航交所发布最新一期SCFIS跌幅超出市场预期，市场情绪受挫，EC盘面出现回调震荡。周五12月加班船消息冲击市场，市场对于后续宣涨落地不及预期的担忧仍存。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1367美金/TEU，环比-3.53% ◼11/21日发布的SCFI欧线报1367美金/TEU，环比-3.53%，前期船司揽货情况一般，11月下旬现货报价出现下跌。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：12月下和1月上预期仍存分歧，关注未来宣涨落地情况 ◼10/9日，MSK盘后放出WK43周上海-鹿特丹报价1800，与上周持平。◼10/14日，MSK盘后放出WK44周上海-鹿特丹报价1800，已连续三周持平。◼10/21日，MSK盘后放出WK45周上海-鹿特丹报价2350，较上周调涨550美金。◼10/28日，MSK盘后放出WK46周上海-鹿特丹报价2200，较上周调降150美金。◼11/5日，MSK盘后放出WK47周上海-鹿特丹报价2250，较上周略涨50美金，不及市场预期，同日MSK发布12月上半月宣涨函，宣涨目标为2080/3200美金，12月GRI窗口期逐渐开启。◼11/6日，MSK将WK47周上海-伦敦门户降至2000美金。◼11/11日，MSK盘后放出WK48周上海-鹿特丹降至2000美金，上海-汉堡1900美金。◼11/13日，MSC发布12月上半月宣涨函，宣涨目标为1860/3100美金，关注后续宣涨的落地幅度。◼11/18日，MSK盘后放出WK49周上海-鹿特丹报价2500美金，同日，CMACGM发布12月宣涨函1800/3200美金。◼11/19日，HPL跟随发布12月宣涨函，宣涨目标为1900/3200美金。 船司当前长约货有所改善，且12月传统旺季来临，船司相继开启12月GRI窗口期，但考虑12月运力依然较多，且有加班船冲击市场，市场对落地预期仍存担忧。 2.3现货运价指数：11/17日SCFIS欧线报1357.67点，环比-9.8% ◼周一盘后放出的最新一期SCFIS欧线报1357.67点，环比-9.8%，不及预期，主要受到MSK运价下跌带动指数跌幅较大所致，11月下半月SCFIS欧线指数预计仍处低位，关注后续12月报价情况。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 数据来源：Clarksons、银河期货 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有下降 11/21日，欧线（含地中海）部署运力50.76万TEU，较上周略有下降。 3.4供给端：上海-北欧航线11/12月周均运力部署约为26.55/28.33万TEU，关注后续加班船情况 ◼供给端，本期（11/17）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.55/28.33万TEU，2026年1月周均运力为29.58万TEU，上期（11/10）2025年11/12月周均运力为26.27/29.69万TEU，次年一月运力为30.15万TEU。整体来看，11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期下降4.6%，主因新增4艘停航以及MSC新增一条船舶所致。 4.1需求端：美国关税冲击持续影响全球贸易，需求疲软致使10月出口下滑 ◼8月美国对全球经济体上调关税冲击全球贸易，关税不确定性增加的背景下出口抢跑，部分货物前置，10月中国出口同比出现大幅回落。从数据来看，10月我国出口商品共计3053.5亿美元，同比下降1.1%，较上月大幅下降9.4个百分点，主因去年同期基数较高以及美国关税冲击全球贸易链所致，全球贸易转向收缩过程。 ◼分国别来看，美国方面，中国对美出口延续深度下滑，10月出口暴跌超过25%，主因美国维持高关税等政策持续压制出口，尽管10月底前中美经贸会谈取得良好进展，但前期冲击已经形成。欧盟方面，10月对欧盟出口增速急剧下滑，仅增长0.9%，主因自身面临经济挑战以及关税的外部冲击，需求出现大幅回落；东盟作为中国最大的贸易伙伴，依旧保持强劲增长，10月中国对其出口增速延续上涨态势，达到11%。从出口品类来看，机电产品主导地位稳固，维持6成的出口总值，其中集成电路和汽车出口增长明显。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 4.3需求端：关税影响下，美线及非美航线表现持续分化 ◼从集装箱发运量来看，2025年9月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为162.5万TEU，同比+13.7%，增速环比8月小幅上行1.8个百分点，1-9月累计发运1481.2万TEU，同比+9.9%；9月亚洲-北美集装箱发运量为189.2万TEU，同比-7.8%，环比8月跌幅缩小3.3个百分点，1-9月累计发运1738.1万TEU，同比-3.1%。 ◼9月亚洲-全球集装箱的发运量为976.1万TEU，同比+6.9%，增速环比8月增加2个百分点，1-9月累计发运8727万TEU，同比+6.3%；9月全球集装箱发运量为1586.5万TEU，同比+5%。增速环比8月下降1.1个百分点，1-9月累计发运14296.5万TEU，同比+4.7%。 ◼展望后续，12月集运旺季逐步来临且在前期中美关税协议达成的背景下，关注后续关税缓和对未来发运量和发运节奏的影响。 4.3需求端：欧线传统旺季来临，后续发运有望上行 4.4需求端：10月欧洲呈现不均衡复苏，德法两国表现差异明显 10月欧洲经济呈现不均衡复苏态势，服务于领涨但制造业依旧承压。从PMI数据来看，欧元区10月综合PMI录得52.2，已经连续十个月位于荣枯线上方，主要得益于服务业的推动。其中10月服务业PMI录得52.6，达到14个月高点，而制造业仅上升至50，从收缩区间修复至荣枯线上。 分国别来看，法两国分化明显，德国表现强劲而法国经济则持续收缩，二者形成鲜明对比。10月德国综合PMI录得53.8，服务业PMI录得54.5，为两年多来最高水平，德国服务业的活动和需求出现了显著且快速的增长，成为拉动整体经济超预期回升的核心动力。与此同时德国的制造业也在同步改善，10月录得49.6，这表明其经济增长的基础相对稳固。法国则与德国相反，服务业陷入深度萎缩，10月仅录得47.1，制造业活动业持续低迷，10月录得48.3，意味着法国仍面临经济下行的压力且短期难以缓解。 5.1周转端：欧地航线绕航占比约为7成左右 目前，根据船视宝数据，截至2025年11月21日，欧地航线的集装箱绕航数量合计254艘，占比72.9%。 6.地缘风险：巴以停火协议第一阶段已完成，关注第二阶段谈判进展 ◼11月18日，巴勒斯坦国政府发表声明，对联合国安理会通过的美国提出的涉加沙决议表示欢迎，并确认已做好全面执行准备。声明表示，该决议确认在加沙地带建立永久和全面的停火机制，确保人道主义援助物资无障碍进入和分发，并重申巴勒斯坦人民享有自决权和建立独立巴勒斯坦国的权利。 ◼11月20日，以军空袭加沙多地致25人死亡，哈马斯谴责以军袭击加沙带多地。 ◼11月21日，以国防部长声称，必须摧毁哈马斯在加沙的地道网络，以军正在不间断地工作以完成这项任务。 ◼11月21日，伊朗伊斯兰革命卫队表示，冲突会随时爆发，已提高战备水平。 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、德国联邦财政部：11月18日，宣布自2025年11月24日零时起，所有源自中国的电商跨境小额包裹，无论货值金额多少，均需统一缴纳23%的增值税。同时，随着该政策实施，德国还将同步停止执行此前“对货值低于22欧元货物免征增值税”的政策。 2、金十数据：11月21日，美国白宫声称，总统特朗普针对巴西进口商品发布的行政令取消了7月30日宣布加征的关税。 ◼地缘政治 1、金十数据：11月18日，巴勒斯坦国政府发表声明，对联合国安理会通过的美国提出的涉加沙决议表示欢迎，并确认已做好全面执行准备。声明表示，该决议确认在加沙地带建立永久和全面的停火机制，确保人道主义援助物资无障碍进入和分发，并重申巴勒斯坦人民享有自决权和建立独立巴勒斯坦国的权利。巴勒斯坦国强调，必须立即落实这一决议，以保障加沙地带恢复正常生活，保护加沙人民免遭驱逐，实现以色列军队全面撤离，推进重建，阻止破坏“两国方案”的行为，防止以色列对加沙地带的吞并。 2、金十数据：11月20日，哈马斯谴责以军袭击加沙地带多地。3、伊朗伊斯兰革命卫队表示，冲突会随时爆发，已提高战备水平。 ◼船舶资讯 1、长荣海运公司最近已敲定14艘集装箱船的订单，这些船只将分别在中国和韩国的两家船厂建造。这笔价值约28亿美元的订单包括14000标准箱的液化天然气双燃料集装箱船，将由中国广州广船国际和韩国三星重工各建造7艘。 2、笛卡尔数据公司（DescartesDatamyne）发布的数据以及日本国际货运代理协会联合会（JIFFA）：10月份美国从亚洲十大经济体的集装箱进口量同比下降8.4%，总计179万标准箱。尽管与9月份相比仅微降0.1%，但今年前10个月的累计进口量仍增长了0.7%，达到1700万标准箱。 策略建议——市场对于未来宣涨预期分歧仍存，短期盘面维持震荡 ◼供需分析：现货运价方面，船司当前长约货有所改善，且12月传统旺季来临，船司相继开启12月GRI窗口期，但市场对落地预期仍存分歧。具体来看，MSK周二放出WK49周上海-鹿特丹报价2500美金，较上周调涨500美金/FEU，HPL11月下半月线上报2300，12月初线上报价2835，12月线下宣涨函为3200；OA11月下半月线下报2300-2500，其中，CMA线上11月下半月报2700（线下2500延用），12月线下宣涨函3200，YML11月最后一周线下报价2050，单水船特价1650，12月上半月放出2450；ONE12月上半月线下价格报2400，HMM11月下半月1900，MSC12月