EC周报：02盘面预计向上修复贴水，关注旺季运价落地高度

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年11月14日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 运价表现：11/14日SCFI欧线报1417美金/TEU，环比+7.11%；11/10日发布的SCFIS欧线报1504.8点，环比+24.5%。 ◼供需分析：现货运价方面，船司当前长约货有所改善，但11月下半月拉涨动力减弱，具体来看，MSK周二盘后放出WK48周上海至鹿特丹报价2000美金，环比上周调降250美金，11月下半月运价落地不及预期，12月运价高度或将受限，关注后续其他船司的调价动作。HPL11约下半月线上报2300，OA11月下半月线下报2300-2500，其中，CMA线上11月下半月报2700（线下2500延用），12月上半月3500，YML11月第三周报价2550，11月最后一周线下报价2050；ONE11月下半月降至1900，线上放出12月上半月价格2400，HMM11月底线上降至2100，MSC11月下半月报2200附近，12月上半月宣涨3100美金，盘面悲观情绪有所消化，关注后续12月报价情况。从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/10）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.27/30.07，2026年1月周均运力为29.79万TEU。整体来看，本期运力较上期变化不大，目前12月运力供给较为充分，但仍有挺价预期。风险端，胡塞表示暂停袭击红海商船，但仍表示一旦以色列袭击加沙，红海袭击将重启，考虑巴以第二阶段谈判仍进展缓慢，近月复航概率不大。11/14日上期能源发布通知提醒，2026年2月份最后一个开展期货交易的周一为2月9日。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。根据EC上市以来的交易规则，02合约的交割结算价为1/26日，2/2日，2/9日三个周一发布的SCFIS欧线均值。考虑春节前正值出货高峰，预计02合约估值将向上修复。值得注意的是，其他合约估值不受影响。 ◼单边：EC2602合约多单持有。 ◼套利：2-4正套持有。 1.盘面回顾：市场持续博弈12月旺季高度，EC盘面呈现震荡走势 ◼本周持续博弈12月旺季高度，EC盘面整体呈现震荡走势，周五上期所发布通知提醒，按EC上市以来的现行规则，EC2602最终交割日为2月9日，预计后续EC2602合约向上修复贴水。具体来看，周内MSK放出WK48上海至欧基港报价1900-2000美金/FEU，11月宣涨落地幅度不及预期叠加市场持续博弈EC2602最终交割日期，EC盘面冲高回落，目前主流船司相继开启12月GRI窗口期，关注后续宣涨落地幅度。盘面有望向上修复贴水。考虑春节前正值出货高峰，预计02合约估值将向上修复。值得注意的是，其他合约估值不受影响。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1417美金/TEU，环比+7.11% ◼11/14日发布的SCFI欧线报1417美金/TEU，环比+7.11%，现货报价反应11月下半月宣涨预期，关注后续宣涨实际落地情况。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：主流船司12月GRI窗口期开启，关注未来宣涨落地情况 ◼9/16日，MSK盘后放出WK40上海-鹿特丹报价1400美金/FEU，隔日放出WK41周报价1400美金。◼9/24日，MSK盘后放出WK42周上海-鹿特丹报价1800。◼10/9日，MSK盘后放出WK43周上海-鹿特丹报价1800，与上周持平。◼10/14日，MSK盘后放出WK44周上海-鹿特丹报价1800，已连续三周持平。◼10/21日，MSK盘后放出WK45周上海-鹿特丹报价2350，较上周调涨550美金。◼10/28日，MSK盘后放出WK46周上海-鹿特丹报价2200，较上周调降150美金。◼11/5日，MSK盘后放出WK47周上海-鹿特丹报价2250，较上周略涨50美金，不及市场预期，同日MSK发布12月上半月宣涨函，宣涨目标为2080/3200美金，12月GRI窗口期逐渐开启。◼11/6日，MSK将WK47周上海-伦敦门户降至2000美金。◼11/11日，MSK盘后放出WK48周上海-鹿特丹降至2000美金，上海-汉堡1900美金。◼11/13日，MSC发布12月上半月宣涨函，宣涨目标为1860/3100美金，关注后续宣涨的落地幅度。 近期船司长约货量有所改善，但随着主流船司相继调降11月下半月报价，11月下半月宣涨落地不及预期。目前部分船司相继开启12月GRI窗口期，宣涨目标约在3100-3200美金，关注后续的宣涨落地情况以及其他船司的调价动作。 2.3现货运价指数：11/10日SCFIS欧线报1504.8点，环比+24.5% ◼周一盘后放出的最新一期SCFIS欧线报1504.8点，环比+24.5%，现货运价基本符合预期。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有下降 11/14日，欧线（含地中海）部署运力51.05万TEU，较上周略有下降。 3.4供给端：上海-北欧航线10/11/12月周均运力部署约为23.36/26.57/29.15万TEU，关注后续船期调配情况 ◼供给端，本期（11/10）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.27/30.07，2026年1月周均运力为29.79万TEU。整体来看，本期运力较上期变化不大，目前12月运力供给较为充分，但仍有挺价预期。 4.1需求端：美国关税冲击持续影响全球贸易，需求疲软致使10月出口下滑 ◼8月美国对全球经济体上调关税冲击全球贸易，关税不确定性增加的背景下出口抢跑，部分货物前置，10月中国出口同比出现大幅回落。从数据来看，10月我国出口商品共计3053.5亿美元，同比下降1.1%，较上月大幅下降9.4个百分点，主因去年同期基数较高以及美国关税冲击全球贸易链所致，全球贸易转向收缩过程。 ◼分国别来看，美国方面，中国对美出口延续深度下滑，10月出口暴跌超过25%，主因美国维持高关税等政策持续压制出口，尽管10月底前中美经贸会谈取得良好进展，但前期冲击已经形成。欧盟方面，10月对欧盟出口增速急剧下滑，仅增长0.9%，主因自身面临经济挑战以及关税的外部冲击，需求出现大幅回落；东盟作为中国最大的贸易伙伴，依旧保持强劲增长，10月中国对其出口增速延续上涨态势，达到11%。从出口品类来看，机电产品主导地位稳固，维持6成的出口总值，其中集成电路和汽车出口增长明显。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 4.3需求端：关税影响下，美线及非美航线表现持续分化 ◼从集装箱发运量来看，2025年9月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为162.5万TEU，同比+13.7%，增速环比8月小幅上行1.8个百分点，1-9月累计发运1481.2万TEU，同比+9.9%；9月亚洲-北美集装箱发运量为189.2万TEU，同比-7.8%，环比8月跌幅缩小3.3个百分点，1-9月累计发运1738.1万TEU，同比-3.1%。 ◼9月亚洲-全球集装箱的发运量为976.1万TEU，同比+6.9%，增速环比8月增加2个百分点，1-9月累计发运8727万TEU，同比+6.3%；9月全球集装箱发运量为1586.5万TEU，同比+5%。增速环比8月下降1.1个百分点，1-9月累计发运14296.5万TEU，同比+4.7%。 ◼展望后续，12月集运旺季逐步来临且在前期中美关税协议达成的背景下，关注后续关税缓和对未来发运量和发运节奏的影响 4.3需求端：欧线传统旺季来临，后续发运有望上行 4.4需求端：10月欧洲呈现不均衡复苏，德法两国表现差异明显 10月欧洲经济呈现不均衡复苏态势，服务于领涨但制造业依旧承压。从PMI数据来看，欧元区10月综合PMI录得52.2，已经连续十个月位于荣枯线上方，主要得益于服务业的推动。其中10月服务业PMI录得52.6，达到14个月高点，而制造业仅上升至50，从收缩区间修复至荣枯线上。 分国别来看，法两国分化明显，德国表现强劲而法国经济则持续收缩，二者形成鲜明对比。10月德国综合PMI录得53.8，服务业PMI录得54.5，为两年多来最高水平，德国服务业的活动和需求出现了显著且快速的增长，成为拉动整体经济超预期回升的核心动力。与此同时德国的制造业也在同步改善，10月录得49.6，这表明其经济增长的基础相对稳固。法国则与德国相反，服务业陷入深度萎缩，10月仅录得47.1，制造业活动业持续低迷，10月录得48.3，意味着法国仍面临经济下行的压力且短期难以缓解。 5.1周转端：欧地航线绕航占比约为6成左右 目前，根据船视宝数据，截至2025年11月7日，欧地航线的集装箱绕航数量合计245艘，降至63%。 AIS数据显示，部署于OCEAN Alliance MED2航线的CMA CGM Jules Verne已于11月2日在新加坡靠泊后继续向西航行，航迹明确指向红海方向，预计将于11月14日抵达苏伊士运河水域。如果Jules Verne继续按照当前航线推进并进入苏伊士通行，将意味着继NEU4航线之后，OCEAN Alliance或正在将红海测试范围进一步扩大至第二条核心干线MED2，关注后续其他船司的是否存在复航动作。 6.地缘风险：巴以停火协议第一阶段已完成，关注第二阶段谈判进展 ◼11月10日，据AXIOS网站报道，多位消息人士透露，数名美国参议院民主党议员周日表示，他们已准备好推进一揽子法案，以结束政府停摆。这是一个多月以来在两党谈判中最具突破性进展的迹象。多方消息人士表示，预计至少有10名民主党参议员将支持一项程序性动议，以推进包括一揽子支出法案和一项短期拨款措施（使联邦政府运营至明年1月底）的方案。 ◼11月10日，加沙停火第一阶段协议正式生效满一个月。以色列政府和哈马斯不断指责对方违反停火协议，协议执行波折频现，协议的脆弱性愈发凸显。 ◼11月12日，美国军方正在研究是否在加沙地带附近建立一个能够容纳10,000人的临时基地作为其推动由其他国家部队组成的稳定部队的一部分以监督以色列和哈马斯之间的停火。 11月13日，哈马斯称其已完成停火协议第一阶段，但第二阶段谈判迟迟未开启。 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、AXIOS网站：11/10日，多位消息人士透露，数名美国参议院民主党议员周日表示，他们已准备好推进一揽子法案，以结束政府停摆。这是一个多月以来在两党谈判中最具突破性进展的迹象。 2、金十数据：11月14日，据《纽约时报》报道，三位知情人士透露，特朗普政府正在准备对某些关税实施大范围豁免，以缓解美国消费者因高企的食品价格而产生的焦虑。这一变化将适用于特朗普4月宣布的某些对等关税，包括来自尚未与政府达成贸易协议的国家的产品。 ◼地缘政治 1、金十数据：11/10日，加沙停火第一阶段协议正式生效满一个月。以色列政府和哈马斯不断指责对方违反停火协议，协议执行波折频现，协议的脆弱性愈发凸显。 2、金十数据：11/12日，市场消息表示，美国特使库什纳与以色列总理内塔尼亚胡讨论加沙和平协议第二阶段事宜。3、金十数据：11/13日，哈马斯称其已完成停火协议第一阶段，但第二阶段谈判迟迟未开启。 船舶资讯 1、Clarksons：11/7日，今年10月全球新船订单量为291万修正总吨（118艘），以修正总吨为基准，较去年同期（471万修正总吨）下降38，环比（437万修正总吨）下降33%。按国家划分，中国船企新接订单量为213万修正总吨（98艘），市占率73%，排名第一；韩国船企新接订单量为52万修正总吨（9艘），市占率为18%。 2、AIS数据显示，部署于OCEAN Alliance MED2航线的CMA