食品饮料行业周报：底部修复，关注成长性较好的子板块龙头

报告日期：2025年11月23日 食品饮料 底部修复，关注成长性较好的子板块龙头 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 摘要： 上周食饮板块跑赢沪深300指数。上周（2025年11月17日-11月21日），申万食品饮料指数涨跌幅为-1.44%，在申万一级行业中排名第3位，跑赢上证指数（-3.90%）2.46pct，子行业中仅乳品（+0.84%）呈上涨态势，保健品（-6.84%）跌幅居前。我们认为整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头价值修复，我们维持行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 白酒：根据酒说发布的信息，11月20日，五粮液在互动平台回答投资者提问时表示，公司近年来持续加大分红，并发布未来三年股东回报规划。2024年，公司披露《2024-2026年股东回报规划》，提出2024-2026年度分红率不低于70%且分红金额不低于200亿元。2024年度现金分红率70%，同比增长10个百分点。2025年100亿中期分红方案已公告，将于近期实施。未来随着公司的稳健发展，将持续提升股东回报。对于回购事项，公司会结合实际情况积极研究考虑。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒。 分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com 相关阅读 《白酒报表端承压，关注高质量增长的大众品龙头—食品饮料行业2025年三季报综述》2025.11.19《白酒估值处于低位，大众品关注高质量发展的龙头—食品饮料行业周报》2025.11.11《预计三季报白酒承压，关注成长性较好 的 标 的—食 品 饮 料 行 业 周 报 》2025.10.27 大众品：11月18日在北京举办的伊利股份2025年投资者日活动，伊利集团董事长兼总裁潘刚在开场致辞中提到，中国乳业已经从单纯追求增速的“量增”时期，全面进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段，“结构性增长”正在取代“普适性增长”。而行业的结构性增长机会主要有三个方面：第一，随着国民健康意识的不断提升，乳制品的需求还会持续释放，这也是行业增长最根本的支撑。第二，高线城市需求升级推动多元化增长。乳制品已经从基础饮食，全面融入休闲社交、代餐佐餐、健康管理等多元场景。第三，品类差异化赛道潜力巨大。目前看，差异化核心增长机会主要在成人营养品、奶酪、B2B及乳深加工等领域。预计2030年成人营养品的整体规模将超过3000亿元，市场空间非常广阔。作为中国乳业的领军企业，伊利深刻洞察了这种结构性增长时代的到来，并通过“多元化品类布局、产业链转型升级、全球化纵深推进”这三个核心战略，打开系统性多极增长的新世界。大众品建议关注具备成长确定性的细分子行业龙头伊 请认真阅读文后免责条款 利股份、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、西麦食品。风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。 内容目录 1一周市场行情...........................................................................................................................................12周内价格波动............................................................................................................................................23行业要闻...................................................................................................................................................34重点上市公司公告...................................................................................................................................45周观点.......................................................................................................................................................56风险提示...................................................................................................................................................7 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）...........................................................................................1图2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）.......................................................................................1图3：食饮股票周涨幅前五（%）.......................................................................................................1图4：食饮股票周涨幅后五（%）.......................................................................................................1图5：飞天茅台批价（元）..................................................................................................................2图6：普五（八代）和国窖1573批价（元）....................................................................................2图7：生鲜乳平均价（元/公斤）.........................................................................................................2图8：大麦进口均价（美元/吨）.........................................................................................................2图9：白糖（一级）经销价（元/吨）.................................................................................................3图10：大豆（黄豆）价格（元/吨）...................................................................................................3图11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨）...........................................................................................3图12：包材（聚酯瓶片）现货价（元/吨）.......................................................................................3 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测..........................................................................................................6 1一周市场行情 上周（2025年11月17日-11月21日），申万食品饮料指数涨跌幅为-1.44%，在申万一级行业中排名第3位，申万31个行业集体下跌，跌幅较小排名前三的行业分别为银行（-0.89%）、传媒（-1.25%）和食品饮料（-1.44%）。全部子行业涨跌幅分别为，乳品（+0.84%）、白酒（-0.64%）、肉制品（-1.87%）、啤酒（-3.59%）、调味品（-4.13%）、软饮料（-4.39%）、烘焙食品（-5.04%）、其他酒类（-5.31%）、预加工食品（-5.54%）、零食（-5.81%）、保健品（-6.84%），同期上证指数涨跌幅为-3.90%。个股方面，南侨食品（+11.91%）、伊利股份（+2.65%）、古井贡酒（+2.10%）涨幅居前；三元股份（-18.17%）跌幅居前。 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 2周内价格波动 2.1白酒批价 上周（2025年11月17日-11月21日），飞天茅台（散瓶）批价从1655元/瓶下跌5元/瓶至1650元/瓶；飞天茅台（原装）批价从1680元/瓶下跌15元/瓶至1665元/瓶。普五（八代）52度批价维持855元/瓶，国窖1573批价维持850元/瓶。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2.2主要成本价格变动 生鲜乳价格小幅提升，截至2025年11月13日，生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比下降2.90%，较此前最低价格3.02元/公斤小幅抬升；2025年10月，大麦进口平均单价为257.89美元/吨；2025年11月21日，白糖（一级）经销价为5511.67元/吨；2025年11月10日，大豆价格为4298.30元/吨；2025年11月21日，包材瓦楞纸出厂平均价3890元/吨；2025年11月21日，包材聚酯瓶片现货价为5690元/吨。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 3行业要闻 【茅台1935一线调研：多地动销增长超20%，有经销商月销10吨、开瓶率超70%！】 三季度以来，茅台1935市场表现再超预期。 在11月6日召开的2025年第三季度业绩说明会上。贵州茅台方面表示，茅台1935在9月、10月终端动销环比、同比都有明显增长，当前渠道存销比处于相对健康的水平。 酒业家近期调研广东、山东、江苏、云南等市场也发现，三季度以来，茅台1935延续了上半年动销全面向好的强劲态势