农林牧渔行业月度报告：关注四季度养殖板块估值修复及子板块龙头个股

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 关注四季度养殖板块估值修复及子板块龙头个股 2017年11月02日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 农林牧渔 4.16 8.15 -10.10 沪深300 4.44 6.27 19.28 刘雪晴 分析师 执业证书编号：S0530511030002 liuxq@cfzq.com 0731-84779556 刘丛丛 研究助理 liucc@cfzq.com 0731-89955776 相关报告 1 《农林牧渔：精选业绩高增个股，关注四季度政策主题-农业2017年9月行业跟踪》 2017-10-09 2 行业研究*农业2017年8月行业跟踪：畜禽养殖盈利下滑，建议精选个股,2017-09-04 3 行业研究*农业2017年7月行业跟踪：聚焦板块龙头，关注禽链回暖,2017-08-02 4 行业研究*农业2017年6月行业跟踪：后周期逻辑不变，聚焦业绩持续增长龙头,2017-07-04 重点股票 2016A 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 隆平高科 0.40 53.29 0.65 32.52 0.79 26.99 推荐 海大集团 0.55 24.96 0.76 21.94 0.97 17.29 推荐 生物股份 0.72 38.78 1.00 27.92 1.32 21.15 推荐 大北农 0.22 32.12 0.29 20.99 0.36 17.10 推荐 安琪酵母 0.65 44.35 1.03 27.99 1.32 21.84 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  10月份，农林牧渔板块上涨3.91%，跑赢大盘2.31个百分点，在申万28个一级子行业中排名第6位。涨幅前三的子行业分别是畜禽养殖（+12.59%）、动物保健（+5.76%）和饲料(+3.20%)；跌幅前三的子行业分别是果蔬加工（-5.40%）、粮油加工（-5.24%）和种子生产（-4.36%）。  目前SW农林牧渔PE中值（历史TTM、剔除负值）为43.53倍，较前期有所下降，为全部A股的0.95倍，处于历史后37.67%分位。估值较低的子行业为海洋捕捞、饲料和粮食种植。  2017年前三季度农林牧渔上市公司总营收和净利润为3299、209亿元，同比分别增长14.86%和下降22.47%（若剔除体量较大的温氏股份，则前三季度营收和净利润分别增长19.34%和4.63%）。其中单三季度营收及净利润同比分别增长11.7%和下滑14.9%，环比分别增长9.9%和62.4%。单三季度盈利环比明显改善，主要源于生猪养殖板块业绩环比高增及禽养殖板块环比减亏所致。盈利能力方面，前三季度行业毛利率为19.26%，同比略下降0.06个百分点，净利率为6.10%，同比上升0.34个百分点。  前三季度畜禽养殖板块净利润大幅下滑56.9%是导致行业业绩下滑的主要原因。其他板块，饲料及动保板块受益于生猪规模化补栏加速，净利润同比分别增长18.5%和8.35%。种子板块由于隆平高科业绩高增及敦煌种业扭亏，净利润同比增长21.43%。从三季报的情况来看，农林牧渔板块受畜禽养殖行情低迷的影响，整体业绩仍承压，但单三季度业绩环比已有所改善，维持对行业的“同步大市”评级。  投资策略。随着畜禽价格进入季节性旺季且养殖板块逐渐进入盈利趋稳状态，后期此板块或将迎来修复阶段。建议关注生猪养殖板块龙头：牧原股份和温氏股份。同时，年初以来业绩表现优异的各子板块龙头后期有望延续高增长态势，建议关注后周期业绩高增的白马龙头生物股份、大北农和海大集团，以及高竞争力新品种放量带来业绩高增的种业龙头隆平高科。  风险提示：自然灾害影响、农产品价格大幅下滑、产业政策变化。 -20%-14%-8%-2%4%10%16%2016-112017-032017-07农林牧渔沪深300行业月度报告 农林牧渔 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场回顾 .................................................................................................................. 4 1.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 4 1.2子行业情况............................................................................................................................................... 4 1.3 2017年三季报业绩情况 ....................................................................................................................... 5 1.4个股情况 ................................................................................................................................................... 7 2行业估值................................................................................................................... 7 3行业数据跟踪............................................................................................................ 8 3.1主粮类........................................................................................................................................................ 8 3.2豆类 ............................................................................................................................................................ 9 3.3畜禽养殖 ................................................................................................................................................. 10 3.4水产养殖 ................................................................................................................................................. 12 3.5饲料类...................................................................................................................................................... 13 3.6经济作物类............................................................................................................................................. 14 4行业观点................................................................................................................. 16 5主要风险提示.......................................................................................................... 16 图表目录 图1：2017年年初至10月底申万各行业指数涨跌幅..................................................... 4 图2：2017年10月申万各行业指数涨跌幅................................................................... 4 图3：2017年年初至10月底申万农林牧渔三级子行业涨跌幅（%）............................. 5 图4：10月份申万农林牧渔三级子行业涨跌幅（%） ................................................... 5 图5：2017Q1~3农林牧渔上市公司营收和净利润情况 .................................................. 6 图6：前三季度各子板块营收同比增速（%） ............................................................... 6 图7：前三季度各子板块归属母净利润同比增速（%） ................................................. 6 图8：农林牧渔PE情况 ............................................................................................... 8 图9：农林牧渔PB情况............................................................................................... 8 图10：玉米国内现货价和国际现货价............................................................ 8 图11：CBOT玉米价格 ......................................................