医药生物行业月度报告：板块延续估值修复行情，个股投资机会犹在

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 板块延续估值修复行情，个股投资机会犹在 2019年03月25日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 13.29 29.10 -5.49 沪深300 2.80 27.06 -1.82 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 chenbo@cfzq.com 0731-84403422 李侃 研究助理 likan@cfzq.com 0731-84779554 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中国医药 1.22 12.93 1.45 10.88 1.72 9.17 推荐 瑞康医药 0.67 14.42 0.78 12.38 0.92 10.50 推荐 一心堂 0.74 35.03 0.92 28.17 1.14 22.74 推荐 益丰药房 0.86 64.98 1.16 48.17 1.55 36.05 谨慎推荐 柳药股份 1.55 19.81 2.03 15.12 2.49 12.33 推荐 东诚药业 0.22 57.86 0.35 36.37 0.46 27.67 推荐 开立医疗 0.48 63.19 0.63 47.63 0.83 36.04 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾。3月1日至3月15日，全部A股上涨3.81%（加权平均），医药生物板块上涨5.26%，跑赢大盘1.45个百分点。子板块延续前期的普涨行情，其中化学原料药上涨10.31%，生物制品上涨6.93%，化学制剂板块上涨5.04%，医药商业上涨4.98%，医疗服务上涨4.95%，医疗器械上涨4.45%，中药上涨3.33%。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为30.84X（截至3月15日），全部A 股为15.22X，估值溢价为102.66%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（64.19X），其次是医疗器械（39.18X）、化学制剂（38.74X）、生物制品（38.12X）、化学原料药（27.27X）、中药（21.96X）和医药商业（19.46X）。  投资策略。在市场经历前期快速大幅上涨后，虽然投资者热情依然高涨，整个市场行情涨势趋缓，而医药生物板块行情依然有所上涨。短期内市场投资信心不断增强，板块估值修复行情得以延续，部分个股的行情表现优异；不过，长期来看，当前我国医药产业处于行业变革关键时期，行业政策不断调整，行业发展方向仍存在一定不确定性，上市公司未来业绩表现也将出现分化，我们建议投资者在把握个股行情同时，审慎对待政策面的调整以及在政策引导下公司业务变化趋势，结合当前市场投资环境及板块行情表现，我们维持医药生物板块 “同步大市”评级，我们建议关注：（1）业绩快速增长，受医保政策影响较小的核药龙头企业东诚药业；（2）整体估值水平较低，估值修复动力依然较强的医药商业公司，如柳药股份、中国医药、瑞康医药，及长期受益处方药外流、行业集中度提升的医药零售公司，如一心堂、益丰药房等；（3）有望长期受益分级诊疗政策，国内超声和内窥镜细分领域的领军企业开立医疗。  风险提示：商誉减值，新政策加快出台，药品降价。 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%2018-032018-072018-11医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 行业重大政策、事件跟踪 ......................................................................................... 4 2.1 国家医保局公布“4+7”未中选产品医保支付标准 ......................................................................... 4 2.2 深圳发布4+7城市药品集中采购补充文件征求意见稿，联动GPO ...................................... 5 2.3 国家医保局发布2019年国家医保药品目录调整征求意见稿 .................................................. 6 3 投资策略 .................................................................................................................. 7 4 风险提示 .................................................................................................................. 7 图表目录 图1：医药生物板块跑赢大盘....................................................................................... 3 图2：医药生物子板块涨幅比较 ................................................................................... 3 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 .............................................................. 3 图4：医药生物板块对全部A股溢价率......................................................................... 3 图5：医药生物子板块估值水平（整体法）.................................................................. 4 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） ..................................................................... 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 3月1日至3月15日，全部A股上涨3.81%（加权平均），医药生物板块上涨5.26%，跑赢大盘1.45个百分点。子板块延续前期的普涨行情，其中化学原料药上涨10.31%，生物制品上涨6.93%，化学制剂板块上涨5.04%，医药商业上涨4.98%，医疗服务上涨4.95%，医疗器械上涨4.45%，中药上涨3.33%。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为30.84X（截至3月15日），全部A 股为15.22X，估值溢价为102.66%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（64.19X），其次是医疗器械（39.18X）、化学制剂（38.74X）、生物制品（38.12X）、化学原料药（27.27X）、中药（21.96X）和医药商业（19.46X）。 图1：医药生物板块跑赢大盘 图2：医药生物子板块涨幅比较 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%SW农林牧渔SW综合SW建筑材料SW计算机SW电气设备SW传媒SW房地产SW机械设备SW轻工制造SW家用电器SW电子SW纺织服装SW通信SW医药生物SW非银金融SW食品饮料SW商业贸易SW有色金属全部A股SW化工SW交通运输SW国防军工SW公用事业SW建筑装饰SW钢铁SW汽车SW休闲服务SW采掘SW银行0%2%4%6%8%10%12%010203040506070802008- 03-212008- 09-212009- 03-212009-09-212010- 03-212010-09-212011- 03-212011-09-212012- 03-212012- 09-212013- 03-212013- 09-212014- 03-212014- 09-212015- 03-212015- 09-212016- 03-212016- 09-212017- 03-212017- 09-212018- 03-212018- 09-21全部A股全部A股(非金融)SW医药生物0%50%100%150%200%250%300%2008-03-212008- 09-212009- 03-212009-09-212010-03-212010- 09-212011- 03-212011-09-212012- 03-212012- 09-212013- 03-212013-09-212014- 03-212014- 09-212015- 03-212015- 09-212016- 03-212016- 09-212017-03-212017- 09-212018- 03-212018-09-21SW医药生物/全部A股SW医药生物/全部A股(非金融) 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物子板块估值水平（整体法） 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2 行业重大政策、事件跟踪 2.1 国家医保局公布“4+7”未中选产品医保支付标准 3月5日，国家医保局官网发布《国家医疗保障局关于国家组织药品集中采购和使用试点医保配套措施的意见》（以下简称《意见》）。 《意见》指出，在北京市、天津市、辽宁省、上海市、福建省、广东省、重庆市、四川省、陕西省九个省市，医保部门根据集中采购中选药品的采购价格、各医疗机构与企业约定的采购品种及采购数量测算带量采购药费金额。 在医保基金预算中明确国家组织药品集中采购和使用试点药品专项采购预算。医保经办机构在试点工作正式启动前，按照不低于专项采购预算的30%提前预付医疗机构，并要求医疗机构按合同规定与企业及时结算，降低企业财务成本。鼓励医保经办或采购机构与企业直接结算或预付药款。 在支付标准上，对同一通用名下的原研药、参比制剂、通过一致性评价的仿制药，原则上以集中采购中选价作为该通用名药品的支付标准，医保基金按相同的支付标准进行结算。 当患者使用价格高于支付标准的药品时，超出支付标准的部分由患者自付，支付标准以内部分由患者和医保按比例分担。对部分价格与中选药品价格差异较大的药品，试点地区可按照“循序渐进、