医药生物行业月度报告：板块迎来估值修复行情，把握个股投资机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 板块迎来估值修复行情，把握个股投资机会 2019年02月22日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 8.02 -5.42 -16.13 沪深300 9.52 7.10 -15.05 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 chenbo@cfzq.com 0731-84403422 李侃 研究助理 likan@cfzq.com 0731-84779554 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中国医药 1.22 11.34 1.45 9.54 1.72 8.04 推荐 瑞康医药 0.67 10.82 0.78 9.29 0.92 7.88 推荐 山东药玻 0.87 24.51 1.09 19.56 1.33 16.03 推荐 一心堂 0.74 28.62 0.93 22.77 1.16 18.26 推荐 益丰药房 0.86 60.35 1.16 44.74 1.55 33.48 谨慎推荐 柳药股份 1.55 17.76 2.03 13.56 2.49 11.06 推荐 东诚药业 0.22 46.41 0.35 29.17 0.46 22.20 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾。2月1日至2月15日，全部A股上涨5.27%（加权平均），医药生物板块上涨9.69%，跑赢大盘4.42个百分点。子板块出现普涨行情，其中生物制品上涨11.48%，医疗服务上涨10.16%，中药上涨9.87%，化学制剂板块上涨9.20%，化学原料药上涨9.14%，医疗器械上涨8.85%，医药商业上涨8.81%。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为25.83X（截至2月15日），全部A 股为13.30X，估值溢价为94.22%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（53.73X），其次是医疗器械（34.42X）、化学制剂（32.26X）、生物制品（31.27X）、化学原料药（20.65X）、中药（19.03X）和医药商业（16.83X）。  投资策略。医药生物板块在经历前期大幅回调之后，板块估值已颇具吸引力，随着整体市场触底反弹，市场投资信心增强，板块也迎来久违的反弹。政策端，医保控费及集采政策的稳步实施对医药生物行业发展趋势与市场竞争格局变化的长期影响，依然是投资者首要考虑的因素；不过，在整体市场投资信心逐步恢复的大背景下，处于低估值水平的板块及个股有望迎来估值修复行情，部分业绩高增长个股的成长股属性提升，经过综合考虑，我们维持医药生物板块 “同步大市”评级。我们建议投资者在关注低估值个股同时可适当考虑高成长股投资价值，我们建议关注：（1）估值水平较低，盈利能力有望提升的医药商业公司，如柳药股份、中国医药、瑞康医药，及业绩快速成长、短期内不受集采政策影响的医药零售公司，如益丰药房、一心堂等；（2）政策相对友好，业绩持续高增长的核药龙头企业东诚药业；（3）不受政策影响，盈利能力持续提升的药玻龙头企业山东药玻。  风险提示：政策调整, 药品大幅降价。 -27%-20%-13%-6%1%8%15%22%2018-022018-062018-10医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾.................................................................................................................................. 3 2 行业重大政策、事件跟踪 ...................................................................................................... 4 2.1 江苏宣布停止所有药房托管 ................................................................................................... 4 2.2 21个罕见病药品减征增值税 ................................................................................................... 5 2.3 “互联网+护理服务”将在6省市开展试点工作 ................................................................. 5 3 投资策略.................................................................................................................................. 6 4 风险提示.................................................................................................................................. 6 图表目录 图1：医药生物板块跑赢大盘 ................................................................................................... 3 图2：医药生物子板块涨幅比较 ............................................................................................... 3 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 ....................................................................... 3 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 ................................................................................... 3 图5：医药生物子板块估值水平（整体法） ........................................................................... 4 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） ............................................................................... 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 2月1日至2月15日，全部A股上涨5.27%（加权平均），医药生物板块上涨9.69%，跑赢大盘4.42个百分点。子板块出现普涨行情，其中生物制品上涨11.48%，医疗服务上涨10.16%，中药上涨9.87%，化学制剂板块上涨9.20%，化学原料药上涨9.14%，医疗器械上涨8.85%，医药商业上涨8.81%。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为25.83X（截至2月15日），全部A 股为13.30X，估值溢价为94.22%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（53.73X），其次是医疗器械（34.42X）、化学制剂（32.26X）、生物制品（31.27X）、化学原料药（20.65X）、中药（19.03X）和医药商业（16.83X）。 图1：医药生物板块跑赢大盘 图2：医药生物子板块涨幅比较 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%SW电子SW农林牧渔SW计算机SW通信SW医药生物SW有色金属SW电气设备SW传媒SW综合SW休闲服务SW机械设备SW商业贸易SW轻工制造SW国防军工SW食品饮料SW化工SW纺织服装SW汽车SW公用事业全部A股SW交通运输SW建筑材料SW家用电器SW建筑装饰SW钢铁SW非银金融SW房地产SW采掘SW银行0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%010203040506070802008-01-182008-07-182009-01-182009-07-182010-01-182010-07-182011-01-182011-07-182012-01-182012-07-182013-01-182013-07-182014-01-182014-07-182015-01-182015-07-182016-01-182016-07-182017-01-182017-07-182018-01-182018-07-182019-01-18全部A股全部A股(非金融)SW医药生物0%50%100%150%200%250%2008-01-182008-07-182009-01-182009-07-182010-01-182010-07-182011-01-182011-07-182012-01-182012-07-182013-01-182013-07-182014-01-182014-07-182015-01-182015-07-182016-01-182016-07-182017-01-182017-07-182018-01-182018-07-182019-01-18SW医药生物/全部A股SW医药生物/全部A股(非金融) 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物子板块估值水平（整体法） 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2 行业重大政策、事件跟踪 2.1 江苏宣布停止所有药房托管 近日，江苏省卫健委和江苏省中医药管理局发布《关于全面停止公立医疗机构药房托管的通知（苏卫医政〔2019〕9号）》，要求江苏省所有公立医疗机构，不得承包、出租药房，不得向企业托管药房或与企业开展类似业务合作。已经托管、变相托管的，立即停止。以下为文件原文： 为进一步贯彻落实国家卫生健康委、国家中医药管理局《关于加快药学服务高质量发展的意见》（国卫医发〔2018〕45号），现将全面停止公立医疗机构药房托管有关要求通知如下。 一、坚持公立医疗机构药房的公益性。所有公立医疗机构不得承包、出租药房，不得向企业托管药房或与企业开展类似业务合作；在药房供应链优化过程中，要依法依规开展药品供