上方承压：工业硅&多晶硅日评20251125

核心观点与关键数据

• 多晶硅市场：N型多晶硅料价格整体稳定，其中致密料、混包料和颗粒硅价格持平，复投料微跌0.10%。期货主力合约收盘价微跌0.08%至53,315元/吨，基差扩大。供给端，硅料企业维持减产，11月产量预计降至12万吨左右；需求端，下游补库意愿有限，市场等待政策指引。整体来看，现货继续抬涨压力较大，盘面上方空间受限。
• 工业硅市场：不通氧553#（华东）平均价格持平于9,350元/吨，421#（华东）平均价格微跌0.51%至9,750元/吨。期货主力合约收盘价微跌0.22%至8,940元/吨。供给端，西南产区高成本期，部分企业停炉停产，11月产量预计降至40万吨以内；需求端，多晶硅和有机硅企业减产，下游低位囤货意愿有限。整体维持供需双弱格局，期货仓单集中注销，硅价上方仍有压力。

研究结论与交易策略

• 多晶硅：下游补库意愿有限，现货抬涨压力大，盘面空间受限。前期多单注意利润保护，后续关注多晶硅平台落地及宏观情绪变化。交易策略：暂时观望。
• 工业硅：供需双弱，期货仓单注销压制价格。关注新仓单注册及硅企实际开工情况。交易策略：区间操作。

风险提示

• 宏观风险、供给端扰动、需求不及预期。

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