港股晨报

中州國際證券有限公司研究部 市場判斷及回顧 市場判斷 恆指近日下跌至近25,717點水平；中美貿易關係有所舒緩，短期市況將繼續受關稅消息影響，中長期則受基本面及政策等因素影響較大。此外中國10月維持5年期以上LPR至3.50%，維持1年期LPR至3.00%；市場消化近年中國的反壟斷法、政策、監管、內房債務等風險因素。 美聯儲10月下調利率0.25厘，至3.75-4.00%區間，並將結束縮減其6.6萬億美元資產負債表；美國9月CPI同比3.0%，低於預期的3.1%；此外俄烏地緣政治局勢緊張；外圍繼續影響恆指表現。 市場回顧 恆指高開233點或0.92%，報25,453點，隨即升幅反覆擴大至約436點，最終恆指半日報25,579點，升359點或1.42%，午後升幅擴大，最終恆指全日收25,717點，升496點，或1.97%，大市成交3,026億港元。 國企指數前收報9,079點，升159點或1.79%。恆生科技指數前收報5,545點，升150點或2.78%。 即月期指前收報25,714點，低水3點。 A股，上證收報3,837點，升2點或0.05%;深成指收12,585點，升47點或0.37%。 外圍市況 美元指數維持至近100.2，美國十年期國債收益率跌至近4.035%，美股周一上升，道瓊斯工業平均指數收46,448點，升203點或0.44%;標普500指數報6,705點，升102點或1.55%；納斯達克指數報22,872點，升899點或2.69%。 活躍交易所買賣基金（ETF）近況︰ 市場主要關注宏觀層面，即烏克蘭和平條約和美國經濟，油價周一小幅上揚。 紐約1月期油價格升0.8美元或1.3%至58.8美元。布蘭特1月期油價格升0.8美元或1.3%至63.4美元。 若持有與黃金或石油相關ETF的投資者，可留意上述消息。 港股精選模擬組合︰ 優勢：各股票相關性不一，降低整個組合波動性；有高增長性、有防守性、穩定派息型股票；行業分散度高，降低行業週期性影響；10只股票，可分散因單一股票下跌而大幅影響表現的風險。 美股精選模擬組合︰ 優勢：各股票相關性不一，降低整個組合波動性；有高增長性、有防守性、穩定派息型股票；行業分散度高，降低行業週期性影響；10只股票，可分散因單一股票下跌而大幅影響表現的風險。 港股點評 2025年11月24日評級：未評級 招商銀行(3968.HK) 招商銀行截於2025年9月30日第三季度業績，第三季度營業收入為815億元人民幣，按年增2.11%，利息淨收入為540億元人民幣，按年增2.10%，手續費及佣金淨收入為186億元人民幣，按年增7.06%，利潤總額為462億元人民幣，按年增3.94%，歸屬股東淨利潤為388億元人民幣，按年升1.04%，每股基本盈利為1.54元人民幣，按年增1.32%，整體財務表現較為穩健。 若計算2025年首九個月，經營收入為2,514億元人民幣，按年跌0.51%，利息淨收入為1,600億元人民幣，按年增1.74%，手續費及佣金淨收入為562億元人民幣，按年增0.90%，利潤總額為1,351億元人民幣，按年增0.76%，歸屬股東淨利潤為1,138億元人民幣，按年升0.52%，每股基本盈利為4.43元人民幣，按年升0.45%。 2025年首九個月經營活動現金流為1,761億元人民幣，按年跌38.7%，平均總資產回報率為1.22%，按年下跌0.71個百份點。 集團不良貸款率為0.94%，較2024年末下跌0.01個百份點，撥備覆蓋率為405.93%，較2024年末下跌6.05個百份點。淨利差為1.77%，按年下跌10個基點，淨利息收益率為1.87%，按年下跌12個基點。 集團核心一級資本充足率為13.93%，一級資本充足率為16.25%，資本充足率為17.59%。集團資產總額為12.64萬億元人民幣，較2024年末增加4.05%，負債總額為11.37萬億元，較2024年末增加4.12%。 以股價51.55港元來算，在港上市市值約2,367億港元，市帳率約為1.08倍，近10年平均市帳率為1.30倍，目前低於近10年平均。集團2024年全年派發股息每股人民幣2.00元，相等於港元約2.141元，目前股息收益率約為4.25%。集團2006年上市以來，每年亦有派發股息，平均股息收益率約為3.45%。 新股動態 新股時間表 免責聲明及披露 行業投資評級強於大市：未來6~12個月內行業指數相對大盤漲幅10％以上； 同步大市：未來6-12個月內行業指數相對大盤漲幅-10％至10％之間；弱於大市：未來6-12個月內行業指數相對大盤跌幅10％以上。公司投資評級 買入：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅15％以上；增持：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅5％至15％；中性：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅-5％至5％；減持：未來6-12個月內公司股價潛在漲幅-5％至15％；賣出：未來6-12個月內公司股價潛在跌幅-15％以上。並無要約/建議/受信關係 本報告所載資料及資料只供參考用途，並不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。相關的資料及資料亦未有考慮任何特定個人的投資目標、財務狀況及具體需要。對部分的司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則、規定、或其他註冊或發牌的規例。本報 告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 分析員聲明 本報告準確表述了分析員及其發行人對所提及的證券之個人觀點及意見。分析員所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與本報告所表述的具體建議或觀點相聯繫； 分析員獨立於任何業務部門並不直接受監管及彙報予投資銀行業務等業務部門。本報告所述任何上市公司或其他協力廠商都沒有或沒有承諾向他們提供與本報告有關的任何補償或其他利益。本報告的分析員並無擔任本報告所述上市公司之高級職員。 此外，分析員確認，無論是他們本人還是他們的關聯人士(按香港《證券及期貨事務監察委員會持牌人或註冊人操守準則》的相關定義)沒有擔任本報告所述的高級職員；亦無擁有有關證券的任何權益；並沒有在發表本報告30日前處置或買賣該等證券；不會在發表本報告後3個工作日內處置或買賣本報告中所提及的該等股票。風險披露 投資涉及風險，金融產品價格有可能會大幅波動，價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失，往績數字並非未來表現的指標。結構性產品可能並無抵押品，如發行人無力償債或違約投資者可能無法收回全部或部分應收款項，產品價格可以急升或急跌，投資者有機會蒙受投資全部損失。投資前應考慮投資產品是否切合本身的投資需要。若有需要應諮詢其他獨立專業人士之意見，方可作出有關投資決定。權益披露 中州國際證券有限公司(“中州國際”或“本公司”)，為香港證監會第一類及第四類受規管活動之持牌機構。中州國際及其關聯公司為一家綜合性、從事投資銀行、經紀人業務的金融集團，在過去12個月內與報告中提到的公司可能存在投資銀行業務／財務顧問的關係。因此，本公司在於編制本報告時，會盡可能避免利益衝突及影響對相關公司的評價的事件。唯投資者應注意本報告可能存在的可能影響客觀性及利益衝突的情況，本公司將不會承擔任何責任。中州國際及其關聯公司可能持有本報告所述上市公司的任何類別的普通股證券1%或以上的財務權益。衝突披露 中州國際、其關聯公司和/或其關聯公司的管理人員、董事及員工可能持有本報告所提及的任何證券或任何相關的投資。並可能不時增持或減持此類證券或投資。中州國際和其關聯公司可能是本報告中所提及的任何公司證券或投資的造市商，或者曾經承銷這些公司的證券，或者為這此公司提供或尋求提供任何投資銀行或承銷服務。互聯網通訊並不完全穩妥或保密，相關通訊可能會被截斷、干擾或在傳送時失敗以及亦可會被誤解或出現錯誤。所載資料並無核查 內容純粹為提供資料而編寫，並未經過任何司法管轄區的任何監管機構審閱。 所述資料及資料均來自本公司認為可靠的公開來源所得。然而，我們並無核查有關資料，而有關資料可能並不完整或準確。本公司所提供的資料所載的意見、估計及其他資訊可在未經事先通知的情況下更改或撤回。本公司及其關聯公司、其董事或雇員（「相關方」）並不就本報告所載之聲明、資料及內容的準確性、及時性和完整性做出任何明示或隱含之聲明或保證。商標及版權 本報告所載的商標、標識及服務商標乃資料的所有內容的版權均屬於本公司擁有，任何人士及機構在未取得本公司書面同意前不得更改、複製、發放、刊登或下載，或用於商業或公眾用途。