商品研究晨报-农产品
观点与策略 棕榈油：产地去库存疑，暂时偏弱对待2豆油：区间震荡为主，豆棕维持做扩2豆粕：震荡4豆一：震荡4玉米：震荡偏强6白糖：窄幅整理7棉花：近月合约表现强于远期合约8花生：关注现货10 2025年11月25日 棕榈油：产地去库存疑，暂时偏弱对待 豆油：区间震荡为主，豆棕维持做扩 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 据外电消息，马来西亚采用棕榈衍生原料生产可持续航空燃料（SAF）并未引发欧洲买家的负面认知风险，因该商品持续符合公认的可持续性标准。种植与商品部长Datuk Seri Johari Abdul Ghani指出，作为该国主要SAF原料的废弃食用油（UCO）在欧洲享有良好声誉，始终被视为优质原料。Johari称：“这方面我们毫无问题。马来西亚还拥有可持续棕榈油（MSPO）认证体系，确保国际市场每吨棕榈油均以可持续方式生产。”Johari同时透露，该部正与交通部协作，拟对从吉隆坡国际机场（KLIA）起飞的国际 航班实施1%的SAF强制掺混标准。 CONAB：截至11月22日，巴西大豆播种率为78.0%，上周为69.0%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8%。 AgRural：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的81%。 Secex：巴西11月前三周出口大豆3,366,334.35吨，日均出口量为240,452.45吨，较上年11月全月的日均出口量134,370.20吨增加79%。上年11月全月出口量为2,553,033.89吨。。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月25日 豆粕：震荡 豆一：震荡 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月24日CBOT大豆日评：中国采购增速不明，大多期约下跌。北京德润林2025年11月25日消息：周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，继续从上周初创下的17个月高位回落， 交易商们等待中国进一步购买美国大豆的迹象，以及华盛顿和北京最新通话的细节。中国上周购买了158.4万吨美国大豆。美国农业部周一宣布，出口商向中国出售了12.3万吨美国大豆，2025/26年度交货。一位白宫官员周一证实，特朗普和习近平通了电话，但没有透露通话细节。中国官方通讯社新华社报道称，两人讨论了中国台湾问题以及乌克兰战争。一位分析师称，市场现在都在猜测两国领导人到底谈了些什么。鉴于目前的不确定性，人们都在努力避免过度做空或做多。美国农业部长布鲁克·罗林斯周一表示，特朗普政府预计将在两周内宣布一项针对美国农民的援助计划以及一项关于中国大豆采购的协议，但没有提供更多细节。巴西咨询公司AgRural报告称，截至11月21日，该国2025/26年度大豆播种工作已完成81%，比上年同期慢了5个百分点。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月25日 玉米：震荡偏强 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2200-2205元/吨，较上周末上涨30元；集装箱一等粮集港2240-2300元/吨，较上周末涨价50元/吨；广东蛇口散船2360-2380元/吨，较昨日上涨20元/吨，集装箱报价2380-2390元/吨，较昨日上涨20元/吨。东北深加工玉米价格涨跌互现，黑、吉潮粮主流收购价格1990-2080元/吨，饲料玉米主流价格2000-2200元/吨之间，华北玉米价格上涨，深加工企业主流收购价格2260-2360元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2300-2320元/吨，关外猪料玉米到货2360-2400元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2260元/吨，阿根廷高粱2090元/吨，进口大麦26年1月-3月自提预售2040元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251125 白糖：窄幅整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨。巴西10月上半月食糖产量同比增加1%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：0 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月25日 棉花：近月合约表现强于远期合约 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投平稳，变动不大，纺企刚需采购为主，采购意愿不强。棉花现货一口价报价持稳，价格与点价成交基本相当，现货销售基差持稳。2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内主流较低销售基差在CF01+950上下，较多报价在1000-1050，疆内自提；2025/26南北疆机采3130/30B杂3.5内主流销售基差多在CF01+1100及以上，零星低于该价，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格整体持稳，市场整体走货偏淡。近期纯棉纱高支走货相对较好，其余支数交投偏缓，整体出货量持续下滑；内地部分大型纺企让利去库，中小型纺企部分转订单式生产，暂无明显库存压力，但普遍反馈订单有所减少。市场总体观望主导，成交小单为主，后续关注春季订单情况。 美棉概况：昨日ICE棉花期货延续反弹势头，受原油上涨和商业逢低买盘影响。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月25日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：皇路店白沙通米3.9-3.95左右，开封大花生通米4.1-4.2左右，产区上货量不大，询价拿货的一般，价格偏强。吉林：308通米4.9-5.0左右，产区农户挺价，上货量不大，询价拿货的尚可，价格偏强。辽宁：308通米4.9-5.0左右，多数地区报价混乱，交易僵持，价格持续偏强；今日兴城大集，小日本通米4.45-4.5左右，上货量160车左右，走货尚可，价格偏强。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，部分地区以外调货源为主，价格偏强。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，
