摘要
上周尿素盘面反弹，但下游高价承接力度不足。现货价格受期货反弹及下游需求好转影响上涨，但下游对高价抵触情绪加剧，工厂收单不佳，价格转为弱稳。基本面方面，气头装置季节性停产前，工厂日产将维持在19万吨以上，煤炭成本上涨趋势放缓，下游需求有待验证，旺季证伪则成本端支撑减弱。上周需求走强，东北备肥启动，复合肥开工负荷回升，环保检查结束后企业装置逐步恢复，东北地区部分装置开工负荷提升，预计下期冬储复合肥继续生产。其他工业需求弱稳，农需淡季。东北地区备肥带动工厂出货良好，库存去化顺畅，支撑市场情绪。整体来看，价格反弹后下游反馈不佳，内需难以支撑高价，印标价格未提振市场，但出口持续且淡储、复合肥冬储需求托底，预计盘面窄幅区间震荡。
现货市场动态
尿素现货价格受期货反弹及下游需求好转影响上涨，但下游对高价抵触，工厂收单不佳，价格转为弱稳。
期货动态
上周尿素期货震荡偏强，但涨幅小于现货，基差走强。主力1月合约报1638元/吨，周跌18元/吨。成交量周增121.16万吨至1738.90万吨，持仓量周减6.79万吨至724.27万吨。出口炒作情绪弱化，盘面逻辑回归基本面，但高价制约下游采购，内需疲弱负反馈至盘面。
尿素供应端
上周尿素周产量环比上涨4.35万吨至142.04万吨，日产20.29万吨。预计后续产量仍将增长，3-5家停车企业可能恢复生产，2-3家企业有停车计划。动力煤价格弱稳，供应变动不大，下游需求仍需验证。液化天然气价格下降，合成氨价格重心上移，尿素与合成氨价差走弱，与甲醇价差缩小。
尿素需求端
复合肥价格小涨，下游高价有抵触情绪，工厂以原料采购预收为主，开工率34.61%，较上周及同比均偏高。三聚氰胺开工负荷提高，但下游板材市场疲软，需求支撑乏力。截至11月21日，尿素企业总库存143.72万吨，环比减少3.13%，同比偏高2.25万吨。东北地区备肥带动工厂出货良好，库存去化顺畅。
港口库存
港口样本库存量周增1.8万吨至10万吨，随出口进行将继续增加。
国际市场
印标价格低于预期，东海岸最低418.4美元/吨CFR，投标总量226万吨，西海岸最低419.9美元/吨CFR，投标总量246万吨。美国取消主要氮肥进口关税。截至11月21日，小颗粒中国FOB价报400美元/吨，周环比持平；大颗粒中国FOB价报410美元/吨，周环比+5美元/吨。
研究结论
价格反弹后下游高价承接力度不足，内需难以支撑高价运行，印标未提振市场。但出口持续且淡储、复合肥冬储需求托底，预计盘面窄幅区间震荡。
