下游承接力度不足，盘面承压

核心观点与关键数据

• 市场表现：沪铜今日低开低走震荡收跌，盘面承压。
• 供给端：
  • 刚果大型铜矿（卡库拉）因地震停产，撤回2025年产量指引，加剧矿端供应趋紧预期。
  • 现货TC/RC费用仍为负值，但下滑幅度放缓，冶炼厂暂无大幅检修，长协订单及副产品弥补亏损，但负利润状态下市场偏紧预期仍存。
  • 4月精炼铜产量125.4万吨，同比增9%，进口量30.02万吨，同比降11.97%，产量维持高位，同比增速大幅增加，供应紧张预期未兑现。
• 需求端：
  • 下游对高价铜持谨慎态度，需求环比减弱，进入消费淡季，补库力度偏弱。
  • 除地产外，终端需求（如发电装机容量同比增长15.9%）表现依然向好。
• 库存：
  • SHFE铜库存3.50万吨，较上期+0.21万吨；上海保税区库存5.39万吨，较上期-0.58万吨；LME铜库存16.22万吨，较上期-2575吨；COMEX铜库存17.56万短吨，较上期+1024短吨。
• 期现行情：
  • 期货低开低走低震荡收跌，报收于78210，多空单量均增加。
  • 现货升贴水：华东145元/吨，华南220元/吨；LME官方价9565美元/吨，现货升贴水30美元/吨。

研究结论

宏观环境疲软，需求端边际走弱，下游开工回落，需求转入淡季，下游承接力度不强。但铜矿冶炼端偏紧，刚果铜矿停产加剧供应端扰动。多空博弈下，铜盘面窄幅波动，预计铜市高位震荡为主。