华章智算，懋业新程

华懋科技(603306) 股票投资评级 买入 |首次覆盖 华章智算，懋业新程 l投资要点 营收持续稳健增长，费用因素短期压制利润表现。2025 年前三季度，公司实现营业收入 17.84 亿元，同比增加 15.87%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比减少 12.06%；实现扣非归母净利润 1.55 亿元， 同比减少 4.16%。Q3 单季，公司实现营业收入 6.76 亿元，同比增加18.34%；实现归母净利润 0.36 亿元，同比减少 43.72%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.30 亿元，同比减少 51.02%。2025 年前三季度公司期间费用率显著上升，其中管理费用因股份支付费用较去年同期增加 4,614.84 万元，财务费用因可转债利息全部费用化导致同比增加 1,767.40 万元。越南子公司新生产基地产能爬坡阶段折旧摊销增加致净利润减少 3,274.12 万元，叠加去年同期处置长期股权投资收益 3,257.76 万元的一次性因素消失，共同导致利润端承压。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，扣非净利润实际同比增长25.97%，主营业务盈利能力仍具韧性。 公司基本情况 最新收盘价（元）45.99总股本/流通股本（亿股）3.29 / 3.29总市值/流通市值（亿元）152 / 15252周内最高/最低价58.40 / 28.75资产负债率(%)27.3%市盈率53.23第一大股东东阳华盛企业管理合伙企业(有限合伙) 完善夯实现有主业根基，聚焦 AI 及算力制造领域，聚力打造第二增长极。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。汽车被动安全业务贡献稳健营收净利的同时，公司通过内生及外延的形式，全面切入半导体及算力制造领域。2025 年 9 月 30 日，公司发布相关收购及配套募资草案，拟收购富创优越 57.84%股权，收购完成后对其实现 100%控股。富创优越是全球 AI 及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造，目前主要收入来自于高速率光模块 PCBA，因此其业务发展与光通信及光模块行业息息相关。受益于 AI 应用快速发展和算力需求，境内+境外的生产布局，以及全球优质的客户资源，公司第二增长曲线业务有助于进一步提升收入利润规模、加速全球化布局。 研究所 分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com l投资建议 暂不考虑收购富创优越 57.84%股权的情况下，我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入 27/32/38 亿元，实现归母净利润分别为 3.87/5.73/7.75 亿元，公司若收购完成后将持有富创优越 100%股权，有助于进一步提升收入利润规模，首次覆盖给予“买入”评级。 l风险提示： 行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；收购进展不及预期风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048