华章智算，懋业新程

核心观点与关键数据

华懋科技作为汽车被动安全领域的龙头企业，营收持续稳健增长，但费用因素短期压制利润表现。2025年前三季度，公司实现营业收入17.84亿元，同比增长15.87%；归母净利润1.72亿元，同比减少12.06%；扣非归母净利润1.55亿元，同比减少4.16%。Q3单季营收6.76亿元，同比增长18.34%，但归母净利润同比减少43.72%，扣非后净利润同比减少51.02%。主要原因是管理费用（股份支付费用增加4,614.84万元）、财务费用（可转债利息费用化增加1,767.40万元）、越南子公司折旧摊销增加（3,274.12万元）以及去年同期处置长期股权投资收益的一次性因素消失。

业务与增长策略

公司完善现有汽车被动安全业务根基，同时聚焦AI及算力制造领域，打造第二增长极。2025年9月，公司拟收购富创优越57.84%股权，完成后将实现100%控股。富创优越是全球AI及算力制造产业链企业，主要业务为高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品的智能制造。此次收购将受益于AI应用快速发展和算力需求，以及公司境内+境外的生产布局和全球优质客户资源，有助于提升收入利润规模和加速全球化布局。

研究结论与投资建议

暂不考虑收购富创优越的情况下，预计公司2025/2026/2027年收入分别为27/32/38亿元，归母净利润分别为3.87/5.73/7.75亿元。若收购完成后，将进一步提升收入利润规模。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业及市场变动风险、市场竞争加剧风险、客户集中度较高风险、收购进展不及预期风险。