【股指周报（IF&IH&IC&IM）】海外扰动加剧， 股指大幅调整

国贸期货宏观金融研究中心2025-11-24 郑雨婷从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 01主要观点及策略概述 PART ONE 股指行情回顾 PARTTWO 股 指 行 情 回 顾 ◼上周沪深300下跌3.77%至4453.6；上证50下跌2.72%至2955.9；中证500下跌5.78%至6817.4；中证1000下跌5.8%至7067.7。 行 业 指 数 行 情 回 顾 ◼申万一级行业指数系数下跌，其中电力设备（-10.5%)、综合（-9.2%)、基础化工（-7.5%)、商贸零售（-7.2%)、钢铁（-7%)领跌。 股 指 期 货 成 交 量/持 仓 量 变 动 股 指 期 货 升 贴 水 表 现 ◼截至11月21日收盘，当月合约到期。 ◼下月合约IF2512年化贴水7.38%；IH2512年化贴水4.17%；IC2512年化贴水9.07%；IM2512年化贴水9.13%。 ◼当季合约IF2603年化贴水3.87%；IH2603年化贴水1.77%；IC2603年化贴水9.53%；IM2603年化贴水11.5%。 ◼下季合约IF2606年化贴水4.04%；IH2606年化贴水1.34%；IC2606年化贴水10.71%；IM2606年化贴水12.13%。 跨 品 种 价 差 表 现 ◼沪深300-上证50收于1497.8，处于92.2%的历史分位水平；中证1000-中证500收于250.3，处于42%的历史分位水平； ◼沪深300/中证1000收于0.6，处于43.6%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于39.5%的历史分位水平。 03 股指影响因素——流动性 PART THREE 资 金 面 和 宏 观 流 动 性 ◼本周央行公开市场开展了16760亿元逆回购操作、8000亿元买断式逆回购操作，本周有11220亿元逆回购到期，本周实现净投放13540亿元。此外，因本周有1200亿元国库现金定存到期，因此本周实现净投放（含国库现金）12340亿元。 ◼下周央行公开市场将有16760亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期2830亿元、4075亿元、3105亿元、3000亿元、3750亿元。此外，下周二将有9000亿元MLF到期，下周五将有3000亿元182天期买断式逆回购到期。 A股 流 动 性 和 市 场 情 绪 ◼截至11月20日，A股两融余额为24839.4亿元，较上一周减少-9.3亿元。 ◼截至11月20日，A股融资买入额占市场总成交额11%，处于近十年来的93%分位水平。 ◼上周A股日成交量分别为17552亿元、17603亿元、15907亿元、15816亿元、18116亿元，日均成交量较前一周减少1550.6亿元。 ◼截至11月21日，沪深300风险溢价率为5.39，处于近十年来的56.9%分位水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 PART FOUR 经 济 基 本 面— —宏 观 数 据 总 览 经 济 基 本 面-地 产 资料来源：Wind、国贸期货研究院 经 济 基 本 面-消 费 经 济 基 本 面-制 造 业 经 济 基 本 面-前 瞻 数 据P M I 宽 基 指 数 各 项 财 务 数 据 表 现 申 万 一 级 行 业 指 数 各 项 财 务 数 据 表 现 04股指影响因素——政策驱动 PART FOUR 政 策 政 策 政 策 政 策 政 策 政 策 05股指影响因素——海外因素 PART FIVE 美 国 经 济 、 消 费 和 就 业 表 现 ◼美国供应管理协会（ISM）公布（11月3日更新）的美国10月制造业PMI为48.7%，较前值下降0.4个百分点，10月非制造业PMI为52.4%，较前值上升2.4个百分点。 ◼美国密歇根大学消费者信心指数（11月21日更新）11月报51，较前值上升2.6。 ◼美国9月（11月20日更新）季调后失业率为4.4%,前值为4.3%。 ◼美国9月（11月20日更新）新增非农就业人数（季调）为11.9万人,前值为-0.4万人。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 通 胀 水 平 ◼美国9月PCE（9月26日更新）,当月同比增0%，前值为2.74%；核心PCE当月同比增0%，前值为2.91%。 ◼美国9月CPI（10月24日更新）,当月同比增3%，前值为2.9%；核心CPI当月同比增3%，前值为3.1%。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 地 缘 政 治 因 素 地 缘 政 治 因 素 地 缘 政 治 因 素 地 缘 政 治 因 素 06股指影响因素——估值 PART SIX 指 数 估 值 水 平 ◼截至2025年11月21日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9倍、11.9倍、31.1倍、44.8倍；分别处于2014年10月以来的77.2%、87.7%、67.2%、64.2%分位水平。 板 块 盈 利 和 估 值 水 平 郑雨婷：国贸期货研究院宏观金融资深分析师，厦门大学管理学硕士。专注于股指期货与宏观经济研究领域，擅长构建股指期货趋势追踪及套利策略，并基于宏观研判制定大类资产配置方案。曾获期货日报"最佳宏观金融期货分析师"称号。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎