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【股指周报（IF&IH&IC&IM）】海外因素冲击，股指大幅调整

2026-03-23郑雨婷国贸期货L***

主要观点及策略概述

股指行情回顾：

上周沪深300下跌2.19%至4567，上证50下跌2.47%至2883.9，中证500下跌5.82%至7760，中证1000下跌5.25%至7783.4。
申万一级行业指数普跌，仅通信（2.1%）和银行（0.4%）上涨，有色金属（-11.8%）、基础化工（-10.5%）、钢铁（-10.3%）、综合（-8%）、建筑材料（-7.9%）领跌。

股指期货市场：

当月合约IF2604、IH2604、IC2604、IM2604年化贴水分别为7.71%、1.11%、10.66%、9.32%。
当季合约IF2606、IH2606、IC2606、IM2606年化贴水分别为7.08%、2.51%、10.37%、11.51%。
下季合约IF2609、IH2609、IC2609、IM2609年化贴水分别为7.04%、3.57%、9.75%、11.32%。
跨品种价差：沪深300-上证50收于1683.2（97.5%历史分位），中证1000-中证500收于23.4（23.9%历史分位），沪深300/中证1000收于0.6（26.9%历史分位），上证50/中证1000收于0.6（20.3%历史分位）。

股指影响因素：

流动性：本周央行公开市场净投放658亿元，下周将有2423亿元逆回购及4500亿元MLF到期。
市场情绪：截至3月19日，两融余额26417.1亿元（减少-15.7亿元），融资买入额占比9%（63.7%历史分位），日均成交量减少2446.2亿元，沪深300风险溢价率5.3（53.4%历史分位）。
经济基本面：地产、消费、制造业数据表现分化，PMI数据显示制造业PMI52.4（下降0.2），非制造业PMI56.1（上升2.3）。
政策驱动：政策因素未在文本中详细展开。
海外因素：美国2月制造业PMI52.4，非制造业PMI56.1，失业率4.4%，新增非农就业-9.2万人；1月PCE同比增2.83%，核心PCE同比增3.06%；1月CPI同比增2.4%，核心CPI同比增2.5%。
估值水平：截至3月20日，沪深300市盈率14倍（77.7%历史分位），上证50市盈率11.4倍（77.3%历史分位），中证500市盈率35.1倍（76.7%历史分位），中证1000市盈率47.2倍（67%历史分位）。

国贸期货宏观金融研究中心2026-03-23 郑雨婷从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 主要观点及策略概述 PART ONE 股指观点概述股指行情回顾 PARTTWO 股指行情回顾 ◼上周沪深300下跌2.19%至4567；上证50下跌2.47%至2883.9；中证500下跌5.82%至7760；中证1000下跌5.25%至7783.4。行业指数行情回顾 ◼申万一级行业指数普跌，上周仅通信（2.1%)、银行（0.4%)上涨，而有色金属（-11.8%)、基础化工（-10.5%)、钢铁（-10.3%)、综合（-8%)、建筑材料（-7.9%)领跌。股指期货成交量/持仓量变动股指期货升贴水表现 ◼截至3月20日收盘，当月合约到期。 ◼下月合约IF2604年化贴水7.71%；IH2604年化贴水1.11%；IC2604年化贴水10.66%；IM2604年化贴水9.32%。 ◼当季合约IF2606年化贴水7.08%；IH2606年化贴水2.51%；IC2606年化贴水10.37%；IM2606年化贴水11.51%。 ◼下季合约IF2609年化贴水7.04%；IH2609年化贴水3.57%；IC2609年化贴水9.75%；IM2609年化贴水11.32%。跨品种价差表现 ◼沪深300-上证50收于1683.2，处于97.5%的历史分位水平；中证1000-中证500收于23.4，处于23.9%的历史分位水平； ◼沪深300/中证1000收于0.6，处于26.9%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于20.3%的历史分位水平。 03 股指影响因素——流动性 PART THREE 资金面和宏观流动性 ◼本周央行公开市场开展了2423亿元逆回购操作，因本周有1765亿元逆回购到期，本周实现净投放658亿元。此外，本周有6000亿元182天期买断式逆回购到期，央行开展了5000亿元182天期买断式逆回购操作、2500亿元国库现金定存招投标。 ◼下周央行公开市场将有2423亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期1373亿元、510亿元、205亿元、130亿元、205亿元。此外，下周三将有4500亿元MLF到期。 A股流动性和市场情绪 ◼截至3月19日，A股两融余额为26417.1亿元，较上一周减少-15.7亿元。 ◼截至3月19日，A股融资买入额占市场总成交额9%，处于近十年来的63.7%分位水平。 ◼上周A股日成交量分别为23399亿元、22246亿元、20610亿元、21273亿元、23028亿元，日均成交量较前一周减少2446.2亿元。 ◼截至3月20日，沪深300风险溢价率为5.3，处于近十年来的53.4%分位水平。资料来源：Wind、国贸期货研究院股指影响因素——经济基本面和企业盈利 PART FOUR 经济基本面— —宏观数据总览经济基本面-地产资料来源：Wind、国贸期货研究院经济基本面-消费经济基本面-制造业经济基本面-前瞻数据P M I 宽基指数各项财务数据表现申万一级行业指数各项财务数据表现 04股指影响因素——政策驱动 PART FOUR 政策政策政策政策政策政策政策政策 05股指影响因素——海外因素 PART FIVE 美国经济、消费和就业表现 ◼美国供应管理协会（ISM）公布（3月2日更新）的美国2月制造业PMI为52.4%，较前值下降0.2个百分点，2月非制造业PMI为56.1%，较前值上升2.3个百分点。 ◼美国密歇根大学消费者信心指数（3月13日更新）3月报55.5，较前值上升1.1。 ◼美国2月（3月6日更新）季调后失业率为4.4%,前值为4.3%。 ◼美国2月（3月6日更新）新增非农就业人数（季调）为-9.2万人,前值为12.6万人。资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院美国通胀水平 ◼美国1月PCE（3月13日更新）,当月同比增2.83%，前值为2.91%；核心PCE当月同比增3.06%，前值为3.01%。 ◼美国1月CPI（3月11日更新）,当月同比增2.4%，前值为2.4%；核心CPI当月同比增2.5%，前值为2.5%。资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院股指影响因素——估值 PART SIX 指数估值水平 ◼截至2026年3月20日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14倍、11.4倍、35.1倍、47.2倍；分别处于2014年10月以来的77.7%、77.3%、76.7%、67%分位水平。郑雨婷：国贸期货研究院宏观金融资深分析师，厦门大学管理学硕士。专注于股指期货与宏观经济研究领域，擅长构建股指期货趋势追踪及套利策略，并基于宏观研判制定大类资产配置方案。曾获期货日报"最佳宏观金融期货分析师"称号。

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