行情回顾
2025年初至11月14日，SW机械设备行业指数上涨31.88%，跑赢沪深300指数14.26个百分点，在31个申万一级行业中排名第7。五个二级子行业中，除轨交设备II仅录得2.56%的涨幅外，工程机械与自动化设备涨幅超过25%，通用设备与专用设备涨幅超过40%。
机械设备行业业绩分析
2025年前三季度，SW机械设备行业上市企业共实现营收15,326.39亿元，同比增长7.47%；共实现归母净利润1,101.92亿元，同比增长16.86%。营收与归母净利增速较2024年均有提升，但从2025年内情况来看正在逐季放缓。前三季度毛利率为23.31%，净利率7.74%，同比分别提升0.08pct与0.66pct，环比分别+0.08pct/-0.37pct。ROE继续提升0.17pct至6.70%，达年内新高。2025年第三季度行业合计经营活动现金流净额为339.18亿元，同比下降11.50%；前三季度合计经营活动现金流净额653.12亿元，同比增长12.88%。2025Q1-3存货与应收账款周转天数分别为155.33与136.33天，与2024年同期持平。
二级子行业业绩分析
（一）通用设备
前三季度通用设备行业实现营收3927.02亿元，同比+2.87%；实现归母净利237.25亿元，同比+12.87%。细分行业来看，机床工具、磨具磨料与制冷空调设备增收不增利，金属制品归母净利增速下滑但仍在较高水平，仪器仪表与其他通用设备表现出相较于中报的增速改善。ROE（TTM）出现下行至5.02%。三季度经营活动现金流净额为136.29亿元，同比增40.96%；前三季度合计为248.06亿元，同比大增178.04%。存货与应收账款周转天数稳中有降，但较2024同期分别高出5.21%与7.36%。
（二）专用设备
2025Q1-3专用设备行业实现营收3802.95亿元，同比+3.15%；实现归母净利276.31亿元，同比+19.51%，延续2025年内的净利高增速。细分行业区别明显，楼宇设备、纺服设备、农机的同比表现仍在低位，印刷包装机械和其它专用设备则维持相对较高的同比增速。净利率同比提升超过1个百分点，ROE（TTM）在2025年内持续呈现上行趋势，三季报达到5.60%。2025Q3季度经营活动现金流量净额为78.68亿元，同比降29.84%，前三季度合计为173.72亿元，同比增长24.02%。存货与应收账款周转天数同比基本持平。
（三）轨交设备
2025年Q1-3轨交设备行业实现营收3092.20亿元，同比+12.76%；实现归母净利180.49亿元，同比+23.72%。前三季度毛利率与净利率同比分别上升0.60pct/0.54pct，但环比下降了0.25pct/0.43pct。ROE（TTM）亦环比下降了0.14pct，但较之2024年仍在较高位置。2025Q3经营活动现金流量净额为-26.24亿元，前三季度合计为-142.40亿元，较2024年明显下降。存货与应收账款周转天数同比分别+3.46%与-3.06%。
（四）工程机械
2025Q1-3工程机械行业实现营收3032.49亿元，同比+13.17%；实现归母净利294.38亿元，同比+23.34%，营收与归母净利均维持了年内相对较高的同比增速。细分行业中整机的同比增速表现较2025H有所下降，器件的同比增速则提升了超过10pct。毛利率不及2024年同期，但从年内表现来看继续提升，净利率表现优于2024年但有所下降。ROE（TTM）进一步提升至10.73%。2025Q3经营活动现金流量净额为113.14亿元，前三季度合计为290.60亿元，分别同比提升42.76%与24.02%。存货与应收账款周转天数环比上涨，但低于2024Q3数据。
（五）自动化设备
2025Q1-3自动化设备行业实现营收1471.74亿元，同比+10.28%；实现归母净利113.49亿元，同比-2.99%。细分行业中机器人的同比增速表现偏弱，激光设备增收不增利。利润率同比下滑，毛利率与净利率同比分别下降了1.24与0.99个百分点，ROE（TTM）同比下降1.77pct至5.89%。经营活动现金流量净额同比提升，2025Q3经营活动现金流量净额为37.30亿元，前三季度合计为83.13亿元，分别同比提升3.89%与342.49%。存货与应收账款周转天数继续下降趋势。
粤港澳大湾区企业业绩分析
注册地址位于大湾区的机械设备行业企业共80家，占机械设备行业上市公司数量的13.40%，2025Q1-3共实现营业收入2621.50亿元，归母净利润150.04亿元，占上市公司总值比例分别为17.10%与13.62%。营收同比增速3.55%，归母净利同比增速3.54%，表现均不及行业全体。实现营收增长的大湾区企业占比为66.25%，高于行业整体水平；实现归母净利增长的大湾区企业为53.75%，不及行业整体。
投资建议
制造业景气度相对偏弱，关注“十五五”政策。建议关注两条主线：1、科技创新自主，预期将对机床、激光设备等多个领域形成推动与突破。2、现代化基建进一步推进，预计相关政策将对工程机械与轨交领域提供新动能。对机械设备行业整体维持“同步大市”评级。
风险提示
政策推进不及预期。业绩不及预期。宏观经济波动。
