建筑材料行业2025年三季报综述：传统建材关注供给侧变化，高端材料有望带动相关行业盈利能力提升

建筑材料 报告日期：2025年11月16日 传统建材关注供给侧变化，高端材料有望带动相关行业盈利能力提升 ——建筑材料行业2025年三季报综述 华龙证券研究所 摘要： 建材行业：2025年前三季度建材行业营业收入小幅下滑，但盈利能力改善，尤其水泥及玻纤行业盈利能力大幅提升。展望四季度，水泥及玻璃行业盈利有望底部回升，高端玻纤需求有望带动玻纤盈利能力大幅改善，地产政策的持续出台也有望带动行业估值修复，维持建材行业“推荐”评级。 投资评级：推荐（维持） 水泥行业：我们重点研究的12家水泥上市公司在2025年前三季度实现营收2612.72亿元，同比下滑8.98%，实现归母净利71.95亿元，同比增长134.64%。展望四季度，虽然水泥行业进入全年需求最高峰，但受市场资金短缺影响，预计水泥需求环比三季度仅小幅提升。考虑到多数地区水泥企业在三季度的盈利表现普遍不佳，企业改善利润的意愿较为强烈，预计四季度行业将通过加强行业自律和错峰生产力度，持续推进价格上调，以提振盈利水平。中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善。个股关注水泥龙头华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）。 分析师：彭棋执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com 玻璃行业：从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2025年前三季度行业业绩呈下滑趋势，我们重点研究的12家玻璃上市公司共实现营业收入885.20亿元，同比下滑2.92%；实现归母净利76.87亿元，同比下滑9.65%。从三季度单季来看，玻璃行业业绩有所改善，2025年三季度单季我们重点研究的12家玻璃上市公司共实现营业收入316.86亿元，同比增长10.31%；实现归母净利22.74亿元，同比增长50.06%。（1）浮法玻璃：2025年前三季度，浮法玻璃行业需求持续疲软，价格整体呈下行走势。展望2025年四季度，往年来看，四季度属于传统旺季，关注需求改善情况及供给侧积极变化。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH）；（2）光伏玻璃：2025年前三季度光伏玻璃市场波动幅度较窄，供需成为影响价格的主要因素，阶段性政策导向占据上风。三季度开始“反内卷”行动开展，光伏玻璃行业先是自律减产后是集体拉涨，将行业价格拉回至成本线以上，四季度多以挺价为主。个股方面关注行业龙头福莱特（601865.SH）。 相关阅读 《玻纤“复价模式”开启，行业盈利能力有望持续提升—建筑材料行业月报》2025.10.23《建材行业盈利能力改善，关注高端玻纤需求提升带来的投资机会—建筑材料行业2025年半年报综述》2025.09.09《电子布涨价逐步落地，行业盈利能力提升—建筑材料行业月报》2025.08.21 玻纤行业：2025年前三季度，我们重点研究的5家玻纤上市公司共实现营业收入401.72亿元，同比增长24.22%；实现归母净利总计44.62亿元，同比增长81.25%。受益于玻纤价格回升，行业盈利能力得以改善，2025年前三季度主要玻纤上市公司平均毛利 请认真阅读文后免责条款 率为25.09%，同比提升2.18个百分点。高端玻纤需求的持续提升有望带动行业盈利能力持续改善，个股方面关注行业龙头中国巨 石 （600176.SH）、 中 材 科 技 （002080.SZ）、 宏 和 科 技（603256.SH）。 消费建材行业：从我们跟踪的4家防水行业上市公司情况来看，2025年前三季度共实现营业收入470.27亿元，同比下滑4.05%；实现归母净利34.42亿元，同比下滑23.78%。从管材行业上市公司的情况来看，我们跟踪的6家管材行业上市公司2025年上半年共完成营业收入127.53亿元，同比下滑6.16%；实现归母净利4.52亿元，同比下滑50.63%。从我们跟踪的7家其他主要消费建材上市公司的情况来看，2025年前三季度共完成营业收入296.42亿元，收入同比下滑8.93%；实现归母净利13.66亿元，同比增长12.40%。三季度，中央部委进一步完善稳市场政策的顶层设计，地方限购松绑、公积金优化等配套措施密集落地，房地产政策延续高强度发力态势。随着盘活存量用地规划逐步落实，保障性住房与高品质住房建设推进，行业库存压力有望逐步缓解。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 内容目录 2.1业绩回顾：行业收入端承压，盈利能力改善................................................................................32.22025年前三季度水泥供需双弱........................................................................................................42.3投资建议：水泥价格筑底回升，关注错峰生产落地情况............................................................5 3玻璃：供强需弱价格持续低位运行，关注供给侧积极变化...............................................................6 3.1业绩回顾：三季度业绩改善............................................................................................................63.2浮法玻璃：浮法玻璃需求持续疲软，价格呈下行走势................................................................73.3光伏玻璃：供给持续增长价格低位运行，关注“反内卷”带来的供需格局改善....................9 4玻纤：玻纤价格企稳回升，行业盈利大幅改善.................................................................................11 4.1业绩回顾：收入同比提升，盈利能力大幅改善...........................................................................114.2投资建议：中高端玻纤价格上涨，行业盈利大幅改善..............................................................12 5消费建材：关注地产利好政策带来的估值修复.................................................................................13 5.1防水..................................................................................................................................................135.2管材..................................................................................................................................................145.3其他消费建材..................................................................................................................................155.4投资建议：关注地产利好政策带来的估值修复..........................................................................16 图目录 图1：2025Q1-Q3各子行业营收、归母净利情况..............................................................................1图2：2025Q1-Q3各子行业盈利能力情况.........................................................................................1图3：2025Q1-Q3各子行业营收及归母净利同比变化.....................................................................2图4：2025Q1-Q3各子行业毛利率及净利率同比变化.....................................................................2图5：全国固定资产投资累计完成额及同比增速..............................................................................5图6：全国房地产开发投资累计完成额及增速..................................................................................5图7：全国水泥累计产量同比（%）...................................................................................................5图8：全国水泥价格走势（月度均价）..............................................................................................5图9：平板玻璃产量及其同比变化......................................................................................................8图10：全国房屋竣工面积累计值及增速............................................................................................8图11：浮法玻璃均价（元/吨）...........................................................................................................8图12：浮法玻璃库存............................................................................................................................8图13：纯碱价格（元/吨）....