钢矿周度策略报告

摘要 黑色金属与建材研究中心 螺纹钢： 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153联系方式：010-68518793 【市场逻辑】 上周国内外市场情绪回落，美国9月就业数据发布，但失业率和非农就业等指标分化，加之10-11月数据公布时间在12月议息会议之后，使12月降息仍存在不确定，美元近期回到100以上，不过周五在部分美联储官员释放鸽派信号带动下，降息概率上升至60%以上，美股反弹，市场压力缓解，或利多周初国内市场。从基本面看，螺纹上周需求及库存数据仍不差，需求环比回升并高于过去两周，同比降幅收窄，去库继续加快，总库存增幅收窄至21%，但下游主要行业偏弱，使需求同比好转的持续性需要观察，同时钢厂盈利回落仍未能阻止产量回升，而淡季临近，高产量若持续可能会加剧后期库存压力。因此短期产需矛盾不大、估值中性下，螺纹出现负反馈的概率偏低，但临近淡季向上空间取决于是否有政策出台带动需求预期好转，短期还未看到，因此反弹高度偏谨慎。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年11月21日星期五 【交易策略】 螺纹估值不高，库存矛盾缓解，但钢材整体仍有减产压力，使短期向上难有正反馈驱动，高度受限。01合约压力3150-3200元，下方支撑3000-3020元。短期空配持仓在3000附近逢低减仓，3000以下可考虑轻仓多。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 热轧卷板： 【市场逻辑】 上周国内外市场近期情绪偏弱，美国9月失业率高于预期利多降息预期，但新增非农就业等指标偏强，且10-11月数据公布在12月议息会议后，使得12月降息不确定较大，美元维持100以上，国内传出地产政策继续放宽消息，带动黑色及相关市场好转，但房地产关键仍是扭转房价下行预期，对政策力度要求较高，上周五在美联储部分官员释放鸽派信号带动下，美国12月降息概率上升至60%以上，美股反弹，预计利好国内周初市场情绪。从基本面看，Mysteel数据显示上周热卷重新去库，表需同比转增，不过产量增加，同时因基数原因库存同比增幅扩大，近期价格止跌反弹或刺激需求释放，带动基本面数据改善，因此需求维持同比正增的持续性需要跟踪，同时冷轧表需偏弱，库存较高的情况持续，使得板材系整体基本面难言健康，不过直接出口及下游行业还存在韧性，使热卷需求崩塌的概率较低，相应黑色系负反馈的驱动也减弱。因此伴随螺纹库存逐步健康、热卷再次去库，钢材市场压力下降，只是需求偏弱预期仍存在，同时在库存同比仍加高的情况下产量开始回升，对短期价格仍有压力。【交易策略】 热卷基本面数据好转，利多短期价格，不过产量转增同时需求回升持续性待跟踪，对反弹高度可能不宜乐观。短期01合约压力3350-3400元，下方支撑3150-3200元。操作上，反弹接近区间高位仍偏空，区间思路操作。 铁矿石： 【市场逻辑】 美国9月失业率上升，非农就业和薪资增速也偏高，数据分化外加10-11月数据在12月议息会议后公布，使得后期降息不确定仍较大，而周五部分官员释放鸽派信号，又带动降息概率上升，美股反弹，市场情绪有所改善，国内传出房地产政策放宽消息，但房价下行预期扭转前，地产好转程度可能有限。从基本面看，根据Mysteel，外矿发运重新回升至3500万吨以上，到港量大幅回落，但后期或随发运增加，10-11月属于发运淡季，不过今年季节性偏强，同比增幅高于三季度，钢厂开工率及生铁产量重新回落，钢厂盈利率继续下降，铁矿港口库存因到港下降由增转降，同比位于高位，同时伴随发运偏强及生铁继续下降，后期累库压力或持续。目前铁矿石总量矛盾加大，不过港口库存结构性问题仍存在，01进入基差修复阶段，中矿与BHP谈判陷入僵局的消息再次出现，使得铁矿短期向下空间不易打开，关注100美元支撑。 【交易策略】 总量矛盾继续加大，但结构性问题，以及中矿与BHP谈判的消息，使得现货存在支撑，也支撑处于基差修复阶段的01合约。01合约关注750-760元支撑，压力800-810元。缺乏强驱动下，短期区间思路操作，05合约反弹后可考虑空配（压力770-790），向下空间或受限，1-5正套接近40附近先行离场。 品种：标题 一、策略参考...........................................................................................................................................1二、主要观点及逻辑................................................................................................................................1三、期现市场回顾....................................................................................................................................2四、钢材基本面情况................................................................................................................................7（一）钢材供应.......................................................................................................................................7（二）钢材需求.......................................................................................................................................8（三）钢材库存.....................................................................................................................................10（四）成本利润.....................................................................................................................................12（五）钢材价差.....................................................................................................................................13（六）海外钢材.....................................................................................................................................15五、铁矿石基本面情况...........................................................................................................................17（一）铁矿石供应..................................................................................................................................17（二）铁矿石需求..................................................................................................................................18（三）铁矿石库存..................................................................................................................................19（四）铁矿石价差..................................................................................................................................20（五）铁矿石海运费..............................................................................................................................22六、宏观数据.........................................................................................................................................23 图目录 图1：螺纹钢期货主连...........................................................................................................................................................................4图2：热轧卷板期货主连.......................................................................................................................................................................4图3：铁矿石期货主连...........................................................................................................................................................................4图4：螺纹钢主连基差（上海）.........................................................................................................................................................5图5：热轧卷板主连基差（上海）...................................................................................................................