大类资产策略周报

大类资产策略周报

摘要

大类资产配置：资金面扰动或放大市场波动

海外宏观：12月降息预期大幅下调

1. 就业市场分析：失业率上升，但劳动参与率上升，显示劳动人口供给增加；薪资环比下滑，家庭支出压力增加。就业市场企稳但分布不均，美联储面临通胀与就业双重风险。
2. 降息预期：美联储12月降息概率大幅下调至70%以上，因内部偏鹰派意见增多。

大类资产表现

1. 债市：美债收益率波动大，避险需求升温，十年期美债收益率报4.06%。国内央行持续净投放，资金面充裕，但降息预期弱，债市短期窄幅震荡。
2. 汇率：美元指数重回100关口，因美联储降息预期下降及AI泡沫恐慌。短期内流动性收紧支撑美元，但需警惕资产抛售引发的资金外流。
3. 股指：美股下行压力加大，因美联储偏鹰派发言及AI泡沫担忧。A股受外盘影响高位回落，估值近5年1倍标准差，短期震荡为主。
4. 原油：美国制裁俄罗斯原油即将生效，但供给过剩且需求淡季，中长期偏空，短期关注地缘及裂解价差。
5. 贵金属：美国货币政策宽松或持续，美元信用对冲需求支撑金银，价格或上行，关注央行购金节奏及美联储降息扰动。

下周关注重点

• 国内：工业企业利润数据
• 海外：美国经济数据补发及美联储经济褐皮书

大类资产配置策略

海外市场热点追踪

1. 美联储12月降息概率大幅下调：市场押注按兵不动概率超70%。
2. 非农数据超预期但就业市场分化：服务业招聘旺盛，制造业疲软。
3. 劳动力市场供给可能过剩：失业率上升因劳动参与率上升，薪资下滑。
4. 欧美央行降息路径：美联储12月降息概率低，市场分歧大。

大类资产走势分析

1. 全球股市：美股下行压力加大，MSCI发达市场指数跌1.56%，新兴市场指数涨3.73%。
2. 全球债券市场：美债收益率下行，国内债市窄幅震荡。
3. 全球汇率：美元指数回升，G7货币兑美元多数下跌。
4. 大宗商品：原油中长期偏空，贵金属或上行，商品期货资金净流出。

研究结论

• 短期内市场波动加剧，避险情绪升温，风险资产承压。
• 美联储降息预期下降，美元或短期走强，但需警惕资金外流风险。
• A股估值高位，短期震荡为主，关注政策及经济数据。
• 原油供给过剩，贵金属或受益于美元信用对冲需求。