油脂油料策略周报

油脂油料：需求担忧升温棕榈油破位下跌 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 11月供需报告下调全球油料产量约350万吨，因大豆和葵花籽产量预期下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料新旧作库存均下调，累库幅度缩小到60万吨内 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2 CBOT大豆冲高回落，引发国际大豆价格重心下移，美豆本周多次大单销售 资料来源：USDA，光大期货研究所 压榨利润回升，市场对11月压榨预期乐观 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆播种近7成，未来产区有降水，有利于改善土壤墒值 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷大豆播种超过2成，慢于往年，因土壤墒值过高，不过未来产区降水减少，有利于播种加速 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西11月大豆出口同比增加，中国占大头，相比之下，国内压榨量萎缩 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪现货价格低迷，养殖利润下降，反映产业去产能慢 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重继续下降，标肥价差持稳 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽父母代存栏下降，短期产能压力下降，养殖利润改善 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕表观消费量回落，下游滚动补库，增加12-3月大豆采购 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆库存回落，但仍处于高位，豆粕库存持平100万吨附近 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口榨利改善，远期采购放量，国内豆粕基差延续弱势 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 11月供需报告中小幅下调全球油脂产量和消费量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂库存上调10万吨至2995万吨，去库幅度缩小至18万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼官方表示，执行B50不会影响出口市场 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油11月1-20日出口环比减少14%-20%，出口表现疲软 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4印度10月油脂进口萎缩，库存弥补部分供应，以满足需求 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5油脂终端消费疲软，基差延续弱势 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利改善，榈油进口倒挂缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂总库存下降，豆油和菜籽油库存下降超过了棕榈油库存攀升的幅度 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆棕价差继续缩小，油粕强弱频繁转化，相比之下，只有基差窄幅震荡 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油脂油料市场风格频繁变化，单边价格先涨后跌，油强粕弱到粕强油弱，棕榈油从最弱到最强再到最弱。 本周，中国对美豆采购进入实质性阶段。周二至周四，美国农业部连续三日发布大单销售，累计销售量共158万吨，均为25/26年度交付，船期12月、1月为主。受此提振CBOT大豆一度涨势一年半高点。但随后，美盘逻辑转向中国后续能否持续采购美豆。因在中国采购美豆的同时，以更大力度采购南美大豆。海关数据显示，10月中国大豆到港量940万吨，大部分来自巴西，阿根廷和巴拉圭进口占比增加。中国对美豆的可采购空间在缩窄。而且1200万吨采购量不能扭转美豆库存压力。后续市场还需要看到更多的采购迹象或者可扩张空间。巴西和阿根廷大豆播种速度放缓，均因天气问题，未来两周天气转好，有利于播种提速。市场维持南美整体丰产的预期，但已经有机构认为丰产幅度将放缓，因播种偏慢或不利于单产发挥全部潜力。总的来说，逻辑在于美豆价格偏弱震荡。国内方面，大豆单周压榨超过200万吨，现货宽松局面不改。大豆库存和豆粕库存均处于高位。随着油厂海外大量采购美豆、南美大豆，国内大豆供应偏空局面有望持续。现货基差预计延续窄幅震荡格局，豆粕单边偏弱运行。 油脂市场上，棕榈油增产破位下跌。船运数据显示，马棕油11月1-20日出口环比减少14%-20%。印度、中国等采购均不积极。与此同时高频数据显示，马棕油11月上半月产量环比增加。这意味着产地累库压力将加大。印尼本周继续发布生物柴油相关消息，预计生物柴油掺混比例提高不会影响出口市场。棕榈油市场目前交易高供应如何消化问题。棕榈油继续向下修复价差。豆油市场上，随着政府恢复工作，美生柴政策开始推进，包括EPA向白宫提交议案，美进口燃料的RINs的减半政策或无法落地等。另外美政府对农民的补贴或也将落地。菜油市场近强远弱格局未变。在油脂市场整体低迷的情况下，菜籽油压力更大。策略上，做多波动率，单边偏弱思路，买油卖粕持有。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。