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全球大豆行情分析
- 11月供需报告下调全球油料产量约350万吨，主要因大豆和葵花籽产量预期下调。
- 全球油料新旧作库存均下调，累库幅度缩小至60万吨内。
- CBOT大豆冲高回落，引发国际大豆价格重心下移，美豆本周多次大单销售（累计158万吨，25/26年度，船期12月、1月）。
- 压榨利润回升，市场对11月压榨预期乐观。
- 巴西大豆播种近7成，未来产区降水有利于改善土壤墒值；阿根廷大豆播种超过2成，慢于往年，但未来降水减少有利于播种加速。
- 巴西11月大豆出口同比增加，中国占大头，而国内压榨量萎缩。
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国内豆粕行情分析
- 生猪现货价格低迷，养殖利润下降，反映产业去产能慢；屠宰均重继续下降，标肥价差持稳。
- 肉禽父母代存栏下降，短期产能压力下降，养殖利润改善。
- 豆粕表观消费量回落，下游滚动补库，增加12-3月大豆采购。
- 大豆库存回落但仍处高位，豆粕库存持平100万吨附近。
- 大豆进口榨利改善，远期采购放量，国内豆粕基差延续弱势。
- 豆粕期权表现活跃。
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全球油脂行情分析
- 11月供需报告中小幅下调全球油脂产量和消费量。
- 全球油脂库存上调10万吨至2995万吨，去库幅度缩小至18万吨。
- 印尼官方表示执行B50不会影响出口市场；马棕油11月1-20日出口环比减少14%-20%，出口表现疲软。
- 印度10月油脂进口萎缩，库存弥补部分供应以满足需求。
- 油脂终端消费疲软，基差延续弱势。
- 大豆盘面榨利改善，棕榈油进口倒挂缩小。
- 三大油脂总库存下降，豆油和菜籽油库存下降幅度超过棕榈油库存攀升幅度。
- 豆棕价差继续缩小，油粕强弱频繁转化，基差窄幅震荡。
- 豆油期权和棕榈油期权表现活跃。
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国内油脂行情分析
- 棕榈油增产破位下跌，马棕油11月上半月产量环比增加，出口减少，产地累库压力加大。
- 印尼生物柴油掺混比例提高预计不影响出口市场。
- 豆油市场受美生柴政策推进、美农民补贴等因素影响。
- 菜油市场近强远弱格局未变，压力更大。
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总结
- 本周油脂油料市场风格频繁变化，单边价格先涨后跌，油强粕弱到粕强油弱，棕榈油从最弱到最强再到最弱。
- 中国对美豆采购进入实质性阶段，但后续采购空间缩窄，美豆价格偏弱震荡。
- 国内大豆压榨量持续，库存高位，供应偏空局面有望持续，现货基差延续窄幅震荡，豆粕单边偏弱运行。
- 棕榈油增产累库压力加大，市场交易高供应如何消化问题，棕榈油继续向下修复价差。
- 策略上，做多波动率，单边偏弱思路，买油卖粕持有。
