股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：全球股指高位回落，市场预期谨慎 1、指数高位回落 上周，A股市场高位回落，Wind全A下跌5.13%。中证1000下跌5.8%，中证500下跌5.78%，沪深300指数下跌3.77%，上证50下跌2.72%。流动性显著回落，日均成交额1.87万亿元，融资余额周度减少136亿元。尽管英伟达等科技龙头近期财报超预期，但市场对AI下游需求仍存担忧，在美国9月非农数据走强的背景下，美联储降息预期下降，美国科技股周内大幅回落，全球股指市场普遍承压。A股目前受到海外因素的影响超过内部因素。目前，A股四只股指期货对应指数估值均回到近5年1倍标准差附近。 股指期货 2、海内外流动性边际增量有限 摘要 本轮牛市自6月启动，境内外资本市场流动性充裕是基础条件。截止11月中旬，上述条件未发生系统性改变，但边际增量明显减少。海外流动性方面，美联储12月降息的概率从10月底的90%以上回落至近期的40%，市场普遍担心在美国核心经济数据缺失的背景下继续降息可能加剧滞涨的风险，美股及新兴市场股指连续3周回调，A股也受到影响。国内流动性方面，央行主管媒体刊文称“必须警惕过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果”，市场对于年内降息预期不强，流动性边际增量有限。国内政策层面，四中全会后进入政策真空期，中央财政政策增量预计于2026年初落实，市场缺乏进一步事件性催化。综上，指数短期继续向上突破存在阻力，短期以偏弱震荡为主。 近期重点政策及数据 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 官方制造业PMI 49；PPI同比-2.1%，前值-2.3%；CPI同比0.2%，前值-0.3%； 固定资产投资累计同比-1.7%，房地产投资累计同比-14.7%，规模以上工业增加值同比4.9%，社会消费品零售总额同比2.9%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月，部分个股融资折算率由60%调整为0。根据交易所规则，被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率可以调整为0%” ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢10月底，A股三季报披露完毕，各指数经营业绩整体表现优异。 ➢11月11日，央行发布三季度货币政策执行报告。 ➢截止11月下旬，美国9月非农数据走强，美联储12月降息概率由10月底的90%以上回落至40%，短期全球资本市场流动性存在分歧。 1.1：指数继续震荡，板块快速轮动 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场高位回落，Wind全A下跌5.13%，日均成交额1.87万亿元。➢中证1000下跌5.8%，中证500下跌5.78%，沪深300指数下跌3.77%，上证50下跌2.72%。 1.2：股债“跷跷板”明显，股权风险溢价回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.82%，Wind全A估值21.86倍，处于年内中等略偏高位置，市场周内表现为“股债跷跷板”，权益资产性价比小幅回落。 1.3：大盘指数估值+1倍标准差附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额回落，指数隐含波动率周五拉升 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周五，期权隐含波动率明显上升，1000IV收于25.34%，300IV收于20.35%。➢融资余额周度减少136亿元，至2.47万亿元。 2.1：电力设备、医药生物、电子板块周内回调拖累指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水收敛 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：周五各品种净空头小幅上涨，对冲需求回升 图表： 3.1：中证1000指数周度下跌5.8%，基差贴水年化位于10%至20%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌5.78%，基差贴水年化位于8%至16%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌3.77%，基差贴水年化位于3%至9%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌2.72，基差贴水位于0至6%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 4.2：沪深300期权指标 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。