合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月22日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 周度观点供需提振有限，且成本端难以维持上行走势，预计BR上方承压 ◼观点：成本端广西石化新装置投产，且库存高位运行，进口量预期较高，市场供应充裕，需求面支撑有限，预计丁二烯持续上行动能不足。供应端振华顺丁装置重启运行，但茂名石化将逐步进入检修流程，短期供应变动有限。需求端受到整体订单不足、出货放缓影响，轮胎企业检修增加，需求端偏弱运行。总体来看，供需提振有限，且成本端难以维持上行走势，预计BR上方承压。 ◼策略： 1.单边：BR2601维持逢高空思路，关注10800附近压力2.套利：多RU2601空BR2601 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周成本端丁二烯行情跌至年内低位后，部分买盘陆续跟进，且短期上行震荡吸引部分下游“抄底”心态出现，成交气氛有所好转，使得丁二烯止跌反弹，成本面支撑逐步走强，但下半周天然橡胶以及商品大跌，拖累BR，使得周内BR先涨后跌。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量11.56万吨，较上期增加0.20万吨，涨幅1.76%，产能利用率72.53%，较上期下降0.49%。产量提升的主要原因是广西石化新增产能投产运行带来的影响。 供应端 1.国产：周期内浙江石化延续停车检修，振华新材料顺丁橡胶装置重启运行，产能利用率进一步提升。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.92万吨，较上周提升0.11万吨，环比+3.88%，产能利用率72.53%，环比提升2.72个百分点。 需求端 1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-3.63个百分点，同比-10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比-2.25个百分点，同比+1.56个百分点。 1.库存（累）：现货价格上涨，买盘跟进一般，本周工厂库存小幅提升，贸易商库存窄幅变动。截至11月19日，顺丁橡胶厂内库存为26630吨，贸易商库存为4880吨。估值： 1.纵向估值：本周，顺丁橡胶涨幅略高于丁二烯，顺丁橡胶生产利润回升，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在786.4元/吨，环比+134.6元/吨。 丁二烯2025年1-10月国内丁二烯产量同比+15.5%，1-9月表观消费量同比+21.8% 丁二烯周内企业装置多维持正常运行，同时亦有新增产能投产，国内丁二烯产量继续增加 本期丁二烯产量11.56万吨，较上期增加0.20万吨，涨幅1.76%，产能利用率72.53%，较上期下降0.49%。产量提升的主要原因是广西石化新增产能投产运行带来的影响。 丁二烯周内部分下游逢低买入，丁二烯价格震荡上行；进口套利窗口维持开启 本周，国内丁二烯市场震荡上行，行情跌后逐步反弹。周内虽产量及库存均有所提升，但行情跌至年内低位后，部分买盘陆续跟进，且短期上行震荡吸引部分下游“抄底”心态出现，成交气氛有所好转。叠加主力下游产品走势提振，丁二烯供方价格坚挺上调，虽仍有部分买盘心态谨慎，但市场低价货源减少，周内市场成交重心一度走高。但随着价格走高，卖方出货积极性提升，部分高价成交遇阻。 周内，原料石脑油价格小幅走弱，丁二烯成本面压力略减，中石化丁二烯价格走高，供方价格亦表现上行，影响碳四抽提工艺利润提升。 本周，在下游需求疲软影响下，市场商谈稀少，亚洲丁二烯市场价格跌后整理。有生产商表示，近期价格大幅下跌后生产利润收窄，因此开工有所下降，但下游买盘心态依旧谨慎。主要下游产品销售情况亦表现低迷。近期美国TPC公司宣布不可抗力，欧洲丁二烯货源引起买家的兴趣，听闻CFR亚洲报盘价格在800美元/吨左右。在石脑油价格表现相对坚挺的情况下，卖方的报盘无意主动下跌。 丁二烯2025年1-10月丁二烯国内进口同比+39.1%，出口同比-80.6% 丁二烯周内船货到港相对集中，且部分贸易量在售，但部分时间段现货成交缓慢，加重港口库存累积情况 本周，国内丁二烯样本总库存呈现大幅增加态势，环比上周增幅达到17.99%。其中样本企业库存环比上周增加1.17%，周期内多数装置稳定运行，部分企业库存受下游负荷及外销成交节奏影响而略有增加。样本港口库存环比上周大幅增加37.24%，周内船货到港相对集中，且部分贸易量在售，近期市场供应端有所拉涨，部分时间段现货成交缓慢，加重库存累积情况。同时商家预期11月份进口量维持高位，仍需谨慎关注库存流转情况。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率多表现提升 顺丁橡胶2025年1-10月国内顺丁橡胶产量同比+27%，1-9月表观消费量同比+20.4% 顺丁橡胶振华新材料装置重启，顺丁橡胶产能利用率环比提升 周期内浙江石化延续停车检修，振华新材料顺丁橡胶装置重启运行，产能利用率进一步提升。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.92万吨，较上周提升0.11万吨，环比+3.88%，产能利用率72.53%，环比提升2.72个百分点。 顺丁橡胶顺丁橡胶现货跟随盘面先涨后跌；顺丁橡胶生产利润维持正值 本周，山东市场顺丁橡胶价格先涨后跌，现货价格区间在10000-10800元/吨。周内原料端买盘跟进良好，叠加周期末韩国部分裂解装置重启延期缓解业者对原料端的看空情绪，成本面支撑走强带动顺丁橡胶供价及市场价格小幅探涨，部分两油资源因开单受阻现货不多，贸易商报价持续溢价，民营资源试探小幅挺价，但供应充足且生产利润良好背景下，下游对挺价抵触情绪逐步升温，中间商成交明显转弱，且部分民营品牌基差一度扩大至400-500元/吨水平。周内北方部分民营顺丁资源交投重心在10000-10250元/吨附近，两油资源报盘重心在10500-10800元/吨，实单按量商谈。下半周，BR盘面受天然橡胶与商品下跌影响，大幅下跌，现货跟跌。 本周，顺丁橡胶出厂价涨幅略高于丁二烯，顺丁橡胶生产利润回升，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在786.4元/吨，环比+134.6元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在26元/吨，较上周期46元/吨收窄。主要由于两油资源现货趋紧挺价报盘难获买盘跟进。 顺丁橡胶2025年1-10月国内顺丁橡胶进口同比+4.6%，出口同比+33.5% 顺丁橡胶现货价格上涨，买盘跟进一般，本周工厂库存小幅提升，贸易商库存窄幅变动 本周，国内顺丁橡胶库存量在3.15万吨，较上周期增加0.70万吨，环比+2.24%。本周期原料端买盘积极跟进，顺丁橡胶成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货资源延续偏紧，高溢价报盘难获买盘跟进，而民营挺价亦难获终端跟进且成交部分转弱，样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动。 截至11月19日，顺丁橡胶厂内库存为26630吨，贸易商库存为4880吨。 轮胎10月半钢胎与全钢胎产量同比分化，10月轮胎出口同比下降；本周半钢、全钢累库 据隆众资讯测算，2025年10月，中国半钢胎产量为5168万条，环比-14.22%，同比-8.16%；中国全钢胎产量为1242万条，环比-5.48%，同比+17.84%。10月轮胎产量环比下跌。 2025年10月出口新的充气橡胶轮胎5173万条，同比下降8.2%；2025年1-10月出口新的充气橡胶轮胎58664万条，同比增长4.0%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到11月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.86天，环比+0.50天，同比+7.69天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.24天，环比+0.69天，同比-0.57天。 轮胎周内轮胎样本企业产能利用率显著走低 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-3.63个百分点，同比-10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比-2.25个百分点，同比+1.56个百分点。本周轮胎样本企业产能利用率走低，全钢胎及半钢胎部分样本企业周期内存检修现象，拖拽样本企业产能利用率下行，检修主因为整体订单不足、出货放缓，另有样本企业设备改造，影响整体产能释放。 汽车9月欧盟乘用车销量同比增长10% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。 近期的势头在一定程度上得益于新车型的上市，仅9月份就实现了10%的强劲增长。今年前三个季度，欧盟纯电动汽车占欧盟市场份额的16.1%，较去年同期的13.1%的低基线有所上升，但仍低于转型阶段所需的增长速度。混合动力电动汽车注册量持续飙升，占据了34.7%的市场份额，仍然是消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从2024年同期的46.8%下降至37%。 汽车10月，中国汽车产销同比保持10%以上增长 据中国汽车工业协会分析，10月，车企抢抓年底政策切换窗口期，生产供给保持较快节奏。企业新品继续密集上市、行业综合治理工作稳步推进，汽车市场延续良好发展态势，月度产销创同期新高。其中，乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车较快增长，对外贸易呈现较好韧性。 10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。 根据隆众资讯报道，2025年10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，仍高于荣枯线（50%），表明行业景气度有所改善但库存压力未完全缓解。 汽车10月乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车较快增长 10月，乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，同比分别增长10.7%和7.5%。1-10月，乘用车产销分别完成2423.7万辆和2420.9万辆，同比分别增长13.5%和12.9%。10月，商用车产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，同比分别增长25.4%和21.0%。1-10月，商用车产销分别完成345.6万辆和347.9万辆，同比分别增长10.9%和9.0%。10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%。1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%。 汽车销量渗透率：10月新能源汽车延续同比增长，9月天然气重卡同比增长 汽车“银十”效应显现，10月重卡销量延续突破10万辆，同比保持高增 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年10月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.11万辆，环比9月份微降0.3%，同比增长22%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）10月份销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年9月份重卡市场同比增长83%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“7连增”。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如