沪铜周报：宏观压制叠加淡季累库，铜承压回落

观点摘要

• 宏观情绪转冷：市场提前计价美联储12月不降息，美元走强压制铜价。国内宏观真空期，政策期待12月初政治局会议。
• 供需分析：利多因素包括全球铜精矿供应紧张、冶炼行业反内卷、电力和新能源汽车需求韧性；利空因素包括高铜价抑制需求、消费淡季、房地产艰难探底、全球铜显性库存历史同期高位。
• 期现市场：COMEX铜价10917.5美元/吨，LME铜价10686美元/吨，COMEX-LME价差231.5美元/吨。LME铜现货贴水，国内现货升水，基差扩大，沪铜月间价差转为近C远B结构。沪铜主力持仓减少，资金沉淀流出。
• 基本面：供应端，全球铜矿减产停产，铜精矿TC持续低位，国内冶炼开工下滑，电解铜产量环比下降。需求端，电力和汽车需求韧性，但房地产和基建疲软。
• 库存：海内外库存累库，全球交易所铜库存处于历史同期高位，COMEX铜库存占比高但需求低，存在局部库存堰塞湖隐患。

策略展望

• 投机策略：等待止跌企稳，右侧逢低布局，可背靠84500-85000逢低试多，止损83000。
• 对冲策略：前期中长期多单买入铜看跌期权对冲风险；产业卖出套保根据现货库存反弹布局卖出套保，倒金字塔建仓；产业买入套保等待时机，现货适量刚需采购，中长期等待价格回调逢低建仓。
• 短期关注：沪铜区间[84000，88000]元/吨，伦铜区间[10400，11000]美元/吨。

风险关注

• 中美关系
• 铜矿干扰
• 需求不足