铜周报：宏观情绪谨慎叠加淡季累，库铜重心下移

分析师：肖艳丽 有色团队侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612陈焕温Z0018790 观点摘要宏观经济供应情况消费需求观点总结 目录C o n t e n t s 周度策略摘要 宏观上，元旦后美联储会议纪要偏鹰，降息乐观预期修正，美元反弹，金属承压，国内官方制造业PMI不及预期，基本面上，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移，需求淡季，铜进入传统季节性累库，宏观和基本面共振下，铜震荡回落，建议空单继续持有，关注下方68000关口和下方均线支撑，沪铜关注区间【67500，69500】元/吨，伦铜关注【8300，8700】美元/吨。 【操作策略】 单边策略：空单继续持有，部分可逢低止盈套利策略：暂时观望套保策略：震荡偏弱趋势中，卖出套保暂时观望，买入套保背靠下方均线逢低建仓风险提示：需求不足，宏观政策刺激，非农数据 关注美国非农数据，市场修正降息预期 宏观上，美联储会议纪要显示，美联储官员在去年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束，但是没有讨论何时开始降息。美联点阵图显示该行计划在2024年降息三次。美国2023年12月ISM制造业PMI为47.4，预期47.1。美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21.6万人，美经济数据超预期，显示美国经济韧性，市场对降息的预期修正削弱，预计高利率或持续更长。关注周五夜间非农数据。元旦后，美元反弹，有色承压。 官方制造业PMI和财新中国制造业PMI表现分化 国内12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4，低于市场预期且连续三个月低于荣枯线。财新中国制造业PMI50.8，前值50.7，好于预期。为四个月来最高水平。财政部部长蓝佛安重磅发声，要加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模。2024年万亿级地方债蓄势待发，本轮地方债提前批额度最高可达2.7万亿元，略高于2023年的2.6万亿元。1月2日下午，央行官网披露，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增3500亿元PSL，期末PSL余额为32522亿元，利率为2.4%。市场静待12月更多宏观经济数据出炉。 数据来源：wind,中辉期货研究院 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约报68390元/吨，周跌幅1.37%，伦铜报收8466美元/吨，周跌幅2.58%。铜连续走低，整体重心下移。 数据来源：wind,中辉期货研究院 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水98.7美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水104.5美元/吨。海外需求疲软。上海物贸铜现货升水230元/吨，华南地区405元/吨，受传统春节假期影响，2月沪铜合约表现偏弱，铜月间价差呈现U形。 数据来源：wind,中辉期货研究院 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.19，铜现货进口盈利297.56元/吨。铜进口窗口元旦后打开，洋山铜溢价53-68美元/吨，进口市场成交偏清淡。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 资金 截止12月29日，COMEX铜非商业多头持仓73086手，空头持仓66009手，净多头7077手，环比增长27.31%。LME铜投资基金多头46214手，空头23743手，净多头22471手，环比增长8.67%。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 社会库存 截至1月5日周五，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.53万吨至7.69万吨。保税区铜库存仅为0.84万吨。随着春节临近，中下游加工企业逐渐进入假期前节奏，订单减少，铜社会库存出现季节性累库。 交易所库存 上期所铜库存30905吨，上期所铜仓单仅为3058吨。COMEX铜周度增加522吨至19332吨，LME铜周度减少2850吨至164450吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿进口和未锻造铜进口 中国11月铜矿砂及其精矿进口量为244.3万吨，1-11月累计进口2506.8万吨，同比增加8.4%。11月份国内未锻造铜及铜材进口量为55万吨，环比增加10.76%，同比增加1.98%。截至12月29日，国内主要港口的铜精矿库存为32.8万吨，前值49.96万吨，环比下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿加工费和冶炼利润 最新的铜精矿现货冶炼盈利731元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1056元/吨，进口铜精矿指数58.63美元/吨，前值62.55美元/吨。2023年12月28日，CSPT召开季度会议，敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国产粗铜加工费和进口粗铜加工费 国内铜冶炼厂的粗炼费62.2美元/吨，硫酸报282元/吨。国内粗铜周度加工费持平800-950元/吨，CIF进口粗铜加工费持平105美元/吨。 精炼铜产量 SMM数据，12月精炼铜产量预计99万吨，整体上，国内精炼铜产量处于历史同期高位，产能充分释放。2024年1月受部分冶炼检修影响，精炼铜产量预计98万吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 精废价差 精废价差2222元/吨，临近年关，废铜国内供应紧张，铜价走高之后，废铜替代效应更加突出，供减需增下，价差走高。 电解铜加工企业周度开工率 截至1月4日，SMM电解铜制杆周度开工率63.27%，环比减少4.32%，再生铜制杆周度开工率37.88%，环比增加1.96%。本周铜价回落，下游买涨不买跌，观望情绪浓厚，叠加春节前传统消费淡季，精炼铜企业开工率下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 房地产 11月房地产开发投资完成额同比下滑9.4%，前值-9.3%，房屋竣工面积同比增长17.9%，前值19%，房屋新开工面积同比下滑21.2%，前值-23.2%，商品房销售面积同比下滑8%，前值-7.8%。30大中城市商品房最新一周成交面积394.78万平方米，前值314.87万平方米。周度房地产高频数据略有好转，但是行业整体仍艰难磨底。 汽车 根据乘联会消息，11月，汽车产量295.3万辆，同比增长23.6%。1-11月汽车累计产量2711.1万辆，累计同比增长10%。新能源汽车产量100.6万辆，1-11月新能源汽车累计产量804.9万辆，累计同比增长27.7%。12月28日-1月4日，汽车全钢胎和半钢胎开工率分别为49.04%和70.34%，前值49.71%和71.62%。当周日均乘用车销量301255辆，前值163106辆。年底促销汽车消费表现亮眼。 数据来源：wind,中辉期货研究院 供需平衡表 传统需求淡季下，订单减少，随着春节临近，铜呈现季节性累库，年底将迎来国内外政策真空期，宏观因素消退后，基本面带动铜震荡回落。 2023年铜供需平衡表 周度展望和策略 宏观上，美国经济数据展现韧性，美联储发布会议纪要，市场解读鸽中带鹰，市场对前期降息的乐观预期修正，预计高利率或持续更长。市场关注周五夜间非农数据。元旦后，美元反弹，有色承压。国内方面，官方制造业PMI和财新中国制造业PMI表现分化，地方债提前批出台，3500亿元PSL重出江湖，提振信心。市场静待更多宏观数据。 基本面上，海外矿端干扰叠加冶炼厂冬储节奏加快，进口铜精矿指数降至58.63美元/吨，粗炼TC降至62.2美元/吨。随着春节临近，铜供需双弱，市场成交清淡，进入传统季节性累库。SMM全国主流地区铜库存环比增加0.53万吨至7.69万吨。电解铜制杆周度开工率63.27%，环比减少4.32%。终端消费方面，汽车和家电，光伏需求较好，房地产和基建受寒冬和需求影响表现欠佳，铜新旧动能切换。 宏观上，元旦后美联储会议纪要偏鹰，降息乐观预期修正，美元反弹，金属承压，国内官方制造业PMI不及预期，基本面上，海外铜精矿供应预期偏紧，铜精矿加工费下移，需求淡季，铜进入传统季节性累库，宏观和基本面共振下，铜震荡回落，建议空单继续持有，关注下方68000关口和下方均线支撑，沪铜关注区间【67500，69500】元/吨，伦铜关注【8300，8700】美元/吨。【操作策略】 单边策略：空单继续持有，部分可逢低止盈套利策略：暂时观望套保策略：震荡偏弱趋势中，卖出套保暂时观望，买入套保背靠下方均线逢低建仓风险提示：需求不足，宏观政策刺激，非农数据 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn