每周经济观察：海外周报第115期：美国9月失业率升至过去5年来最高水平

每周经济观察2025年11月23日 【每周经济观察】 美国9月失业率升至过去5年来最高水平——海外周报第115期 ❖核心观点： 华创证券研究所 1、重要数据回顾：①美国9月非农就业数据超预期，10月成屋销售量创八个月新高，11月标普全球制造业PMI创4个月新低。②欧元区11月综合PMI稳定在荣枯线上。③日本第三季度实际GDP环比折年率-1.8%，10月核心CPI同比涨幅连续两个月扩大。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 2、美国基本面高频：①景气上行的有：WEI指数（经济景气上行）、消费（红皮书商业零售同比边际回升）、物价（美国汽油零售价回升）。②景气下行的有：地产（房贷申请数量回落）、物价（大宗价格回落）。 证券分析师：李星宇邮箱：lixingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524060001 3、美国流动性高频：①美国和欧元区金融条件收紧。②离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔。 相关研究报告 ❖一、过去一周重要数据回顾 《【华创宏观】乘用车零售增速明显回落——每周经济观察第46期》2025-11-17 《【华创宏观】欧美金融条件边际趋紧——海外周报112期》2025-11-17《【华创宏观】浅思“制造业合理比重”》2025-11-17《【华创宏观】有，但可能没有那么强——AI对美国经济贡献的思辩&海外周报第113期》2025-11-10《【华创宏观】港口集装箱吞吐量反弹——每周经济观察第45期》2025-11-10 1、美国9月非农就业数据超预期，10月成屋销售量创八个月新高，11月标普全球制造业PMI创4个月新低。 2、欧元区11月综合PMI稳定在荣枯线上。 3、日本第三季度实际GDP环比折年率-1.8%，10月核心CPI同比涨幅连续两个月扩大。 ❖二、周度经济活动指数 美国经济活动回升。11月15日当周，美国WEI指数升至2.29，上周为1.94。德国经济活动回升。11月16日当周，德国WAI指数升至0.13，上周为0.06。 ❖三、需求 1、美国零售销售回升。11月14日当周，美国红皮书商业零售销售同比6.1%，11月7日当周为5.9%。 2、地产：美国抵押贷款利率回升，抵押贷款申请数量回落。11月20日，美国30年期抵押贷款利率升至6.26%，上周为6.24%，上上周为6.22%。11月14日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至316.9，环比一周前回落5.2%。 ❖四、物价：大宗商品价格回落，美国汽油零售价格回升。11月21日，RJ/CRB商品价格指数录得295.58，较一周前-2.2%，较两周前-1.8%。11月17日，美国汽油零售价2.94美元/加仑，较一周前+0.4%，较两周前+1.4%。 ❖五、金融 1、金融状况：美国和欧元区金融条件收紧。11月21日，美国、欧元区金融条件指数分别为0.267、1.028，一周前分别为0.511、1.237，两周前分别为0.514、1300。 2、离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔。11月21日，日元 兑 美 元 、 欧 元 兑 美 元 掉 期 点 分 别 为-33.6、-5.3pips， 上 周 为-28.6、-4.7pips。 3、国债利差：10年期美欧、美日国债利差收窄。 ❖风险提示：数据更新不及时，美联储货币政策超预期。 目录 海外高频数据及事件跟踪................................................................................................4 （一）过去一周重要数据及事件回顾............................................................................4（二）未来一周重要经济数据及事件............................................................................4（三）周度经济活动指数................................................................................................5（四）需求........................................................................................................................51、消费：美国零售销售回升......................................................................................52、地产：美国按揭贷款利率回升..............................................................................5（五）就业：初请失业金人数回落，续请失业金人数回升........................................6（六）物价........................................................................................................................6（七）金融........................................................................................................................71、金融状况：欧美金融条件边际收紧......................................................................72、离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔..................................73、国债利差：美欧、美日国债利差收窄..................................................................8 图表目录 图表1未来一周重要数据发布日历........................................................................................4图表2 11月15日，美国WEI指数升至2.29........................................................................5图表3 11月16日，德国WAI指数升至0.13........................................................................5图表4 11月14日当周，美国红皮书商业零售同比升至6.1%.............................................5图表5美国30年抵押贷款利率回升......................................................................................6图表6美国房贷申请数量回落................................................................................................6图表7美国初请失业金人数回落............................................................................................6图表8美国续请失业金人数回升............................................................................................6图表9过去一周大宗商品价格回落........................................................................................7图表10过去一周美国汽油价格回升......................................................................................7图表11欧美金融条件边际收紧..............................................................................................7图表12日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔......................................................................8图表13 10年期欧洲中心-外围国家利差................................................................................8图表14 10年期美日、美欧利差.............................................................................................8 海外高频数据及事件跟踪 （一）过去一周重要数据及事件回顾 1）美国9月非农就业数据超预期，10月成屋销售量创八个月新高，11月标普全球制造业PMI创4个月新低。1）美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人；失业率意外升至4.4%，为2021年10月来最高，预期4.3%，前值4.3%；就业参与率62.4%，预期62.3%，前值62.3%；平均小时工资同比增3.8%，预期增3.7%，前值增3.7%。2）全美房地产经纪人协会（NAR）数据显示，10月美国成屋销售量较9月增1.2%，同比增1.7%，至410万套，创八个月新高。10月底待售房屋共152万套，环比降0.7%，同比增10.9%。3）美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低；服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高。综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张；就业指标环比下滑。 2）欧元区11月综合PMI稳定在荣枯线上。欧元区11月综合PMI初值52.4，继续稳定在荣枯线上。服务业PMI初值为53.1，录得一年半以来最佳月度表现。制造业PMI初值录得49.7，重陷萎缩。德法制造业均恶化，德国制造业跌破荣枯线。 3）日本第三季度实际GDP环比折年率-1.8%，10月核心CPI同比涨幅连续两个月扩大。1）日本第三季度实际GDP环比萎缩0.4%，第二季度前值为增长0.6%；折合年率（环比折年率）萎缩1.8%，预期为萎缩2.5%，第二季度前值为增长2.3%。2）日本10月核心CPI同比上涨3%，涨幅连续两个月扩大。日本央行行长植田和男在国会作证词时表示，日元持续贬值会成为推高消费者物价的重要原因，并指出“需要留意汇率变动对物价的影响可能进一步加大”。 （二）未来一周重要经济数据及事件 （三）周度经济活动指数 美国经济活动回升。11月15日当周，美