橡胶周报：供需矛盾并不明显，盘面或将维持震荡

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15125-15580元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡运行，总体微幅上涨。 截至2025年11月21日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15240元/吨，当周上涨25点，涨幅0.16%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡运行，总体微幅上涨。 展望后市，宏观方面，受非农数据影响，美联储降息预期减弱，影响商品情绪。从基本面来看，供给方面，橡胶成本端存在支撑。10月天然橡胶进口数量同比小幅增加，1-10月，中国累计进口天然及合成橡胶增幅明显。需求方面，上周轮胎企业开工率较上周均有下降，全钢胎、半钢胎延续累库累库。终端车市方面，10月我国汽车产销量同比环比均增长；重卡销量同比大幅增长。前10个月中国橡胶轮胎出口量累计同比小幅增长。随着后续天气转冷，需求存在转弱预期。库存方面，上周上期所库存较上周大幅下降；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均小幅上升。 总体来看，宏观情绪拖累胶价，供给端存在支撑，终端消费表现良好，天然橡胶库存延续小幅累库。综上所述，基本面矛盾并不明显，预计盘面短期或将维持震荡运行。 后续重点关注美联储降息情况、中美贸易关系、欧美反倾销政策进展对我国轮胎出口的影响、橡胶主产区天气扰动情况及原料产出情况、终端需求变化情况和零关税政策推进情况。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡运行。操作策略：单边：维持区间操作思路对待；套利：考虑择机多RU2601空RU2605；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15125-15580元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡运行，总体微幅上涨。 Page1截至2025年11月21日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15240元/吨，当周上涨25点，涨幅0.16%。 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月21日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格147500元/吨，较上周下跌50元/吨吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18200元/吨，较上周下跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15150元/吨，较上周下跌50元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年11月21日，青岛天然橡胶到港价2090美元/吨，较上周上涨20美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅扩张。 截至2025年11月21日，二者基差维持在-490元/吨，较上周扩大75元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至11月21日，天然橡胶内盘价格较上周微幅上涨，外盘价格较上周明显上涨。 二、重要市场信息 1.多位美联储官员释放降息信号。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯称，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间。美联储理事米兰也表示，如果他的投票在下一次议息中具有决定性作用，他将支持降息25个基点。波士顿联储主席柯林斯同样表示，预计未来还会进一步降息。不过，达拉斯联储主席洛根认为，12月会议上很可能有必要按兵不动，因为资产估值偏高。上述官员讲话后，市场押注美联储12月降息概率突破50%。 2.美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低；服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高。综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张；就业指标环比下滑。 3.美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则可能最近略有下降。不过他也重申，随着利率接近中性水平，决策者需要更加谨慎、缓步推进。美联储理事沃勒重申，他认为美联储应该在12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政策在伤害中低收入消费者。 4.美国总统特朗普表示，他认为自己已经选定了下一任美联储主席的人选，同时声称有人阻止他开除现任美联储主席鲍威尔。贝森特表示，他已将候选范围缩小至以下人选：现任美联储理事沃勒和鲍曼，前美联储理事沃什，白宫国家经济委员会主任哈塞特，以及贝莱德公司高管里德。 5.美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高。数据公布后，互换合约继续显示美联储12月降息的可能性不大。 6.美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，并指出会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告中。美国劳工统计局表示，10月份的家庭数据（用于计算失业率等关键统计数据）无法追溯收集，11月份的就业报告将于12月16日发布。 7.“小非农”ADP周度就业数据显示，截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。另外，美国劳工部数据显示，截至10月18日当周，美国初请失业金人数23.2万人，续请失业金人数小幅上升至195.7万人。 Page4 8.2025年11月20日凌晨，美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。支持降息的一方并未在人数上占绝对优势，对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。在金融稳定的风险方面，一些人担心股市无序下跌。 9.日本首相高市早苗11月22日表示，希望构建建设性、稳定的中日关系，重申日方在台湾问题上的立场没有改变。外交部对此回应称，日方如果真心想发展中日战略互惠关系，构建契合新时代要求的建设性、稳定的中日关系，就应该立即收回错误言论，切实把对华承诺体现在实际行动上。 10.国家统计局公布数据，10月份，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%，25-29岁劳动力失业率为7.2%，30-59岁劳动力失业率为3.8%。 11.中指研究院表示，今年前10月，重点城市二手住宅累计成交量普遍保持小幅增长态势，10月市场活跃度有所下降。预计11月二手住宅成交量环比将有所修复，但去年高基数下同比仍面临一定压力，短期价格或延续调整态势。 12.乘联分会初步预计，11月狭义乘用车零售市场规模可达225万辆左右，环比10月持平，同比下降8.7%，其中新能源零售量预计为135万左右，渗透率有望首次提升至60%。 13.据国家统计局最新公布的数据显示，2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条，同比下降2.5%。1-10月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增1%至9.96421亿条。 14.据中国海关总署11月18日公布的数据显示，2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%。按条数计算，出口量达58,664万条，同比增长4%。1-10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1%。 15.中汽协公布数据显示，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%。2025年1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。 Page516.中国汽车工业协会（中汽协）发布的数据，根据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年10月全国重型卡车销量（批发）为10.62万辆，同比增长60.02%， 环比增长0.58%。 1-10月，重型卡车累计销量（批发）为92.76万辆，同比增长23.84%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年9月30日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月小幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月微幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅增长；印度主产区产量较上月小幅增长；越南主产区产量较上月小幅下降；中国主产区产量较上月小幅增长。天然橡胶主产国2025年9月总产量103.53万吨，较上月的98.7万吨增长4.83万吨，增幅4.89%，增速继续小幅下降。 Page6 截至2025年10月31日，合成橡胶中国月度产量为78.2万吨，同比增加12.5%。 截至2025年10月31日，合成橡胶中国累计产量为738.7万吨，同比增加10.9%。 截至2025年10月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93万吨，环比下降12.26%。 截至2025年11月20日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为71.07%，较上周下降2.61%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为61.31%，较上周下降4.15%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年10月31日，中国汽车月度产量335.87万辆，同比增12.09%，环比增2.53%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年10月31日，中国汽车月度销量332.21万辆，同比增8.82%，环比增2.97%。 Page9 截至2025年10月31日，中国重卡月度销量106199辆，同比增60.02%，环比增0.58%。 截至2025年10月31日，中国轮胎外胎月度产量为9795.1万条，同比下降2.5%。 Page10 截至2025年10月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5173万条，环比下降8.11%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年11月21日，上期所天然橡胶期货库存39600吨，较上周下降68870吨。 截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%。其中中国深色胶社会总库存为67万吨，环比增幅0.8%；中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降幅0.01%。 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比上期增加0.31万吨，增幅0.70%。其中保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区仍处于供应旺季，泰国和越南产区受到降雨扰动，原料价格维持高位；国内产区降雨减少，海南割胶基本正常，云南迎来降温天气，或将提前停割。冬储备货需求支撑下，国内加工厂提价抢收原料，带动原料收购价格上涨，橡胶成本端存在支撑。进口方面来看，2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，较2024年同期的65.9万吨增加1.2%。1-10月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计678.2万吨，较2024年同期的578.7万吨增加17.2%。 从需求端来看，上周轮胎企业开工率较上周均有下降。上周部分样本企业因为整体订单不足、出货放缓进行检修，拖拽产能利用率下行。上周全钢胎、半钢胎延续累库累库。终端车市方面，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别