橡胶周报：基本面驱动不明显，盘面或将震荡运行

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14690-15300元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡下行，总体跌幅较大。 截至2025年10月17日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收14695元/吨，当周下跌620点，跌幅4.05%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡下行，总体跌幅较大。 展望后市，宏观方面，市场避险情绪升温，对大宗商品整体氛围构成压制。从基本面来看，供给方面，近期东南亚主产区天气扰动影响割胶进度，提振原料价格，国内外主产区持续受到天气影响，割胶工作开展受限，提振原料价格维持高位，但是随着天气扰动有所减轻，后续存在较强上量预期，供给支撑有所减弱。9月天然橡胶进口数量同比环比均小幅增加。需求方面，上周轮胎企业开工率均较上周大幅回升。半钢胎成品库存仍偏高，需求维持刚性；全钢胎表现相对稳健。终端车市方面，9月，我国汽车产销同比环比均增长。9月中国重卡月度销量同比大幅增长。2025年前9个月中国橡胶轮胎出口量同比小幅增长5%。库存方面，上周上期所库存较上周大幅下降；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续小幅下降。 总体来看，由于宏观方面影响，市场避险情绪升温，对大宗商品整体氛围构成压制。同时油价承压下行带动化工板块价格重心下移，拖累胶价。基本面上，供给端支撑有所减弱，终端消费表现尚可，天然橡胶库存持续去化。综上所述，由于基本面矛盾并不突出，预计盘面短期或将低位震荡运行。 【操作策略】 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡运行。操作策略：单边：建议观望，维持区间操作思路；套利：考虑正套思路；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14690-15300元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡下行，总体跌幅较大。 Page1截至2025年10月17日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收14695元/吨，当周下跌620点，跌幅4.05%。 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年10月17日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14250元/吨，较上周下跌400元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18800元/吨，较上周下跌200元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格14950元/吨，较上周下跌300元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至10月17日，青岛天然橡胶到港价2050美元/吨，较上周下跌70美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅收缩。 截至2025年10月17日，二者基差维持在-445元/吨，较上周缩小220元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年10月17日，天然橡胶内外盘价格较上周均有下跌。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美方称是否对华加征100%关税取决于中国做法，外交部对此回应称，美方一边要谈，一边威胁恐吓加征高额关税，出台新的限制措施，这不是与中方相处的正确之道。敦促美方尽快纠正错误做法，通过对话协商解决有关问题。对于欧盟欲强迫中国企业向欧洲企业转让技术，中方反对以提升竞争力为名采取保护主义、歧视性做法。 2.美国总统特朗普当地时间10月17日签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。特朗普称，还将对进口客车征收10%的关税。 3.美联储发布全国经济形势调查报告（“褐皮书”）显示，自上次报告以来，经济活动总体变化不大。报告显示，近几周，总体消费支出，尤其是零售商品支出小幅下降。报告还显示，近几周就业水平基本保持稳定，各地区和各行业对劳动力的需求普遍低迷。 4.美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的“一些迹象”。鲍威尔表示，自9月FOMC货币政策会议以来，通胀和就业前景似乎变化不大，不过他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。鲍威尔暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。 5.美联储保尔森表示，她支持今年再降息两次，每次25个基点。保尔森称，货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响，因为她认为不存在能使关税引发的价格上涨演变为持续通胀的条件。 6.美联储理事鲍曼认为消费支出有所走弱，预计在年底前还将有两次降息，当前更多风险在于就业。他还表示，监管应聚焦于重大风险，将在接下来一周左右公布更多压力测试方案，美联储正在就稳定币监管要求征求意见。 7.美国财政部公布的数据显示，2025财年的赤字为1.78万亿美元，较2024财年的1.82万亿美元下降2%。这与国会预算办公室上周发布的预估基本一致。由于特朗普大幅提高关税，2025财年的净关税收入达到1950亿美元。 8.全美商业经济协会（NABE）调查显示，经济学家上调了今明两年美国经济的增长预期，但预计就业增长将依旧疲弱。受访经济学家预计，经通胀调整后的美国GDP今年将增长1.8%，高于6月预测的1.3%。 Page49.国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；2026年将增长预测维持在3.1%。IMF指 出，关税冲击正进一步削弱全球经济增长前景，世界经济仍较为脆弱。IMF将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变。 10.中国9月金融数据出炉。据央行初步统计，9月末，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值。前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元。对于所谓的存款“搬家”现象，市场权威人士解读指出，本质上是利率机制作用下居民资产的重新配置。今年以来非银金融机构存款增长较快，主要与非银存款定期化、持有同业存单增多有关。 11.国家统计局公布数据显示，9月我国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。PPI环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，连续两个月收窄。 12.据海关统计，今年9月，我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%。其中，出口2.34万亿元，增长8.4%；进口1.7万亿元，增长7.5%，连续4个月同比双增长。第三季度，我国货物贸易进出口同比增长6%，已连续8个季度实现同比增长。9月中国稀土出口4000.3吨，连续第三个月出现下滑。 13.国家税务总局增值税发票数据显示，全国企业设备更新加快推进，消费品以旧换新政策成效明显。今年前三季度，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，其中民营企业采购金额同比增长13%；新能源车销量同比增长30.1%。 14.乘联分会数据显示，9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11%，零售销量再创新高。在8月已上调全年车市预期基础上，乘联分会秘书长崔东树表示，预计后续将进一步向上修正2025年增长预测。 15.中汽协发布数据显示，9月份皮卡市场销售4.6万辆，同比降1.9%，环比增14.6%；1-9月销售43.2万辆，同比增11.2%。 16.中汽协公布数据显示，9月，我国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，创历史新高。 17.据第一商用车网初步统计，2025年9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%。 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截止到目前，重卡市场已经实现了六连涨，4月份销量同比增长6.5%，5月份同比增长13.6%，6月份同比增长37%，7月份销量同比增长46%，8月份销量同比增长47%，9月份则同比上涨了82%，4-9月份近六个月的平均增速高达39%。 累计来看，今年1-9月，我国重卡市场累计销量超过了80万辆，达到82.1万辆，同比增长约20%，全年销量超过100万辆毫无悬念，并且按照这个趋势来看的话，2025年的重卡行业很有机会冲击110万辆的总销量规模。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年8月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国主产区产量较上月微幅下降；印度尼西亚主产区产量较上月小幅下降；马来西亚主产区产量较上月微幅下降；印度主产区产量较上月小幅增长；越南主产区产量较上月微幅增长；中国主产区产量较上月小幅增长。天然橡胶主产国2025年8月总产量98.7万吨，较上月的92.7万吨增长6万吨，增幅6.47%，增速小幅下降。 Page6 截至2025年8月31日，合成橡胶中国月度产量为74万吨，同比增加7.4%。 截至2025年8月31日，合成橡胶中国累计产量为584.8万吨，同比增加10.9%。 Page7 截至2025年8月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.93万吨，环比下降10.58%。 截至2025年10月16日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为72.72%，较上周上升27.07%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为64.52%，较上周上升20.56%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年9月30日，中国汽车月度产量327.58万辆，同比增长17.15%，环比增长16.35%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月30日，中国汽车月度销量322.64万辆，同比增长14.86%，环比增长12.94%。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年9月30日，中国重卡月度销量105583辆，同比增长82.95%，环比增长15.24%。 截至2025年8月31日，中国轮胎外胎月度产量为10295.4万条，同比上升1.5%。 Page10 截至2025年8月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6301万条，环比下降5.46%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2025年10月17日，上期所天然橡胶期货库存135000吨，较上周下降9390吨。 截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%。其中中国深色胶社会总库存为66万吨，下降0.08%。中国浅色胶社会总库存为42万吨，环比降1.7%。 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%。其中保税区库存