超长债复盘：上周税期资金面偏紧，债市窄幅震荡收益率略微上行
核心观点
上周税期资金面偏紧，A股大跌，债市窄幅震荡收益率略微上行，超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差缩窄。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.82%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：76.7/22.4/5.7
超长债投资展望
- 30年国债：截至11月21日，30年国债和10年国债利差为34BP，处于历史较低水平。10月经济下行压力继续增加，GDP同比增速约4.2%，通胀方面CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。当前债市反弹概率更大，预计30-10利差会阶段性压缩。
- 20年国开债：截至11月21日，20年国开债和20年国债利差为13BP，处于历史极低位置。10月经济下行压力继续增加，GDP同比增速约4.2%，通胀方面CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。当前债市反弹概率更大，前期国开债收益率上行更多，20年国开债品种利差小幅走阔，预计短期也将继续压缩。
超长债基本概况
- 存量超长债余额：23.9万亿
- 主要品种：地方政府债(67.5%)和国债(27.0%)
- 主要期限：25年-35年(39.8%)
一级市场
- 每周发行：上周超长债发行量缩减至886亿元，较上上周大幅下降。
- 分品种：地方政府债811亿，公司债10亿，银行次级债券65亿。
- 分期限：15年395亿，20年191亿，30年300亿。
本周待发
- 发行计划：1,550亿，其中超长地方政府债1,538亿，超长公司债7亿，超长中期票据5亿。
二级市场
- 成交量：上周超长债成交额9,261亿，占全部债券成交额比重为11.3%。超长债交投活跃度小幅上升。
- 收益率：上周税期资金面偏紧，A股大跌，债市窄幅震荡收益率略微上行，超长债小跌。国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、2BP、1BP和3BP至2.06%、2.16%、2.16%和2.31%。国开债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动2BP、1BP、-0BP和3BP至2.18%、2.29%、2.30%和2.44%。地方债方面，15年、20年和30年收益率分别变动0BP、-2BP和-3BP至2.28%、2.34%和2.34%。铁道债方面，15年、20年和30年收益率分别变动2BP、0BP和-0BP至2.25%、2.34%和2.37%。
- 代表性个券：30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动4BP至2.12%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动1.35BP至2.17%。
利差分析
- 期限利差：上周超长债期限利差走平，绝对水平偏低。标杆的国债30年-10年利差为34BP，处于2010年以来14%分位数。
- 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低。标杆的20年国开债和国债利差为13BP，20年铁道债和国债利差为18BP，分别较上上周变动-2BP和-2BP，处于2010年以来11%分位数和12%分位数。
30年国债期货
- 主力合约TL2512：收115.57元，跌幅0.51%。成交量71.46万手，持仓量17.63万手，成交量较上上周小幅上升，持仓量小幅减少。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
