超长债周报：超长债收益率再创新高

核心观点

固定收益市场上周震荡，超长债收益率周中再创新高。央行11月买债规模持平，公开市场大幅净回笼，12月通胀回暖，A股开门红，债市先抑后扬。超长债交投活跃度上升，期限利差和品种利差均走阔。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.89%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：77.8/22.3/5.6

超长债投资展望

• 30年国债：利差42BP，处于历史低位。经济下行压力增加，通缩风险缓解。债市震荡概率大，30-10利差高位震荡。
• 20年国开债：利差14BP，处于历史极低位置。经济下行压力增加，通缩风险缓解。债市短期震荡，品种利差窄幅震荡。

超长债基本概况

• 存量：24.3万亿，占全部债券余额15.1%
• 品种：地方政府债(66.4%)和国债(28.2%)为主
• 期限：25-35年(40.2%)占比最高

一级市场

• 每周发行：1,916亿元，较上上周大幅上升
• 分品种：地方政府债1,858亿，政策性银行债0亿
• 分期限：30年1,151亿，20年264亿

二级市场

• 成交量：9,841亿，占全部债券成交额11.3%
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均上升
• 代表性个券：30年国债活跃券收益率上升6.2BP，20年国开债活跃券收益率下降0.06BP
• 利差分析：期限利差42BP，品种利差14BP(国开债)和18BP(铁道债)
• 30年国债期货：主力合约TL2603收110.87元，跌幅-0.48%，成交量56.07万手，持仓量14.82万手

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。