市场回顾
本周债市低波动被超长端打破，10年国债下行1BP，30年下行近6BP，30-10利差压缩至46BP。利率债收益率曲线平坦化，信用债期限利差、等级利差均收窄。全周AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.69BP至1.6562%，10年期国债到期收益率下行1.22BP至1.7282%，R001利率下行4.42BP至1.3979%。
资金面
- 人民币汇率延续升值，央行“收短放长”操作延续，国债加地方债合计净融资5,731.64亿元，央行公开市场净回笼2,930亿元，其中MLF增量续作1000亿元。
- 税期过后资金面转松，隔夜资金利率下降，R001下行4.42BP至1.3979%，R001成交量增加1.05万亿元至5.95万亿元。
债券供给
- 国债及地方债发行放量，利率债净融资额上升，三类债券合计发行7,959亿元，到期偿还2,291亿元，利率债合计净融资5,668亿元。
- 信用债净融资额上升，信用债合计发行7,105亿元，到期偿还4,454亿元，净融资2,651亿元，分评级看：AAA级净融资2,590亿元，AA+级净融资-24亿元，AA及以下低等级净融资86亿元。
曲线及利差
- 利率债收益率曲线平坦化，国债各期限收益率整体下行，利差收窄，超长债收益率下行幅度较大；政策性金融债中短端收益率上行，长端及超长端收益率下行，曲线平坦化；地方债收益率下行，利差平稳。
- 信用债期限利差和等级利差均收窄，AAA、AA+与AA信用债期限利差均收窄；各等级信用债信用利差收窄；商业银行二级资本债收益率窄幅波动，等级利差小幅收窄；商业银行债收益率整体上行，期限利差小幅收窄；同业存单利率水平短下长上，期限利差走阔。
债市展望
短期焦点在7月政治局会议，若政策表述不及预期，长端或面临止盈压力；基本面偏弱背景下利率下行机会仍大于风险，但赔率有限。下周关注政治局会议、工业企业利润、美联储决议及PMI数据。
风险提示
政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。
