超长债收益率破位下行，市场聚焦7月政治局会议

周度概览 ——超长债收益率破位下行，市场聚焦7月政治局会议 2026年7月26日 本周，人民币汇率延续升值，央行增量续作MLF、资金利率下降，部分地区存款利率上限下调及地方债投标利率下限调降，市场对于七月政治局会议的前瞻性博弈，债市低波动被超长端打破，10年国债下行1BP，30年下行近6BP，30-10利差压缩至46BP。利率债收益率曲线平坦化，信用债期限利差、等级利差均收窄。 周度概览（2026.7.11-2026.7.17）——税期资金利率上升、6月社融增速偏弱，曲线利差压缩 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.69BP至1.6562%；10年期国债到期收益率下行1.22BP至1.7282%。R001利率由1.4421%下行至1.3979%，累计下行4.42BP。 周度概览（2026.7.4-2026.7.10）——资金面平稳，PPI同比见顶预期升温，债市窄幅波动 周度概览（2026.6.27-2026.07.03）——隔夜回购落地，PMI重返扩张，收益率曲线陡峭化上行 周度概览（2026.06.20-2026.06.26）——央行MLF增量续作并官宣隔夜逆回购，债市窄幅波动 短期焦点在7月政治局会议，若政策表述不及预期，长端或面临止盈压力；基本面偏弱背景下利率下行机会仍大于风险，但赔率有限。下周关注政治局会议、工业企业利润、美联储决议及PMI数据。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾..........................................................................................................................................................................22.资金面..............................................................................................................................................................................32.1人民币汇率延续升值，央行“收短放长”操作延续........................................................................................32.2资金利率下降，R001成交量上升.......................................................................................................................43.债券供给..........................................................................................................................................................................53.1国债及地方债发行放量，利率债净融资额上升................................................................................................53.2信用债净融资额上升............................................................................................................................................54.曲线及利差.......................................................................................................................................................................64.1利率债收益率曲线平坦化....................................................................................................................................64.2信用债期限利差和等级利差均收窄....................................................................................................................85.债市展望........................................................................................................................................................................116.风险提示........................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率波动下行，债券收益率分化（%）........................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元小幅升值，远期升值预期有所增强......................................................................................3图3：央行公开市场净回笼4,430亿元，政府债净融资5,731.64亿元....................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率......................................................................................................................................4图5：银行间市场R001成交量增加................................................................................................................................4图6：利率债净融资5,668亿元（含上周末）..............................................................................................................5图7：利率债净融资额近3年对比（亿元）..................................................................................................................5图8：信用债净融资2,651亿元（含上周末）..............................................................................................................6图9：信用债净融资额近3年对比（亿元）..................................................................................................................6图10：国债到期收益率曲线（%）..................................................................................................................................8图11：国开债到期收益率（%）......................................................................................................................................8图12：地方政府债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................8图13：利率债期限利差（%）..........................................................................................................................................8图14：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）..............................................................................................10图15：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）............................................................................................10图16：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.......................................................................................................10图17：AAA级商业银行债到期收益率（%）.................................................................................................................10图18：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.....................................................................................................10图19