铝市场分析总结
宏观与市场情绪
- 本周市场风偏持续承压，英伟达财报发布后超预期走弱，AI叙事对铝价的推动作用遇挫，传统有色板块全线回落，铝跌幅较大。
- 宏观因素对有色盘面强定价，年末至明年1季度若海外数据持续承压，市场可能担忧衰退主题。
- AI产业发展对前端能源侧（电力、储能）铝消费的需求值得期待，但算力中心用铝空间有限。
基本面中期展望
- 预计2026年供给端增量受限，需求仍有韧性，铝价上涨弹性仍值得关注。
- 利空扰动项包括：印尼电解铝投产超预期、光伏需求悲观。
- 若明年开春前后海外宏观承压叠加光伏需求走弱，铝价可能出现砸坑行情。
短期微观供需
- 年末去库主要取决于11月末及12月光伏排产的同比降幅，以及铝锭进口减量。
- 下游需求相对有韧性但难言强势，SMM华东现货平水，华南现货贴水收窄。
- 铝板带箔周度总产量环比回落，铝型材开工继续温和走弱。
- 铝棒加工费明显上修，接近历年同期偏中位。
氧化铝市场分析
- 氧化铝基本面压力未解，供给侧未出现大规模减产，生产刚性对AO价格压力较大。
- 现货端传统贸易商压力不大，但期货盘面下行指引下买方议价能力增强。
- 现货跌幅微弱，山西、河南、山东等地报价稳定，澳洲FOB远期现货报价小降。
- 库存方面，ALD全口径社库及钢联口径均累库，氧化铝企业以维持生产为主。
周度数据
- 交易端：沪铝主力合约持仓量大幅回落，成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回落。
- 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降至历史偏低位置。
- 期限价差：A00现货升贴水分化，氧化铝现货升贴水走强。
- 铝土矿：港口库存、库存天数减少，几内亚港口发运量回落，海漂库存回升。
- 氧化铝：全国总库存继续累库，阿拉丁全口径库存继续累库。
- 电解铝：小幅去库，铝水比例出现回升。
- 铝棒：现货库存、厂内库存分化。
- 铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化。
生产情况
- 铝土矿：10月国产矿供应小幅回落，进口铝土矿供应仍是重要增量。
- 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转。
- 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例出现季节性回升。
- 下游加工：铝板带箔产量小幅回落，龙头企业开工率持平，订单分化显著。
利润情况
- 氧化铝：冶炼利润小幅回落，山东、山西、河南等地利润稳定。
- 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期。
- 下游加工：铝棒加工费回升，下游加工利润仍处于低位。
消费情况
- 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所收窄。
- 出口：10月铝材出口小幅回落，铝加工材出口盈亏呈现分化。
- 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升。
