黄金：高位震荡
- 强弱分析：中性
- 价格区间：900-950元/克
- 市场表现：伦敦金回升0.04%，伦敦银回落5.97%。金银比回升至83.1，10年期TIPS回升至1.82%，10年期名义利率回落至4.06%，美元指数录得100.15。
- 观点：白银价格涨至前高略有压力，难以一举突破。短期金银具备“抄底”价值，但仍需静待驱动和催化。
- 交易面：COMEX黄金交割量增加，白银3M租赁利率为5.6%。黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行。
白银：风险资产属性催化下跌
- 强弱分析：中性
- 价格区间：11400-12400元/千克
- 市场表现：伦敦银大幅回落，主要受海外风险偏好回落以及权益下跌影响。
- 观点：白银脱离宏观商品独自上涨的可能性较小，且目前看现货矛盾尚未如10月般紧俏。
- 交易面：COMEXCFTC非商业净多白银持仓小幅减少。LME库存减少57吨至519吨，金交所白银库存减少90吨至774吨。
铜：短期价格震荡，但长期消费驱动价格上涨逻辑仍存
- 强弱分析：中性
- 价格区间：85000-89000元/吨
- 市场表现：铜价持续震荡，全球四个市场价格波幅收窄。
- 观点：原料供应紧张的逻辑持续弱化，铜精矿进口量持续增加，铜精矿港口库存上升。从远期来看，铜矿产量增加的预期不断增强。
- 交易策略：现实端逻辑驱动不强，但长期消费增加逻辑依然较强，预计铜价短期震荡，长期依然以逢低做多为主。价差交易方面，国内库存开始减少，可寻找内外反套的机会。
铝：宏观风偏超预期承压，关注下方支撑
- 市场表现：市场风偏继续承压，且在英伟达3季度财报发布后仍超预期走弱。
- 观点：AI产业发展引发的对于前端能源侧——电力相关——尤其是储能产业对于铝消费的需求依然值得期待。在历年持续紧平衡及低库存所带来的友好定价环境中，在2026年供给端增量仍受限，而需求犹有韧性的基本面下，铝品种的上涨弹性仍值得关注。
- 短期供需：年末去库仍将主要取决于11月末及12月光伏排产的同比降幅，以及来料加工项下的铝锭进口减量。
氧化铝：基本面压力未解，盘面趁势下行
- 市场表现：氧化铝基本面压力未解，当前氧化铝供给侧仍未出现大规模的显著减产。
- 观点：此轮生产刚性仍对AO价格有所压力，且叠加有色板块的风偏回落，氧化铝下跌弹性放大。
- 库存：截至11月20日ALD全口径社库在434.4万吨，较前周增加4.3万吨；钢联口径亦累库继续，当周全口径库存在488.3万吨，较前周增加4.3万吨。
铸造铝合金：风偏走弱，短期价格承压
- 市场表现：本周铸造铝合金价格承压下行，周内触及20225低点。
- 观点：废铝价格居高不下，不同地区报价出现分化，市场观望情绪浓厚，生铝供应紧缺格局短期难改；需求出现一定分化，订单温和增长。
- 交易端：市场实际现货报价围绕保太价上下浮动。
锌：供需相对平衡，价格短期震荡
- 市场表现：锌价重心下移。
- 观点：进入明年长单谈判阶段，市场情绪相对谨慎，供需相对平衡下，维持震荡观点。
- 交易策略：内外反套具有一定盈亏比，但年内驱动逻辑不强，谨慎参与。
铅：再生供应增加，且炒作题材弱化，价格偏弱震荡
- 市场表现：原生铅冶炼检修，但再生铅产量快速增加，消费暂时企稳。
- 观点：铅酸蓄电池储能炒作题材有所弱化，导致价格阶段性承压。
- 交易策略：预计铅价偏弱震荡，建议等到再生利润转为亏损时可逢低买入。
锡：宏观拉动价格上涨，前高有压力
- 市场表现：本周锡价有所回落，价格回归至29万中枢附近。
- 观点：锡价近期上涨主要受到宏观情绪影响，而其自身基本面不弱的情况下有较好的弹性。
- 交易面：LME0-3升水95美元/吨，国内现货升水600元/吨。
