国内外机器人公司持续迭代推进量产，调整后继续关注机器人产业链

核心观点 ⚫调整后建议继续关注人形机器人产业链公司。近期机器人板块调整幅度较大，预计主要系由于特斯拉推迟Optimus V3发布及量产计划使得市场担心人形机器人整体量产进度及规模将不及预期。我们认为，特斯拉、Figure、小鹏等国内外机器人公司仍在进行技术迭代、持续推进机器人量产落地进程，宇树科技等多家公司加快推进IPO，2026年人形机器人将进入从0到1的规模化量产阶段，预计后续机器人板块仍将迎来催化，建议调整后继续关注机器人产业链公司。 ⚫Figure参与3万辆宝马汽车制造，为Figure 03迭代升级提供经验。11月19日，Figure AI第二代机器人Figure 02已在宝马集团斯帕坦堡工厂投入生产6个月，运行时间超过1250小时，累计参与制造3万辆汽车，完成超9万个零部件装载；随着Figure 03发布，公司已启动Figure 02的退役程序并从宝马工厂召回Figure 02。Figure AI为Figure 02的工作设立了工作市场、定位准确率、干预次数等绩效指标。Figure 02的工厂部署一方面证明了其在工厂场景工作的稳定性，同时也将为Figure 03的制造流程、组件架构和机械设计提供经验，如机器人前臂成为Figure02故障率最高的部件，Figure 03对前臂及腕部的电子元件进行彻底重构，取消了配电板和动态布线，实现复杂性降低、可靠性提升及热管理简化，预计Figure 03在工厂、家庭等真实场景的可靠性和稳定性将较Figure 02提升。根据此前规划，Figure机器人未来4年内规划产能累计10万台，预计Figure将在2026年加快推进规模化量产，相关产业链公司有望受益。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫小鹏积极推动人形机器人迭代量产，多家国内机器人公司加快资本市场布局。11月17日，何小鹏在财报电话会上分享了小鹏汽车机器人业务的最新规划和进展：下个月小鹏机器人将进入全新一代量产机型的ET0阶段，计划在2026年底实现高阶人形机器人的规模量产，首先进入导览、导购、导巡等商业场景，期待到2030年年销量超百万台。此前于小鹏科技日展示的小鹏机器人IRON因其女性形态及高度拟人的步态引发高度关注，此次小鹏远期年产百万辆规划进一步体现了小鹏对机器人规模化量产及应用的信心。另一方面，国内多家机器人公司持续推进资本市场布局，11月15日，证监会官网显示宇树科技已发布IPO辅导工作完成报告，拟申请在境内首次公开发行股票并上市，预计将在2025年内正式递交招股说明书。此外，星动纪元宣布完成近10亿元A+轮融资，本轮融资由李书福旗下的吉利资本领投，北汽产投参与战略投资，创下汽车产业资本对具身智能企业的单笔最大投资记录；云深处科技在11月1日完成股改，后续或将加快资本化进程。预计小鹏机器人迭代量产进程加速及多家国内机器人公司推进资本化进程将有望持续提振市场信心，带动国内机器人产业链加速发展。 马 斯 克 薪 酬 计 划 获 准 ， 小 鹏 发 布 新 一 代IRON，继续关注机器人产业链公司2025-11-09特斯拉股东大会召开在即，关注机器人产业链公司及盈利能力逆势提升的公司2025-11-02Optimus及Cybercab确认明年量产，继续关注T机器人及T链零部件公司2025-10-26 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计能确定进入特斯拉、Figure、国内机器人公司等配套产业链的汽零将受益，具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额。建议持续关注人形机器人链、T链、液冷产业链、华为产业链、智驾产业链公司。 相关标的：上汽集团、江淮汽车、比亚迪、赛力斯、中国重汽、宇通客车；银轮股份、新泉股份、博俊科技、爱柯迪、拓普集团、嵘泰股份、经纬恒润、岱美股份、沪光股份、保隆科技、精锻科技、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、星宇股份、三花智控、福耀玻璃、浙江荣泰等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 目录 1本周观点：国内外机器人公司持续迭代推进量产，调整后继续关注机器人产 业链...............................................................................................................4 2销量跟踪：本周乘用车周度销量同比下滑....................................................6 附录市场行情及产业链主要新闻公告.............................................................8 3.1本周市场行情：汽车板块整体下跌...............................................................................83.2本周新车快讯：岚图、深蓝、银河等品牌多款重点车型上市........................................93.3本周重点公司公告：多家港股公司3季度盈利改善....................................................113.4本周行业动态.............................................................................................................12 风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：全国乘用车周度批发销量同比下滑（单位：万辆）............................................................6图2：全国乘用车周度零售销量同比下滑（单位：万辆）............................................................6图3：全国狭义乘用车10月批发同比增长较多（单位：万辆）...................................................6图4：全国狭义乘用车10月零售同比略微下滑（单位：万辆）...................................................6图5：全国新能源乘用车10月批发同比增长较多（单位：万辆）................................................7图6：全国新能源乘用车10月零售同比小幅增长（单位：万辆）................................................7图7：本周汽车行业跑输沪深300................................................................................................8图8：本周乘用车、汽车零部件、汽车销售及服务板块回调较大..................................................8 表1：主要公司估值表..................................................................................................................9 1本周观点：国内外机器人公司持续迭代推进量产，调整后继续关注机器人产业链 调整后建议继续关注人形机器人产业链公司。近期机器人板块调整幅度较大，预计主要系由于特斯拉推迟Optimus V3发布及量产计划使得市场担心人形机器人整体量产进度及规模将不及预期。我们认为，特斯拉、Figure、小鹏等国内外机器人公司仍在进行技术迭代、持续推进机器人量产落地进程，宇树科技等多家公司加快推进IPO，2026年人形机器人将进入从0到1的规模化量产阶段，预计后续机器人板块仍将迎来催化，建议调整后继续关注机器人产业链公司。 Figure参与3万辆宝马汽车制造，为Figure 03迭代升级提供经验。11月19日，Figure AI第二代机器人Figure 02已在宝马集团斯帕坦堡工厂投入生产6个月，运行时间超过1250小时，累计参与制造3万辆汽车，完成超9万个零部件装载；随着Figure 03发布，公司已启动Figure 02的退役程序并从宝马工厂召回Figure 02。Figure AI为Figure 02的工作设立了工作市场、定位准确率、干预次数等绩效指标。Figure 02的工厂部署一方面证明了其在工厂场景工作的稳定性，同时也将为Figure 03的制造流程、组件架构和机械设计提供经验，如机器人前臂成为Figure 02故障率最高的部件，Figure 03对前臂及腕部的电子元件进行彻底重构，取消了配电板和动态布线，实现复杂性降低、可靠性提升及热管理简化，预计Figure 03在工厂、家庭等真实场景的可靠性和稳定性将较Figure 02提升。根据此前规划，Figure机器人未来4年内规划产能累计10万台，预计Figure将在2026年加快推进规模化量产，相关产业链公司有望受益。 小鹏积极推动人形机器人迭代量产，多家国内机器人公司加快资本市场布局。11月17日，何小鹏在财报电话会上分享了小鹏汽车机器人业务的最新规划和进展：下个月小鹏机器人将进入全新一代量产机型的ET0阶段，计划在2026年底实现高阶人形机器人的规模量产，首先进入导览、导购、导巡等商业场景，期待到2030年年销量超百万台。此前于小鹏科技日展示的小鹏机器人IRON因其女性形态及高度拟人的步态引发高度关注，此次小鹏远期年产百万辆规划进一步体现了小鹏对机器人规模化量产及应用的信心。另一方面，国内多家机器人公司持续推进资本市场布局，11月15日，证监会官网显示宇树科技已发布IPO辅导工作完成报告，拟申请在境内首次公开发行股票并上市，预计将在2025年内正式递交招股说明书。此外，星动纪元宣布完成近10亿元A+轮融资，本轮融资由李书福旗下的吉利资本领投，北汽产投参与战略投资，创下汽车产业资本对具身智能企业的单笔最大投资记录；云深处科技在11月1日完成股改，后续或将加快资本化进程。预计小鹏机器人迭代量产进程加速及多家国内机器人公司推进资本化进程将有望持续提振市场信心，带动国内机器人产业链加速发展。 从投资策略上看，预计能确定进入特斯拉、Figure、国内机器人公司等配套产业链的汽零将受益，具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额。建议持续关注人形机器人链、T链、液冷产业链、华为产业链、智驾产业链公司。 相关标的： 上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、比亚迪(002594，未评级)、赛力斯(601127，未评级)、中国重汽(000951，买入)、宇通客车(600066，未评级)；银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、博俊科技(300926，买入)、爱柯迪(600933，买入)、拓普集团(601689，买入)、嵘泰股份