电力行业月报：三产&居民拉动全社会用电高增10.4%，火电出力转增

三产&居民拉动全社会用电高增10.4%，火电出力转增 事件：国家能源局发布1-10月电力消费情况，国家统计局公布10月份能源生产情况。 增持（维持） 需求端：10月全国全社会用电量同比增长10.4%。根据国家能源局发布数据，1-10月，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%，其中规模以上工业发电量为80625亿千瓦时。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。 整体来看，10月一产、三产以及居民用电需求增速均显著加快，二产用电需求环比继续改善。第一产业10月单月用电增速增长至13.2%，1-10月累计用电同比增速提升至10.5%。在高技术及装备制造业快速扩张及“反内卷”稳工业增长等一系列政策拉动的背景下，二产用能持续改善，10月单月二产用电同比增长6.2%，1-10月用电量累计同比增速3.7%。第三产业10月单月用电量同比增长17.1%，较9月显著提升，1-10月用电量同比增长8.4%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。居民用电或受寒潮天气影响，1-10月累计用电增速为6.9%，10月单月用电增速显著上升至23.9%。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 供给端：10月规上工业发电量同比增长7.9%。整体来看，规上工业电力生产平稳增长。10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；日均发电258.1亿千瓦时。1-10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分品种看，10月份，规上工业火电由降转增，水电、太阳能发电增速放缓，核电增速加快，风电降幅扩大。其中，规上工业火电同比增长7.3%，9月份为下降5.4%；规上工业水电增长28.2%，增速比9月份放缓3.7个百分点；规上工业核电增长4.2%，增速比9月份加快2.6个百分点；规上工业风电下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3个百分点；规上工业太阳能发电增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百分点。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 投资建议：1360号文的出台明确了新能源坚持开发目标，聚焦新能源消纳调控，推荐拥有优质资源区位优势、项目开发效率高且融资成本低的绿电运营商，尤其关注海风的相对优势；推荐关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂等投资机会。建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估优质绿电及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 相关研究 1、《电力：新能源消纳指导意见出台，重视优质绿电与调节性电源》2025-11-162、《电力：煤价上涨有望支撑电价预期，28省电力现货市场已连续运行》2025-11-093、《电力：电力2025三季报总结：火力降收增利，水电稳增，绿电承压》2025-11-06 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 内容目录 1.用电量：10月全国全社会用电量同比增长10.4%...........................................................................................32.发电量：10月份，规上工业火电由降转增，水电、太阳能发电增速放缓.........................................................63.投资建议........................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................................3图表2：1-10月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..................................................................3图表3：2022至今分产业用电同比增速...........................................................................................................3图表4：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..........................................................................4图表5：1-10月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...............................................................4图表6：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..........................................................................4图表7：1-10月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...............................................................4图表8：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..........................................................................5图表9：1-10月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...............................................................5图表10：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）........................................................................5图表11：1-10月城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................5图表12：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...........................................................................6图表13：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）...........................................................................6图表14：规上火电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）........................................................................6图表15：规上火电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）............................................................6图表16：规上水电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）........................................................................7图表17：规上水电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）............................................................7图表18：规上核电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）........................................................................7图表19：规上核电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）............................................................7图表20：规上风电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）........................................................................7图表21：规上风电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）............................................................7图表22：规上太阳能发电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................8图表23：规上太阳能发电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.................................................8 1.用电量：10月全国全社会用电量同比增长10.4% 根据国家能源局发布数据，1-10月，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%，其中规模以上工业发电量为80625亿千瓦时。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。 资料来源：ifind，国家能源局，国盛证券研究所 资料来源：ifind，国家能源局，国盛证券研究所 分产业用电，10月第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%；城乡居民生活用电量1155亿千瓦时，同比增加23.9%。 资料来源：ifind，国盛证券研究所 整体来看，10月一产、三产以及居民用电需求增速均显著加快，二产用电需求环比继续改善。第一产业10月单月用电增速增长至13.2%，1-10月累计用电同比增速提升至10.5%。在高技术及装备制造业快速扩张及“反内卷”稳工业增长等一系列政策拉动的背景下，二产用能持续改善，10月单月二产用电同比增长6.2%，1-10月用电量累计同比增速3.7%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电拉动明显，三产用电显著高增。第三产业10月单月用电量同比增长17.1%，较9月显著提升，1-10月用电量同比增长8.4%。居民用电或受寒潮天气影响，1-10月累计用电增速为6