电力行业月报：2025年全社会用电增速5%，12月火电发电降幅收窄

核心观点与关键数据

用电量

• 2025年全社会用电量同比增长5.0%：1-12月累计用电量103682亿千瓦时，同比增长5.0%；12月用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77%。
• 分产业贡献：第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%。其中，充换电服务业用电量增速48.8%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速17.0%，拉动第三产业用电量增长显著。
• 分产业用电情况：
  • 第一产业：用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%。
  • 第二产业：用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%。
  • 第三产业：用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%。
  • 城乡居民生活：用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%。
• 12月用电量增速变化：第三产业与城乡居民生活用电增幅有所收窄，第一产业用电拉动明显，第二产业用电保持平稳增长，第三产业用电增速持续缩窄，城乡居民生活用电可能因冬季偏暖同比下降2.2%。

发电量

• 规上工业电力生产保持增长：12月发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；1-12月累计发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。
• 分品种发电情况：
  • 火电：12月同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点。
  • 水电：12月增长4.1%，增速比11月放缓13.0个百分点。
  • 核电：12月增长3.1%，增速比11月放缓1.6个百分点。
  • 风电：12月增长8.9%，增速比11月放缓13.1个百分点。
  • 太阳能：12月增长18.2%，增速比11月放缓5.2个百分点。

投资建议

• 国网“十五五”投资：加大固定资产投资力度，支持电网、配电网、微电网建设。
• 火电板块：建议关注有红利化高股息火电龙头及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。
• 风电、光伏板块：建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。
• 水核防御：建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。
• 燃气板块：建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃：新奥能源、昆仑能源、华润燃气。

风险提示

1. 火电建设进度不及预期。
2. 煤价上涨。
3. 电力辅助服务市场等政策不及预期。