三产拉动11月总用电增6.2%，风光出力高增

三产拉动11月总用电增6.2%，风光出力高增 事件：国家能源局发布1-11月电力消费情况，国家统计局公布11月份能源生产情况。 增持（维持） 需求端：11月全国全社会用电量同比增长6.2%。根据国家能源局发布数据，1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中规模以上工业发电量为88567亿千瓦时。11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。 整体来看，11月第三产业与城乡居民生活用电增速相对较高，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。第一产业用电需求稳定增长，11月单月用电量同比增长7.9%，1-11月累计用电量同比增长10.3%。二产用电增速较上月有所放缓，11月单月用电量同比增长4.4%，1-11月累计用电量同比增长3.7%，其中高技术及装备制造业用电增速（+6.4%）相对领先。第三产业用电增长表现强劲，11月单月用电量同比增长10.3%，1-11月累计用电量同比增长8.5%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电成为最主要的拉动力量，11月单月增速分别达到60.2%、18.9%。城乡居民生活用电受迎峰过冬拉动，11月单月用电量同比增长9.8%，1-11月累计用电量同比增长7.1%。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 供给端：11月电力生产稳增，风光增速显著加快。整体来看，规上工业电力生产保持增长。11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；日均发电量259.7亿千瓦时。1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分品种看，11月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降4.2%，10月份为增长7.3%；规上工业水电增长17.1%，增速比10月份放缓11.1个百分点；规上工业核电增长4.7%，增速比10月份加快0.5个百分点；规上工业风电增长22.0%，10月份为下降11.9%；规上工业太阳能发电增长23.4%，增速比10月份加快17.5个百分点。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 相关研究 投资建议：建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 1、《电力：关注年底电价谈判，中长期合约比例下限调低》2025-12-212、《电力：云南容量电价比例提至100%，优化集中式新能源市场报价》2025-12-143、《电力：新能源新格局：解码19省机制电价竞价结果》2025-12-10 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 内容目录 1.用电量：11月全国全社会用电量同比增长6.2%......................................................................................32.发电量：11月电力生产稳增，风光增速显著加快....................................................................................53.投资建议.............................................................................................................................................8风险提示...............................................................................................................................................8 图表目录 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.......................................................................3图表2：1-11月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.............................................................3图表3：2022至今分产业用电同比增速...................................................................................................3图表4：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）....................................................................4图表5：1-11月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.........................................................4图表6：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）....................................................................4图表7：1-11月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.........................................................4图表8：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）....................................................................5图表9：1-11月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.........................................................5图表10：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）..................................................................5图表11：1-11月城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时）........................................................5图表12：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.....................................................................6图表13：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时）.....................................................................6图表14：规上火电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）....................................................................6图表15：规上火电1-11月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）.........................................................6图表16：规上水电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）....................................................................7图表17：规上水电1-11月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）.........................................................7图表18：规上核电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）....................................................................7图表19：规上核电1-11月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）.........................................................7图表20：规上风电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）....................................................................7图表21：规上风电1-11月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）.........................................................7图表22：规上太阳能发电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）..........................................................8图表23：规上太阳能发电1-11月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）...............................................8 1.用电量：11月全国全社会用电量同比增长6.2% 根据国家能源局发布数据，1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中规模以上工业发电量为88567亿千瓦时。11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。 资料来源：ifind，国家能源局，国盛证券研究所 资料来源：ifind，国家能源局，国盛证券研究所 分产业用电，11月第一产业用电量113亿千瓦时，同比增长7.9%；第二产业用电量5654亿千瓦时，同比增长4.4%，其中，工业用电量同比增长4.6%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%；第三产业用电量1532亿千瓦时，同比增长10.3%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长60.2%、18.9%；城乡居民生活用电量1057亿千瓦时，同比增长9.8%。 资料来源：ifind，国盛证券研究所 整体来看，11月第三产业与城乡居民生活用电增速相对较高，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。第一产业用电需求稳定增长，11月单月用电量同比增长7.9%，1-11月累计用电量同比增长10.3%。二产用电增速较上月有所放缓，11月单月用电量同比增长4.4%，1-11月累计用电量同比增长3.7%，其中高技术及装备制造业用电增速（+6.4%）相对领先。第三产业用电增长表现强劲，11月单月用电量同比增长10.3%，1-11月累计用电量同比增长8.5%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电成为最主要的拉动力量，11月单月增速分别达到60.2%、18.9%。城乡居民生活用电受迎峰过冬拉动，11月单月用电量同比增长9.8%，1-11月累计用电量同比增长7.1%。 资料来源：ifind，国盛证券研究所 资料来源：ifind，国盛证券研究所 资料来源：i