赶工需求不及预期，沥青裂解高位偏空看待

投研服务中心 2025.11.17 核心观点 -供给：上周克石化、辽河石化以及辽宁臻德维持低负荷生产，河北鑫海大装置停产，整体产能利用率下降，产量下降。隆众92家样本11月国内沥青总排产量为222.8万吨，环比下降45.4万吨，16.9%，其中地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，18.2%，供应继续减少。 -需求：上周沥青出货量下降，下游改性沥青开工率环比下降4.6%，东北地区下游需求转淡，随气温下降，终端停工范围扩大，华中、华北地区改性沥青企业加工量下降明显，华东受降雨影响终端需求亦有转淡。按用途分，道路改性开工率持平，防水卷材开工率下降2.9%，本周北方多地区将受到寒潮波及，出现雨雪天气，预计终端施工会受到较大抑制。 -库存：周度厂库上升，社库下降，总库存下降，继续去库。 -结论及观点：上周沥青开工产量下降，出货量下降，改性企业开工率下降，总库存继续去库，但北方地区在最后的施工窗口期并没有出现明显的赶工增加，不及预期，加之成本端原油大幅下跌，沥青走势转弱，同期裂解亦下降，后续随着气温下降，北方地区终端项目收尾，预计继续消耗社库为主，南方地区仍有一定需求增长空间，上周原油阶段震荡运行，沥青裂解小幅回升，高位宜偏空对待，BU2601参考支撑2961，压力3400。 沥青 赶工需求不及预期，沥青裂解高位偏空看待 利润：沥青利润下降，炼厂常减压综合利润独立持平，主营上升 上周沥青生产利润下降15.58元/吨，常减压装置利润独立持平，主营上升，常减压装置产能利用率独立、主营均下降。 5数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 供给：沥青开工率与产量环比下降 截至22日，隆众92家样本企业产能利用率30.8%，环比下降3.4%，建筑沥青产能利用率6.6%，环比持平。77家重交沥青开工率29%，环比下降2.4%，大样本产量51.4万吨，环比下降1.8万吨，3.4%，本周克石化、辽河石化以及辽宁臻德维持低负荷生产，河北鑫海大装置停产，整体产能利用率下降。 截至10日，隆众沥青54家厂库64.7万吨，环比上升0.6万吨，0.9%，山东增加较为明显，主要由于区内终端需求转淡，加之低价影响下业者优先出清社会库为主，厂库消耗缓慢。76家社库82.5万吨，环比下降7.2万吨，8%，多地区均降，山东地区明显，分析原因主要一方面受赶工需求支撑，另一方面，随着季节性淡季临近，业者优先出清社会库资源为主。新口径总库存147.2万吨，环比下降6.6万吨，3.5%。（注：新口径库存为54家厂库，76家社库，统计期起始于2022年） 9数据来源：Wind，钢联，迈科期货 截至12日，隆众54家样本出货量28.03万吨，环比下降37.1%，东北及华北地区减少明显，其中东北地区下游需求转淡，炼厂纷纷降产沥青后出货量下降，华北地区河北鑫海一套装置生产，区内供应减少带动出货量下降。 需求：多地区出货量下降，整体出货量下降 数据来源：钢联，迈科期货 需求：多地区出货量下降，整体出货量下降 分地区来看，东北、华北、华东、山东、西北地区出货量降幅较大，华南地区小降，西南小增。 数据来源：钢联，迈科期货 需求：改性沥青开工率下降，道路端持平，防水端下降 69家改性沥青产能利用率10.4%，环比减少4.6%，周内改性沥青企业产量延续下降趋势，终端停工范围扩大，华中、华北地区改性沥青企业加工量下降明显，华东受降雨影响终端需求有所转淡，改性企业开工积极性下降。分类来看，上周道路改性开工率34%，环比持平，防水卷材开工率33%，环比下降2.9%。 数据来源：钢联，迈科期货 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司