行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

赶工需求不及预期，沥青裂解高位偏空看待

2025-11-17 董婕迈科期货 HEE

核心观点
- 供给端：上周沥青开工率与产量环比下降，主要因克石化、辽河石化及辽宁臻德维持低负荷，河北鑫海装置停产。隆众数据显示，11月国内沥青总排产量环比下降45.4万吨（16.9%），地炼排产量环比下降29.2万吨（18.2%）。
- 需求端：沥青出货量下降，改性沥青开工率环比下降4.6%，东北地区需求转淡，华中、华北地区受气温及降雨影响需求减弱。北方地区赶工需求不及预期，终端施工受寒潮抑制。
- 库存端：厂库上升，社库下降，总库存环比下降6.6万吨（3.5%），继续去库。
关键数据
- 产能利用率：隆众92家样本沥青产能利用率30.8%（环比-3.4%），重交沥青开工率29%（环比-2.4%）。
- 产量：隆众沥青大样本产量51.4万吨（环比-1.8万吨，-3.4%）。
- 库存：54家厂库64.7万吨（环比+0.6万吨，+0.9%），76家社库82.5万吨（环比-7.2万吨，-8%），总库存147.2万吨（环比-6.6万吨，-3.5%）。
- 出货量：隆众54家样本出货量28.03万吨（环比-37.1%）。
- 改性沥青开工率：69家样本10.4%（环比-4.6%），道路改性持平，防水卷材下降2.9%。
研究结论
- 沥青开工、出货及改性开工率均下降，北方赶工需求不及预期，成本端原油下跌导致沥青裂解高位转弱。预计后续北方终端项目收尾将消耗社库，南方仍有需求增长空间。
- 沥青BU2601：支撑位2961，压力位3400，高位宜偏空。
- 利润：沥青生产利润下降15.58元/吨，常减压综合利润持平，主营利润上升。