石油沥青周报：供应增幅不及预期，BU裂解价差反弹

策略摘要 研究院能源组 由于鑫海等装置尚未复产，8月沥青实际供应增量不及预期，且需求端存在提升预期，现货市场氛围有所改善，带动盘面裂解价差反弹。虽然沥青市场目前不具备大幅走强的驱动，但考虑到原油端出现调整，前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周沥青盘面呈现震荡上行走势，市场表现强于原油端，裂解价差有所反弹。 国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势，但增长幅度不及预期。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得50%，环比前一周上涨0.7%。未来一周，鑫海化工生产尚未恢复，但存在复产沥青的可能。加之华南地区的珠海华峰计划下周复产沥青，整体装置开工负荷有望继续增加。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 需求：受到天气与资金状况的制约，近期沥青终端需求整体改善幅度有限。国内主要降雨位于东北、华北东部和南部、江南东部、华南大部分及西南地区东部、西北地区东南部等地，当地终端需求短期仍受到抑制；但华东、华中大部分地区、山东区域、西北大部分区域降雨已经明显减少，气候条件利于项目开工，加之北方部分地区或将进入赶工阶段，有望带动沥青需求增加。从季节性角度来看，国内大部分地区即将进入传统施工旺季，预计后期沥青刚性需求改善情况将愈加明显。 库存：沥青绝对库存水平仍不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得121.31万吨，环比前一周增加0.87%；与此同时沥青社会库存录得121.64万吨，环比前一周下降2.02%。 逻辑：近期国际油价出现回调，主要有两方面原因：一是前期多头获利离场。二是周三公布的七月联储会议纪要显示，大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险，因此可能需要继续加息，这一信号对油价产生利空影响。总体而言，近期的下跌并非来自基本面驱动，在供应端受到多重因素抑制、需求具备一定韧性的背景下，石油市场或继续趋紧，并对油价形成有力的下方支撑，短期深度回调的概率有限。就沥青自身基本面而言，由于鑫海等装置尚未复产，8月沥青实际供应增量不及预期，且需求端存在提升预期，现货市场氛围有所改善，带动盘面裂解价差反弹。虽然沥青市场目前不具备大幅走强的驱动，但考虑到原油端出现调整，前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 单边中性，下方存在成本端支撑；BU裂解价差空头头寸可暂时平仓 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作