核心单品表现优异，海外业务延续增长

公司发布2025年三季报，实现营收23.98亿元（同比增长6.63%），归母净利润2.60亿元（同比增长3.30%）。其中，第三季度营收9.02亿元（同比增长30.72%），归母净利润0.93亿元（同比增长38.68%），符合预期。

核心单品表现优异，毛利率提升。公司持续聚焦核心单品，呼吸机、助听器、背背佳等销量增长显著，呼吸机自6月下旬起快速增长，成为第三季度收入增长的重要驱动力。产品迭代升级带动销售毛利率同比提升1.97pp至53.35%。

并购整合顺利，国际业务增长。华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，借助喜曼拿渠道优势，可孚品牌进入香港市场。海外B2B业务客户黏性增强，订单金额稳步提升，海外业务保持高速增长。

投资建议：公司专注家用医疗器械，已建立显著优势，预计2025-2027年营收分别为33.20、38.55、44.32亿元（同比增速11.29%、16.14%、14.95%），归母净利润分别为3.72、4.70、5.48亿元（同比增速19.47%、26.24%、16.55%），EPS分别为1.78、2.25、2.62元，对应PE分别为23.97、18.99、16.29倍，维持“增持”评级。

风险提示：新品研发失败、销售推广不及预期、国际贸易摩擦、行业竞争加剧、并购整合商誉减值等。