核心单品表现优异，海外业务延续增长

可孚医疗(301087.SZ) 医药生物｜医疗器械 核心单品表现优异，海外业务延续增长 2025年11月18日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收23.98亿元，同比增长6.63%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长3.30%。分季度看，2025Q3公司实现营业收入9.02亿元，同比增长30.72%；归母净利润0.93亿元，同比增长38.68%。公司业绩符合我们预期。 核心单品表现优异，毛利率同比提升。公司近年来持续推行核心单品聚焦战略，依托持续的产品创新与渠道深耕，在多个细分领域保持市场领先地位。2025年前三季度，公司呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心单品表现亮眼，成为带动公司收入增长的重要动力。其中，呼吸机销量自6月下旬起实现快速增长，第三季度已成为公司收入增长的重要驱动力。近年来，公司持续聚焦核心品类，提升核心品类销售规模，同时推动产品迭代升级，不断优化产品结构，带动公司销售毛利率同比提升1.97pp至53.35%。 并购项目整合顺利，国际业务延续增长。报告期内，华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，借助喜曼拿在香港的渠道优势，可孚品牌产品已成功进入香港市场。此外，海外B2B业务依托前期客户积累，客户黏性增强，订单金额稳步提升，内生增长动力充足，2025年前三季度，公司海外业务保持较高速增长。 龙 靖宁分 析师执业证书编号:S0530523120001longjingning@hnchasing.com 相关报告 1可孚医疗（301087.SZ）2025年半年报点评：呼吸机等核心品类增长强劲，海外业务表现亮眼2025-09-03 2可孚医疗（301087.SZ）2024年报及2025一季报点评：线上业务持续增长，公司盈利能力提升2025-05-113可孚医疗（301087.SZ）公司深度：构建立体式营销网络，聚焦核心业务发展2025-01-27 投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑和品牌知名度。我们预计2025—2027年公司营收分别为33.20、38.55、44.32亿元，同比增速分别为11.29%、16.14%、14.95%；对应归母净利润分别为3.72、4.70、5.48亿元，同比增速分别为19.47%、26.24%、16.55%；EPS分别为1.78、2.25、2.62元，当前股价对应PE分别为23.97、18.99、16.29倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品研发失败，产品销售推广进度不及预期，国际贸易摩 擦 ，行业竞争加剧，并购整合标的商誉减值等风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438