聚焦单品提效率，同店表现优异

公司概况与股权结构
霸王茶姬创始人张俊杰持股58.6%，风投机构XVC和琮碧秋实分别持股20.3%和10.6%，创始人控股且资本加持加速全球化布局。

业绩表现

• 营收增速领跑行业：2022-2024年营收复合增速402.32%，远超古茗（25.75%）和茶百道（6.71%），2024年营收124.06亿元。
• 毛利率显著提升：2024年毛利率41.18%，较2022年提升29.53个百分点，主要得益于规模效应和标准化供应链。
• 净利率行业登顶：2024年净利率20.27%，扭亏为盈，2023-2024年归母净利润分别为8.03亿元和25.15亿元。

运营效率

• 数字化提效：通过“五个在线”系统实现全链路数字化，2024年销售费用率8.94%，仓储物流成本占比2.6%。
• 费用率改善：2024年净利率20.27%，为茶饮行业上市企业中翘楚。

产品策略

• 超级品类“茶拿铁”：销售占比超90%，2024年最畅销三款产品占GMV 61%，伯牙绝弦销量超6亿杯。
• 精简菜单：2022-2024年每年上新15-22款新品，通过SKU精简提升供应链效率和出品稳定性。

门店扩张与布局

• 门店数高增：2024年门店达6271家，2022-2024年复合增速348%，分区域占比为西南20.8%、东部30.2%、中部18.3%、南部14.8%、其他13.5%、海外2.4%。
• 平均单店收入提升：2024年238.78万元，逆势增长，2022-2024年年均单店收入分别为53.66/194.12/238.78万元。
• 同店表现优异：2023年同店GMV月销提升94.9%，2024年同店仍增长2.7%，高于行业平均水平。
• 高势能门店布局：一线城市门店占比11%，新一线及二线/其他城市占比49%/39%，更倾向商场店选址。

供应链优势

• 自建茶园+自动化生产：2700亩自营茶园，2024年采购1.3万吨原叶茶，开发8秒/杯的制茶机器人，出品差异率0.2%。
• 分仓物流：缩短配送半径，提升效率。

风险提示
开店不及预期、海外市场波动、行业竞争加剧、食品安全、成本波动等风险。

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