2025年三季报点评：核心大单品放量引领增长，新业务新产品持续推进

明月镜片2025年第三季度财报显示，公司实现收入2.27亿元，同比增长14.59%；归母净利润0.54亿元，同比增长11.56%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长13.55%。核心大单品放量引领增长，PMC超亮系列同比+53.7%，1.71系列同比+13.7%，三大明星单品占常规镜片收入比例为56.3%。同时，公司发布高端“天玑”系列，深度契合中国消费者需求，采用前沿技术升级视觉体验，拉高国产高端镜片品质标准。

“轻松控”系列携手郭晶晶代言，强化青少年近视防控领域心智占位；与爱尔眼科达成全面战略合作，夯实专业心智。合作小米发力AI眼镜，推进光学产品在智能穿戴领域的应用，截至2025年9月底，累计合作的小米AI眼镜业务收入为651万元，智能眼镜镜片毛利率达78.6%。

研发加码，25Q3研发费用率为5.85%，归母净利率为24.23%。25Q3公司毛利率为58.08%，同比-1.02pct；销售费用率为16.86%，同比-1.71pct；管理费用率为8.97%，同比-1.14pct；研发费用率同比+1.67pct，其中Q3研发费用同比增长超60%。

投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。预计25-27年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应25-27年PE分别为40x、32x、26x，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动。