每日观点
- 供给端：2025年11月地炼沥青总计划排产量为131.2万吨，环比增幅18.2%，同比降幅6.5%。本周样本产能利用率为30.8006%，环比减少1.08个百分点，出货21.3万吨，环比减少31.02%，产量51.4万吨，环比减少3.38%，装置检修量预估为83.6万吨，环比增加12.21%。炼厂减产降低供应压力，下周或将减少供给压力。
- 需求端：重交沥青开工率29%，低于历史平均水平；建筑沥青开工率6.6%，持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率11.2169%，环比增加0.79个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率34%，持平，高于历史平均水平；防水卷材开工率33%，环比减少1.00个百分点，低于历史平均水平。总体需求低于历史平均水平。
- 成本端：日度加工沥青利润为-562.55元/吨，环比增加3.80%；周度山东地炼延迟焦化利润为915.1743元/吨，环比增加14.48%。沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差增加。原油走弱，成本支撑走弱。
- 基差：11月20日，山东现货价3030元/吨，01合约基差为-28元/吨，现货贴水期货，中性。
- 库存：社会库存82.5万吨，环比减少8.02%；厂内库存64.7万吨，环比增加0.94%；港口稀释沥青库存35万吨，环比增加18.75%。社会库存去库，厂内库存累库，港口库存累库，中性。
- 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空。
- 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空。
- 预期：炼厂减产降低供应压力。淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走弱，成本支撑走弱。预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601:在3034-3082区间震荡，偏空。
基本面
- 利多：原油成本相对高位，略有支撑。
- 利空：高价货源需求不足；整体需求下行，欧美经济衰退预期加强。
- 主要逻辑：供应端供给压力仍处高位；需求端复苏乏力。
- 主要风险点：原油价格走势变化；沥青焦化物利润差走势。
沥青期货行情
- 基差走势：现货贴水期货，中性。
- 价差分析：主力合约价差、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青、原油、燃料油比价走势均未详细展开。
沥青现货行情
沥青基本面分析
- 利润分析：沥青利润、焦化沥青利润价差走势未详细展开。
- 供给端：出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估均未详细展开。
- 库存：交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比均未详细展开。
- 进出口情况：未详细展开。
- 需求端：石油焦产量、表观消费量、下游需求、沥青开工率、下游开工情况均未详细展开。
- 供需平衡表：未详细展开。
