豆类日报：需求不及预期 豆类油脂同步转弱

2025年11月20日 豆类日报 需求不及预期豆类油脂同步转弱 核心观点 11月20日，豆类油脂期价震荡偏弱，油粕联动下跌。豆一期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力，下探30日均线支撑，伴随减仓2.6万手；豆二期价承压于5日均线压力，盘中跌破20日和60日均线支撑，下探30日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于5日和10日均线压力，暂获20日均线支撑，伴随减仓1.1万手；菜粕期价承压于30日均线压力，伴随减仓近1万手。油脂期价整体转弱，豆油期价跌幅近2%，期价跌破5日、10日和60日均线支撑，伴随减仓2.2万手；棕榈油期价跌幅超2%，期价跌破5日、10日和20日均线支撑，伴随增仓3.6万手；菜籽油期价跌幅超1%，期价承压于10日和60日均线交汇压力，伴随减仓近1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场呈现震荡偏弱格局。一方面，成本支撑减弱是主要压力，美豆出口需求不及预期、以及美国生物柴油政策前景不明而走低，拖累美豆期价。现货市场同样疲软，尽管远期基差成交稍有放量，但贸易商持续亏损，下游养殖端也多以刚需补货为主，难以有效提振市场。当前市场面临供给宽松和需求不振的双重压力。虽然盘面部分买油卖粕的套利盘平仓，为豆粕期价提供了暂时支撑。3000元/吨已成为关键的心理和技术支撑位，如果有效跌破，下方空间将进一步释放。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场同豆类市场同步走弱，核心压力源于美国生物柴油政策的不确定性。由于特朗普政府考虑推迟进口生物燃料激励削减计划，此举打击了美豆油生柴需求预期，导致美豆油期价走低，拖累马来西亚棕榈油期货同步下跌。马棕油自身基本面亦显疲弱，11月前20日出口环比降幅扩大，加重市场看空情绪。国内油脂跟随外盘走弱，但品种间存在差异。连豆油主要受多头平仓影响震荡回落，而连棕油则遭遇空头增仓打压，盘面增仓下行，市场重回底部区间。相对而言，菜油因自身供需结构支撑跌幅有限。整体来看，在关键政策明朗前，油脂市场波动加剧，区间宽幅震荡为主，耐心等待政策指引。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）周三表示，11月份巴西大豆出口量将达到471万吨，高于一周前预估的426万吨，比去年11月份的233.9万吨提高101%。今年10月份巴西大豆出口量为639.8万吨，比去年同期的443.5万吨提高44.3%。根据ANEC的估计，今年头11个月巴西大豆出口量将达到10618万吨，高于去年同期的9583万吨。ANEC预计2025年大豆出口达到创纪录的1.1亿吨，超过2024年的9730万吨，也超过2023年的前历史纪录1.013亿吨。 2）本周中国单日采购美国大豆的数量创下两年多来的最高值，表明中国承诺履行上月底达成的贸易休战协议。但是尽管如此，芝加哥大豆期货持续下跌，表明市场也在关注南美大豆丰收前景带来的竞争压力。美国农业部周二宣布，私人出口税将在2025/26年度向中国出售79.2万吨大豆，周三又报告对华销售33万吨大豆，这使得10月初以来，已知的中国采购美国大豆的总量超过130万吨。美国总统特朗普周二表示，他希望中国“加快”购买大豆，并要求财政部长斯科特·贝森特直接向中国提出这一要求。特朗普在椭圆形办公室告诉记者，美国与中国的关系一直很好。至于农产品采购，中国基本上都在按计划进行。据彭博社报道，知情人士透露，中粮集团在本周一预订了近20船美国大豆，将于12月和1月交付，从美国西北太平洋沿岸港口和墨西哥湾沿岸码头装运。这些采购重新点燃了市场对中美大豆贸易的乐观情绪。白宫此前表示中国将在今年最后两个月购买1200万吨美国大豆，并在未来三年每年采购2500万吨。中国尚未公开确认具体承诺，但其近期采取包括降低关税、解除对三家美国出口商的进口禁令等措施，显示政策层面的配合意愿。业内人士认为，此次采购对美国农户具有提振意义，尤其在过去一年受到高通胀与生产成本增加的背景下。 3）据贸易消息人士周三表示，中国买家周二晚间至少增购了四船美国大豆，延续了本周早些时候的大规模采购浪潮，此前芝加哥大豆期货价格已升至17个月高位。一位消息人士称，这四船大豆均将在2026年1月份装船，其中三船从美湾发货，一船从美国太平洋西北口岸发货。由于中美贸易摩擦，中国买家在过去几个月里基本没有购买美国大豆。但是在10月底中美领导人在韩国举行会谈后，中国买家开始加大采购力度。中粮集团引领了此次采购，自10月下旬以来已预订超过100万吨美国大豆。即便如此，近期达成的交易量仍远低于白宫宣布的1200万吨采购目标。 4）标普全球分析师周三表示，2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩。2026年美国玉米种植面估计为9500万英亩，比2025年减少370万英亩或3.8%。标普分析师预计2026年美国所有小麦的种植面积为4400万英亩.其中2026年冬小麦种植面积预计为3240万英亩，低于去年的3315万英亩。 5）独立咨询公司Safras & Mercado周三表示，由于部分地区降雨不稳定，巴西2025/26年度大豆产量预计为1.7876亿吨，低于9月份预测的1.8092亿吨，但是仍 将创下历史最高纪录，比上年增长4%。报告称，产量预测下调的主要原因是位于中北部的马托皮巴地区（马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州））的大豆产量下降，因为降雨不稳定、播种时间较往年推迟，以及单产潜力较低。Safras分析师拉斐尔·西尔维拉表示。考虑到补种等因素，这并不意味着颗粒无收，只是部分地区的单产潜力有所降低。托坎廷斯州的大豆单产潜力从每公顷3800公斤降至3660公斤，产量预计为570万吨。位于巴西南部的大豆主产区帕拉纳州遭受了包括龙卷风在内的恶劣天气影响，导致该州大豆产量调整至2170万吨，但是仍高于上年产量。本月还将巴西大豆种植面积调高10万公顷至4831万公顷，比上年增长1.4%。 6）巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）表示，截至2025年11月17日，帕拉纳州2025/26年度大豆播种进度为92%，比一周前的86%高出6个百分点。DERAL预计本年度该州大豆种植面积为577.6万公顷，和2024/25年度的577万公顷基本持平。DERAL报告，大豆优良率92%（上周91%），评级一般的比例7%（上周7%），差劣率1%（上周2%）。8%的大豆正在发芽，23%处于扬花期，69%处于营养生长阶段。DERAL预测2025/26年度该州大豆种植面积为577万公顷，和上年基本持平。DERAL预测2025/26年度该州大豆产量为2196.2万吨，比2024/25年度的2118.5万吨提高4%。单产估计为每公顷3,802公斤，高于上年的3,671公斤。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。