新能源及有色金属日报：下游维持刚需采购 铅价难有靓丽表现

市场要闻与重要数据

• 现货方面：2025年11月20日，LME铅现货升水为-27.39美元/吨。SMM1#铅锭现货价17125元/吨，上海铅现货升贴水25.00元/吨，广东铅现货17225元/吨，河南铅现货17125元/吨，天津铅现货升贴水17125元/吨。铅精废价差-25元/吨，废电动车电池9975元/吨，废白壳10100元/吨，废黑壳10325元/吨。
• 期货方面：沪铅主力合约开于17300元/吨，收于17220元/吨，较前一交易日变化-30元/吨，成交37231手，持仓60285手。夜盘沪铅主力合约开于17250元/吨，收于17210元/吨，下降0.20%。
• 区域行情：河南地区铅冶炼厂库存有限，部分报价平水出厂，贸易商对沪期铅2512合约贴水100元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂货少挺价，品牌铅冶炼厂对SMM1#铅升水50元/吨；广东地区现货流通货源不充裕，冶炼厂库存售罄后对SMM1#铅升水200元/吨惜售观望。
• 库存方面：SMM铅锭库存3.8万吨，较上周同期减少0.09万吨；LME铅库存264650吨，较上一交易日增加175吨。

策略

• 绝对价格：矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积。铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏。区间17,000元/吨至17,850元/吨。
• 期权：卖出宽跨期权策略。

风险

1. 国内供应大幅提升
2. 消费不及预期
3. 海外流动性收紧

图表

• 图表1至16展示了SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、上海铅锭现货升贴水、LME升贴水季节性图、国产&进口矿TC、再生铅综合成本、原生铅冶炼开工率、再生铅冶炼开工率、国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等数据。

研究结论

铅价短期震荡，关注库存去化节奏。区域升水差异较大，市场成交尚可。上方受弱需求与高库存压制，下方有成本支撑。