新能源及有色金属日报：下游维持刚需采购 铅价难有靓丽表现

市场要闻与重要数据 现货方面：2025-11-20，LME铅现货升水为-27.39美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17125元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17225元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至17125元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至17125元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10325元/吨。 期货方面：2025-11-20，沪铅主力合约开于17300元/吨，收于17220元/吨，较前一交易日变化-30元/吨，全天交易日成交37231手，较前一交易日变化-8977手，全天交易日持仓60285手，手较前一交易日变化-3610手，日内价格震荡，最高点达到17320元/吨，最低点达到17195元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17250元/吨，收于17210元/吨，较昨日午后收盘下降0.20%。 据SMM讯，昨日SMM1#铅价较前一个交易日上涨25元/吨。河南地区铅冶炼厂库存有限，部分报价对SMM1#铅价平水出厂，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水100元/吨出厂，部分贸易商则开始预售12月铅锭，报价对沪期铅2601合约贴水130元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂货少挺价，品牌铅冶炼厂对SMM1#铅升水50元/吨刚需成交；广东地区现货流通货源亦不充裕，冶炼厂库存售罄后对SMM1#铅升水200元/吨惜售观望，下游企业维持刚需采购，现货市场地区升水差异较大，市场成交尚可。 库存方面：2025-11-20，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期变化-0.09万吨。截止11月20日，LME铅库存为264650吨，较上一交易日变化175吨。 策略 绝对价格：中性矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积。铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏。区间大致在17,000元/吨至17,850元/吨。期权：卖出宽跨期权策略：卖出宽跨 风险 1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧 图表 图1：SHFE铅升贴水|单位：元/吨........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水|单位：美元/吨.....................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房