瑞联新材机构调研纪要

调研日期: 2025-10-31 西安瑞联新材料股份有限公司成立于1999年,是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业。公司产品包括单体液晶、OLED材料、创新药中间体,用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产。公司的研发投入达到营业收入的5%以上,拥有3600种化合物生产技术以及63项授权专利。公司的生产基地拥有40多条生产线,可以进行氧化反应、还原反应、酰化反应、格氏偶联反应、Suzuki偶联反应、氢化反应、Wittig反应等上百种化学反应。公司的产品实现了对发光层材料、通用层材料的全覆盖,是OLED前端材料领域的主要企业之一。公司已与全球领先OLED终端材料厂商紧密合作,并已经成为国内极少数能实现OLED材料规模化生产的企业。此外,公司还开拓了医药CMO/CDMO业务,并开始筹建GMP车间和设立日本医药子公司。未来,公司将继续秉持开放、融合、创新、发展的经营理念,坚持以为客户创造价值为导向,积极开拓新产品、新客户、新领域,致力于成为国际领先的综合性、多层次的平台型企业。 王银彬先生简单介绍公司 2025 年三季度经营情况: 2025 年第三季度公司实现营业收入 4.95 亿元,同比增长23.8%,净利润 1.15 亿元,同比增长 29%,扣非后净利润1.14 亿元,同比增长 27.5%;前三季度累计收入 13 亿元,同比增长 19%,累计净利润 2.81 亿元,同比增长51.5%,累计扣非净利润 2.77 亿元,同比增长 59.3%;截至 2025 年9 月末,公司资产总额为 36.2 亿元,较期初增长 6.4%;净资产 32.4 亿元,较期初增长 7.2%。2025 年上半年公司综合毛利率为 47.6%,较去年同期提升 4 个百分点。显示材料板块收入同比略有增长基本持平,医药板块收入同比增长192%,电子化学品板块收入同比增长129%。 问题 1:公司医药业务板块前三季度收入都很不错,四季度和明年是否能继续保持之前的情况? 答:医药板块收入增长的主要原因系主力产品客户调整库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量。明年核心客户库存策略恢复正常后主力产品会回调,新产品继续放量,整体估算医药板块收入增速会放缓。 问题 2:能不能介绍一下我们电子材料的结构,以及目前还有哪些电子材料未来是有可能形成放量的,以及对明年进行一个展望?答:公司目前已储备多款光刻胶材料产品,主要包括 PSPI单体、封装胶材料和半导体光刻胶单体等不同产品,不同产品的进度不同。由于半导体光刻胶的验证周期比较长,所以近期的增长主要依靠 PSPI 单体及封装胶材料。公司对电子材料板块的增长比较乐观的。 问题 3:能不能介绍一下我们在钙钛矿材料上的一些投资进展和未来的一个放量? 答:OLED 和钙钛矿两种材料在分子结构、物理特性上存在部分的重合,部分 OLED 材料可以用于钙钛矿电池材料,公司看好钙钛矿电池未来的发展前景,投资了西安天交新能源有限公司,同时公司也有钙钛矿电池材料相关的研发项目,目前已有产品通过部分高校科研院所及下游客户评价,相关专利已获国家知识产权局受理。从钙钛矿电池行业看,目前还存在转化率不高的问题,距离大范围商业化推广仍需要一些时间,公司的产品短期内不会有太大的收入贡献。 问题4:公司对明年显示材料有怎样的预期? 答:液晶显示技术已经非常成熟,市场经过多年的发展增速已经趋于平稳,公司对于该部分业务亦保持相对稳健的预期,近两年我们认为液晶板块都是基本持平或略有增长的情况。京东方和三星的 8.6 代线将于明年投产,下游面板厂商对于 OLED 材料的需求将有较大的增长,公司对于明年OLED升华前材料收入的增长比较乐观的。 问题5:公司电子材料板块未来毛利率有何变化? 答:目前电子材料板块订单多为验证批次,毛利率相对其他板块较低,未来随着验证工作推进,产品放量,规模效应凸显,毛利率将逐渐增加。 问题 6:公司未来是否有通过收购合作等方式整合资源拓宽赛道的考虑?投资重点将聚焦在哪些领域? 答:公司自上市以来就在积极寻找适合的投资标的,但是优质的公司是非常少的。公司是以有机小分子合成为核心的平台型公司,凡是与公司主要技术相符合的产业我们都会考虑,目前重点的投资方向主要是电子材料和医药领域。 问题 7:公司半导体光刻胶产品的验证进度有没有推进?什么时候能给公司带来实际的收益? 答:公司量产及在研的半导体光刻胶单体产品约二十多种,涉及 ArF 级别、KrF 级别、EUV 级别,部分产品处于客户验证阶段,部分产品处于更下游的验证阶段,产品主要面向国外客户。