瑞联新材机构调研纪要

调研日期: 2023-08-01 西安瑞联新材料股份有限公司成立于1999年,是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业。公司产品包括单体液晶、OLED材料、创新药中间体,用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产。公司的研发投入达到营业收入的5%以上,拥有3600种化合物生产技术以及63项授权专利。公司的生产基地拥有40多条生产线,可以进行氧化反应、还原反应、酰化反应、格氏偶联反应、Suzuki偶联反应、氢化反应、Wittig反应等上百种化学反应。公司的产品实现了对发光层材料、通用层材料的全覆盖,是OLED前端材料领域的主要企业之一。公司已与全球领先OLED终端材料厂商紧密合作,并已经成为国内极少数能实现OLED材料规模化生产的企业。此外,公司还开拓了医药CMO/CDMO业务,并开始筹建GMP车间和设立日本医药子公司。未来,公司将继续秉持开放、融合、创新、发展的经营理念,坚持以为客户创造价值为导向,积极开拓新产品、新客户、新领域,致力于成为国际领先的综合性、多层次的平台型企业。 1. 问题:液晶行业是否有季节性? 答:参考Omdia统计的液晶面板历史出货面积,除了2022年,大致都是下半年比上半年好的,和同行业以及一些分析师交流,我们预计下半年的趋势大概率是缓慢回暖的。 2. 问题:请简单介绍液晶、OLED材料上半年的情况,及下半年的预期? 答:经过近半年的库存出清,面板价格在2022年末至2023年初逐渐止跌企稳,供应链正在逐步恢复至健康的库存水位,二季度需求端环比虽有上涨,但仍未回到正常需求,面板厂商谨慎控制库存,预计三季度仍将缓慢回复。 3. 问题:下游面板的库存和稼动率如何? 答:进入2023年,面板厂控产效果已逐步显现,根据产业链的最新调研数据,面板厂库存水位已经从高峰时期的2.6周下降至目前的1.5周以内,去库存效果显著。全球面板厂稼动率也自去年10月以来持续提升,平均在70%-80%。 4. 问题:氘代产品的销量如何? 答:目前量产的氘代发光材料主要还是蓝光材料和绿光材料,蓝光氘代材料的销量更多一些,红光氘代材料目前是技术储备,预计未来会应用在一些新的终端领域。 5. 问题:公司氘代材料的竞争优势有哪些? 答:一方面氘代材料合成技术的难度比较高,有一定的进入壁垒,另一方面材料的专利主要集中于下游客户,基于长期稳定的合作关系,客户粘性比较高。 6. 问题:公司对于车载屏中使用MiniLED以及OLED是如何待的? 答:有机构预测车用内嵌式TFT-LCD面板2026年出货量将超过4000万台,而车载OLED面板出货量从2022年到2027的复合增长率也将高达56%。近年随着汽车销量的逐渐回暖的积极影响,以及消费者对车载显示屏的娱乐需求及功能需求升级,车载显示屏朝着多屏化、大尺寸化、智能化的趋势发展,这种发展对整个行业来说都是利好的。 7. 问题:OLED未来的增长驱动因素有哪些? 答:大尺寸领域,OLED面板寿命期问题、显色效果进一步改善,渗透率有望继续提高;中小尺寸领域,主要还是集中在可折叠屏手机和车载屏的需求不断提升。 8. 问题:电子材料未来的重点产品有哪些? 答:一部分是半导体光刻胶单体,大部分销售给国外客户,其中一个是用于EUV光刻胶,已经通过客户验证,并且有百公斤级的销售,客户将进一步生产为光刻胶进行性能验证;国内客户更多的是处于合作研发或送样阶段;另一部分是TFT平坦层光刻胶,是用于显示面板的,将直接 向面板商供货,已经向多家客户送样验证了,部分客户一轮验证已通过;还有一个PI单体,终端材料具有防辐射、抗腐蚀的特性。 9. 问题:公司光刻胶产品做的是单体还是树脂? 答:TFT平坦层光刻胶是用于显示面板的,属于成品胶,半导体用光刻胶我们目前只做到单体。 10.问题:半导体光刻胶产品是什么级别? 答:多数是ArF级别,也有KrF级别,目前有一款用于EUV级别的产品中试批次已经通过客户验证,并且有百公斤级的销售,客户将进一步生产为光刻胶进行性能验证。 11.问题:中美贸易摩擦对公司医药CDMO是否有影响? 答:公司医药板块主要的客户是日本药企和国内的药企,欧美的客户比较少,贸易摩擦对公司基本没有影响。而且公司的CDMO业务以创新药为主,是从客户开始研发新药的时候就向客户提供中间体,客户粘度比较高。 12.问题:医药板块收入上升的原因? 答:一方面是医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量,客户加大了该终端药配套医药中间体的采购,该配套产品收入超千万;另一方面是部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升。 13.问题:未来原料药有哪些产品? 答:公司自开展医药中间体业务以来,多以创新药为主。目前正在申请GMP认证,用来申请认证的药品是钆布醇和泊沙康銼,预计明年下半年可以通过认证。未来预计将依托公司创新药中间体向下游的原料药延伸。 14.问题:子宫肌瘤药品的上市进度? 答:该药物已于2022年在欧洲获批上市。由于欧洲销售合作方的重组,其放弃了该药权益,导致该药物迟迟未进入欧洲市场。终端客户正在对接新的合作方,同时更新EMA资料。 15.问题:公司产品技术储备有哪些特点? 答:公司是基于小分子有机合成为核心技术的平台型公司,研发储备的项目也是围绕这一核心技术开展的,着重关注一些反应步骤比较长,技术难度比较高,应用于细分领域的新材料产品。 16.问题:为什么投资思摩威? 答:思摩威是一家从事柔性有机发光材料和封装材料产品的高科技企业,其生产的面板封装材料TFE-INK已通过面板厂认证并实现量产,TFE-INK是柔性显示面板的封装材料,公司与思摩威的合作有利于双方充分发挥各自优势,在OLED新技术合作开发、上下游产业链融合发展 等领域开展深入合作,完善公司显示业务布局,实现公司显示业务的横向延伸。 17.问题:大荔两个工厂的建设规划如何? 答:大荔瑞联可转债项目因为实控人认定的原因仍处于中止状态,等到实控人状态稳定后公司会积极推进恢复申请工作。大荔海泰完全用自有资金建设,项目的计划总投资金额4.9亿元,首期项目投资金额8300万元(不含取得土地的费用),本项目建成后能够满足未来对于特定危险化学品和部分产品对产线、设备、安全、环保等专业生产的要求,从而扩大公司产品线和产品种类。预计建设周期12个月。 18.问题:一致行动人协议不再续签是否对公司的经营有影响? 答:没有影响,自上市以来,公司对于各个系统制定了完善的内部管理制度,目前公司治理状况良好,经营管理内控水平较上市前有长足进步。 19.问题:公司毛利率下降的原因是什么? 答:一方面是营收下降致使规模效应减弱、单位生产费用上升;另一方面是建设项目转固未形成对应收入导致总体折旧上升。 20.问题:接到订单后研发流程是怎样的,研发人员的管理和激励机制如何? 答:接到研发任务后会初步确定合成路线,将其分配给擅长相关合成技术的团队,经过小试、中试、最后量产。公司研发人员的工资水平处 于市场的中等偏上水平,公司对员工采取多种激励方式是比较多的,除了年终奖外还设有项目奖、中试上线奖励、销售奖励,股权激励已经做了一期,之前回购的股份未来也会用于股权激励,未来计划会加大覆盖人数。