瑞联新材机构调研纪要

调研日期: 2026-04-24 西安瑞联新材料股份有限公司成立于1999年,是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业。公司产品包括单体液晶、OLED材料、创新药中间体,用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产。公司的研发投入达到营业收入的5%以上,拥有3600种化合物生产技术以及63项授权专利。公司的生产基地拥有40多条生产线,可以进行氧化反应、还原反应、酰化反应、格氏偶联反应、Suzuki偶联反应、氢化反应、Wittig反应等上百种化学反应。公司的产品实现了对发光层材料、通用层材料的全覆盖,是OLED前端材料领域的主要企业之一。公司已与全球领先OLED终端材料厂商紧密合作,并已经成为国内极少数能实现OLED材料规模化生产的企业。此外,公司还开拓了医药CMO/CDMO业务,并开始筹建GMP车间和设立日本医药子公司。未来,公司将继续秉持开放、融合、创新、发展的经营理念,坚持以为客户创造价值为导向,积极开拓新产品、新客户、新领域,致力于成为国际领先的综合性、多层次的平台型企业。 投资者关系活动主要内容介绍: 王银彬先生简单介绍公司 2025 年度及 2026 年一季度经营情况: 2025 年度公司实现营业收入 16.76 亿元,同比增长 14.91%;净利润 3.09 亿元,同比增长 22.87%,扣非后净利润 3.00 亿元,同比增长 26.42%;经营活动产生的现金流量净额 3.45 亿元,同比减少 17.73%;截至 2025 年末,公司资产总额为 36.49 亿元,较期初增长 7.40%;净资产 32.89 亿元,较期初增长 8.71%。2025 年度公司综合毛利率为 44.90%,较去年同期提升 0.70 个百分点,毛利率略有提升。 从地区收入统计,2025 年公司海外地区收入 11.33 亿元,同比增长 24%,占总收入比例约 68%,境内收入 5.43 亿元,同比下降 0.26%,占总收入比例约 32%。各版块经营情况如下: 显示材料板块实现收入 13.14 亿元,同比上升 3%,占公司营收总额的比重为 78%。细分材料层面,液晶显示材料进一步呈现"量升价跌"的特征。OLED 显示材料业务在本报告期内受客户产能收缩、库存管控等因素影响,市场整体需求有所下调。但长期来看,随着需求端去库存逐步加速,叠加高端细分市场的持续突破及终端应用渗透率的不断提升,OLED 显示材料业务仍具备广阔的发展空间。 医药板块实现收入 2.93 亿元,同比增长 90%,占公司营业收入的比重为 17%,增长的主要原因系主力产品客户调整库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量;同时公司持续开拓医药管线,2025 年 12 月末,公司共有医药管线 351个,相较于 2024 年底净增加 81 个,其中终端药物为创新药项目 193 个,仿制药项目 36 个,其他项目 122 个。 电子化学品板块实现收入 6,921 万元,同比增长 141%。随着公司半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进,并成功导入部分封装材料产品,带动了相关业务的增长。 2025 年度,公司研发投入超 1.34 亿元,研发投入占主营业务收入的 8.01%,较去年增长 10.87%。新增授权专利23 项,截至 2025 年 12 月 31 日累计获得授权专利 103 项,累计已提交申请待审核授权的专利 61 项。 2026 年一季度实现营业收入 3.79 亿元,同比增长 10%;净利润 0.44 亿元,同比减少 4%;扣非后净利润 0.42 亿元,同比持平;经营活动产生的现金流量净额 -90 万元,同比减少 103%。 问题 1:人民币升值对公司有何影响? 答:公司海外收入占比约 70%,业务结算主要以美元计价,汇率波动对公司经营业绩存在实质性影响。为有效管控汇率风险,公司已通过开展远期结售汇业务、与客户协商约定价格调整机制等方式,积极应对汇率波动带来的不确定性。 问题 2:今年以来地缘冲突对海外大宗化工及电子材料供给端产生较大影响,这对公司的海外同行及下游客户端造成了怎样的影响?答:地缘冲突对日本、韩国等地区基础化工原料供应造成较大冲击,引发区域性原料供应短缺问题。公司近期通过赴日本参展及行业交流获悉,受供应链不稳定影响,日本下游客户正逐步考虑将部分供应链向中国转移,其核心考量为中国市场规模庞大、供应链体系稳定且保障能力强。整体而言,该行业格局变化对公司发展形成利好。 问题 3:公司 2025 年及 2026 年一季度电子材料板块增幅较大,主要来源于哪些产品?未来还有哪些新品规划? 答:电子材料板块业绩增长主要依托三类核心产品:一是 PSPI 材料,已实现量产并通过境外客户验证,公司正专项投资建设生产线,预计 2026-2027 年实现大规模放量;二是封装材料,下游客户已通过面板厂商验证并实现量产供货,公司主要负责核心单体供应;三是半导体光刻胶材料,产品矩阵丰富,涵盖已量产、客户端验证中、客户合成后终端验证等多个阶段,正逐步实现规模化放量。2025 年电子材料板块实现收入约 7,000 万元,同比增长 141%;2026 年板块收入预计持续提升,订单储备情况良好。 问题 4:消费电子需求疲软,下游客户库存调整,目前及未来几个季度,OLED 业务对公司的影响如何?答:公司对 2026 年下半年及 202 年 OLED 市场发展持乐观预期,增长驱动力主要体现在三方面:一是手机端 OLED 渗透率持续提升,苹果计划推出折叠屏手机,将进一步拉动折叠屏智能手机出货量增长;二是显示器面板领域,预计 2026 年 OLED显示器出货量同比增长约 50%;三是车载 OLED 面板,因屏幕成本占整车比重较低,高端车型搭载 OLED 屏幕的趋势愈发明显。同时,三星 8.6 代 OLED 产线良率持续提升,即将量产供货苹果产品;京东方、维信诺、华星光电等国内厂商 OLED 产线亦在稳步 推进,整体行业景气度向好。 问题 5:公司未来是否有通过收购合作等方式整合资源、拓宽赛道的考虑?投资重点将聚焦哪些领域? 答:公司已规划开展产业投资及并购布局,目前资金储备充裕。投资重点将聚焦与公司主业具备高度协同性的电子材料、半导体材料领域,积极挖掘优质标的,推动产业资源整合与赛道拓展。 问题 6:公司 OLED 业务的产能储备情况如何?价格走势预期如何? 答:公司 OLED 相关产线以柔性产线为主,可兼容生产 OLED 及液晶材料,当前产能处于偏紧状态。公司已公告投资 8,000 万元建设 OLED 中间体及单体募投项目,预计 2026 年三季度末建成投产。价格方面,OLED 新品上市初期报价相对较高,量产后每年将呈现正常降幅;公司将通过工艺优化、溶剂回收循环利用等举措,稳定维持产品毛利率水平。 问题 7:公司今年报表中是否有资产减值?股份支付利润有何影响? 答:公司严格按照企业会计准则规范进行会计处理。资产减值主要涉及应收账款及存货两类:应收账款按账龄分析法计提坏账准备,存货按库龄情况计提存货跌价准备,除此以外无其他重大资产减值损失。股份支付费用方面,2025 年发生额超 4,200 万元,2026 年预计发生额约 2,900 万元。