港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 今日重点 1.国投证券国际视点：科技领军，美股止跌回弹，但利率政策分歧增添短期不确定性 1.国投证券国际视点 科技领军，美股止跌回弹，但利率政策分歧增添短期不确定性 港股昨天三大指数延续跌势，恒生指数跌0.38%、国企指数跌0.26%、恒生科技指数跌0.69%，投资者风险偏好仍偏弱。大市成交金额约2114亿元，主板总卖空金额约419亿元，占可卖空股票总成交额之比率约22.58%，过去3天的卖空水平相对较高。南向资金流（北水）方面，港股通净流入金额下降至约66亿元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集团－W1810.HK、阿里巴巴9988.HK、南方恒生科技ETF 3033.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、腾讯控股700.HK。 2.行业点评 威胜控股(3393.HK)-中国领先的能源计量及能效管理专家 板块方面，资源板块逆市走强。随金价连跌多日后企稳回升，黄金价格重回每盎司4100美元水平，带动黄金股与有色金属股反弹。市场忧虑美国经济增速放缓，使美元走势受抑，避险需求回升成为支撑贵金属的重要力量。其中，中国黄金国际2099.HK、山东黄金1787.HK等黄金股股价做好。油气股也维持上行动能。OPEC+主要成员国宣布，将于2026年首季暂停增产计划，市场对供应过剩的担心缓解，国际油价在11月中旬呈反弹格局。受地缘政治与产油国政策带动，加上内地能源需求改善，「三桶油」等能源股走势强劲，其中，中国石油化工386.HK涨2.9%、中国石油857.HK涨2.2%、上海石油化工338.HK涨2.3%、中国海洋石油883.HK涨1.2%。 相对之下，消费与科技板块普遍偏弱。新消费概念及新能源汽车股跌势明显。小米集团-W 1810.HK公布第三季业绩，营收与净利同创新高，汽车业务更首次录得单季盈利，然而市场对其汽车板块竞争与成本压力仍存疑虑，令其股价承压。机器人及人工智慧相关股份普遍回调；医药产业链表现同样疲弱，中医药、医美、创新药、生物医药及CRO板块续走低；内房、物管及建材水泥等周期类股份亦受拖累。整体而言，市场情绪仍偏观望，资金短线倾向防守，商品与能源类资产成相对亮点。 美股方面，昨晚科技板块在连跌数天后出现企稳迹象，市场焦点转向芯片龙头英伟达NVDA.US即将发布的业绩。另一科技巨头Alphabet GOOGL.US股价上涨约3%，再创历史新高。这主要受其推出的下一代AI系统Gemini 3激发市场强烈乐观情绪所推动。在英伟达和Alphabet等科技龙头的带动下，美国股市整体止跌回升，反映投资者对科技板块未来成长的期待。 从宏观面看，联邦公开市场委员会（FOMC）公布的10月议息会议纪要显示，官员们对当时降息25个基点的决定持分歧意见。纪要指出，有些官员倾向12月继续降息，但更多官员认为降息可能不合适。利率期货市场也反映这一态势，12月不降息的概率升至超过67%。由于通膨依然居高不下，劳动市场仅缓慢降温，多数官员担心进一步降息将加剧高通膨，整体来看，政策制定者愈发谨慎且分歧扩大，市场面临12月维持利率不变的风险加大。 总结而言，在科技股领军下，美国股市近期止跌反弹。但货币政策的走向尚不明朗，通膨压力及劳动市场变化成为关键变数，增加市场对12月利率政策维持现状的预期，短期市场仍需关注宏观政策动向与企业盈利表现的双重影响。 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2.公司点评 威胜控股(3393.HK)-中国领先的能源计量及能效管理专家 业务网络布局广，海外市场收入快速增长。公司海外业务网络布局广，并在海外多地设立本地工厂，增强当地市场竞争力。2020年起海外市场收入保持快速增长。2024年公司海外收入达24亿元人民币，比2020年增长5倍，CAGR达58%。公司在墨西哥、巴西、坦桑尼亚及匈牙利的本地工厂均已投运。南非本地工厂正在建设中。公司在拉丁美洲、非洲、东南亚等地区均与战略客户建立良好合作关系，持续取得优质订单。匈牙利本地工厂投运后，公司作为基地，加大欧洲市场拓展。公司三大主营业务在海外市场拓展中具备协同效应，公司海外市场收入持续快速增长，是公司整体业绩增长的重要动力。 ADO业务海外市场收入进入快速增长期。ADO业务现有收入以国内市场为主，2024年国内收入占ADO业务收入约9成。今年以来，ADO业务凭借公司三大主营业务间的协同效应，快速切入不同地区市场；重点开发数据中心能源解决方案业务。公司与万国数据、西门子等核心战略客户展开深度合作。2025上半年ADO海外市场新增订单4.8亿元人民币，超过2024全年。核心客户的海外数据中心布局正加速，公司海外本地工厂可为客户提供快速定制化服务。我们预期ADO业务海外数据中心业务取得更多订单。ADO业务海外收入正加速释放。 公司在国网及南网集采招标中持续行业领先。公司国网及南网集采招标中标金额由2020年的6.2亿元人民币，增加至2024年的10.4亿元人民币，CAGR达13.8%。2025年公司在国南网招标中累计已中标约7.7亿元人民币，行业第一。根据国网电子商务平台数据及第三方数据库Data电力统计，2021年起威胜每年在国家电网招标中中标份额约3%，南网中标份额约10%，份额稳定并且是行业领先。我们预期国内新型电力系统加速建设，国网及南网计量设备招标额增加。威胜预期保持稳定中标份额，来自国网及南网的收入保持稳定增长。 首予“买入”评级，目标价17.36港元。我们预测2025/26/27年公司净利润分别为9.2/12.1/15.3亿元人民币，对应EPS为0.93/1.22/1.54元。我们假设公司维持50%派息比率。目前股价对应2026年预测PE10.6倍，股息率4.7%。我们认为公司业绩增速在同业中属于较快。公司海外业务持续拓展，ADO业务持续取得海外数据中心订单，预期进入海外收入快速增长期。我们认为估值有提升空间，首予“买入”评级，根据同业估值比较法，给予目标价17.36港元，对应2026年13倍PE。 风险提示：国家电网及南方电网集采招标量价不及预期；海外市场业务增长速度慢于预期；市场竞争加剧。 分析师：罗璐（lilianluo@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010