商品研究晨报-农产品
观点与策略 棕榈油：反弹高度有限，关注产地去库进程2豆油：暂无突破驱动，区间震荡为主2豆粕：调整震荡4豆一：现货稳定，盘面调整震荡4玉米：震荡运行6白糖：偏弱运行8棉花：期价维持震荡走势9鸡蛋：近弱远强，反套格局11生猪：降温预期落地，压力逐步释放12花生：关注油厂动向13 2025年11月20日 棕榈油：反弹高度有限，关注产地去库进程 豆油：暂无突破驱动，区间震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 据外电消息，马来西亚棕榈油生产商Sarawak Oi Palms Berhad正致力于将现有种植园的产量最大化，因为该州与马来西亚其他地区相比，生产力较低。Sarawak拥有162万公顷的油棕种植园，占马来西亚油棕种植总面积的29%，但其产量仅占马来西亚棕榈油产量的21.6%，产量落后于相邻的沙巴和马来西 亚半岛。Sarawak Oil Palms首席执行官Eric Kiu坚持认为，该公司今年的产量目标是同比增长5%，Sarawak Oil Palms去年的总产量为125万吨。Kiu说：“我们每年重新种植4,000到6,000公顷，目标是在15年内完成完整的重新种植周期。” S&P GlobalEnergy：预计2026年美国玉米种植面积将较2025年缩减3.8%，大豆种植面积将扩大4%。该公司预计2026年美国玉米种植面积为9,500万英亩，较2025年减少370万英亩；大豆种植面积为8,450万英亩，同比增加340万英亩。S&P表示，其预测基于对农民和农业企业的月度调查结果。 USDA民间出口商报告：11月19日消息，民间出口商报告向中国出口销售330000吨大豆，2025/2026市场年度运付。 Safras& Mercado：由于一些地区降雨不规律，最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.7876亿吨，较9月份的预测下调了200多万吨。即便如此，据该咨询公司称，巴西大豆产量仍将创下历史新高，较上一年度增长4%。在托坎廷斯州，单产潜力从3,800公斤/公顷降至3,660公斤/公顷，预计产量约为570万吨。该咨询公司还指出，巴拉那州是巴西主要的大豆生产州之一，遭受了包括龙卷风在内的一些不利天气条件，导致产量预估被调整至2,170万吨，但仍高于上年度水平。预计大豆种植面积将比上一年度增加1.4%，至4,831万公顷。 巴西国家谷物出口商协会（Anec）预计，11月巴西大豆出口量将达到471万吨，高于前一周的预期426万吨。豆粕出口量将达到268万吨，高于前一周的预期247万吨。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月12日当周，阿根廷农户销售53.35万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3936.62万吨。当周，本土油厂采购49.59万吨，出口行业采购3.77万吨。此外，阿根廷农户销售4.19万吨25/26年度大豆，使累计销量达到421.66万吨。当周，本土油厂采购3.62万吨，出口行业采购0.58万吨。当周所有年度大豆销售合计为58.75万吨，使累计销量达到8456.99万吨。截至11月12日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1215.8万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：-1豆油趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 豆粕：调整震荡 豆一：现货稳定，盘面调整震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月19日CBOT大豆日评：多头获利平仓，大豆从17个月高点回落。北京德润林2025年11月20日消息：周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，主要受到多头平仓的压力。交易商密 切关注在中美达成贸易休战协议后，中国的采购热潮是否会持续。美国农业部证实，中国周二购买了79.2万吨美国大豆，并于周三报告称，美国又向中国出售了33万吨美国大豆。交易商表示，这些采购的影响已基本反映在市场价格中。阿格斯公司的分析师在一份报告中指出，农民抛售和投资者获利了结可能加剧了大豆市场的压力。一位新加坡交易商表示，中国购买美国大豆，提振美国大豆期货飙升，但是目前市场已经略微超买。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2160-2180元/吨，较昨日部分降价10元；集装箱一等粮集港2190-2250元/吨，较昨日部分降价10元；广东蛇口散船2350-2370元/吨，较昨日提价10元/吨，集装箱报价2360-2380元/吨，较昨日小涨10元。东北深加工玉米价格涨跌互现，黑、吉潮粮主流收购价格1990-2080元/吨，饲料玉米主流价格2000-2200元/吨之间，华北玉米价格个别续涨，深加工企业主流收购价格2200-2330元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2320元/吨，关外猪料玉米到货2360元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2260元/吨，进口大麦26年1月-次年3月自提预售2040元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251120 白糖：偏弱运行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨。巴西10月上半月食糖产量同比增加1%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：0 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 棉花：期价维持震荡走势 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投变动不大，现货以点价成交为主，纺企维持刚需采购。棉花现货主流基差多数持稳，仍有部分棉商小幅调降现货销售基差20~30元/吨左右，不过低基差数量仍明显少于11月初。2025/26南北疆机采3130/30B杂3.5内主流销售基差多在CF01+1100及以上，少量在1000~1100区间，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格稳中偏弱，产品分化明显，气流纺价格重心略有下移，部分精梳纱价格坚挺。本周厂商心态有所转弱，一方面是棉价压力明显；另一方面是下游新增订单逐渐减少；多数厂商顺价出货，价格略显松动。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅下跌，整体维持弱势，市场在今晚美国农业部公布出口销售数据前保持相对谨慎。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 鸡蛋：近弱远强，反套格局 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 生猪：降温预期落地，压力逐步释放 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 花生：关注油厂动向 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：白沙通米3.6左右，开封大花生通米4.0左右，上货量不大，询价拿货的较前几日略有放缓，白沙产区价格平稳，部分大花生产区价格稳中偏强。吉林：308通米4.6左右，上货量不大，下游客户拿货较为观望，询价拿货的一般，价格平稳。辽宁：308通米4.5-4.6左右，农户及商贩挺价惜售，基层收购困难，高价成交不多，多数地区交易僵持，好货报价坚挺。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，部分地区以外调货源为主，价格基本平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发
