近况更新宠物食品品牌积极布局，海外客户拓展

佩蒂股份(300673)[Table_Industry]农业/必需消费 本报告导读： 佩蒂股份宠物食品自主品牌保持增长，特别是狗零食板块地位进一步稳固。公司积极拓展欧洲等区域的海外客户，有望推动海外新增订单增长。 投资要点： 自主品牌在2025年双11期间取得较好成绩。2025年双11购物节期间，公司通过布局“爵宴×李佳琦爆品节”等营销举措，取得自主品牌收入较高的增速，主要增长的产品为新型主粮、鸭肉零食等。通过线上品牌/品类排名观察，爵宴在各平台的狗零食类目下巩固了头部位置，另外爵宴的风干粮、零食罐、冻干零食和饼干类零食表现突出，分别处于单品排名的头部位置。 公司注重自主品牌发展，持续布局中高端宠物食品赛道。我们认为，宠物食品公司持续保持自主品牌增长需要多重能力支撑——自有工厂完全生产、自主品牌营销能力强、研发投入领先。具备上述能力的企业依然稀缺。佩蒂股份在生产端基础扎实，在营销和研发端持续推进。公司主推爵宴旗下两款主粮产品（爵宴风干粮、源力碗烘焙粮），其主粮占比有望进一步提升。新西兰自主品牌主打高端价格带，有望在2026年进入国内，贡献国内自主品牌规模体量。公司有望通过内生外延多种方式获得国内宠物食品自主品牌的增长。 关税变动导致海外业务短期承压，看好后续新客户拓展带来的机会。2025年前三季度受到美国关税政策的影响，公司代工业务的收入受到挤压。公司积极拓展欧洲等其他区域客户，第四季度从公司获得订单情况来看，公司ODM业务同比环比均改善，订单恢复节奏优于预期。2026年，公司ODM业务中，非美国订单的数额有望进一步提升。 风险提示：原材料价格波动风险；海外贸易政策变动风险；国内市场竞争加剧的风险 宠物经济蓬勃，国产宠物品牌弯道超车2024.11.12海外订单修复盈利回升，积极布局国内宠物市场2024.11.06海外市场恢复稳定，公司业绩增长亮眼2024.09.09国内市场营收持续增长，自主品牌逐步拓展2024.05.2523Q3实现盈利，23Q4订单增长有望回归正常2023.11.21 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号