华住集团公布2025年第三季度财务业绩公告及海外监管公告。2025Q3公司实现收入70亿元，同比增长8.1%（高于指引上限）；M&F收入为33亿元，同比增长27.2%（超出指引上限）。2025Q3公司调整后净利润为15.2亿元，同比增10.8%，经调净利率同比提升0.5pct。
收入兑现高于指引，加盟业务毛利润贡献已达7成。虽然商务需求仍受宏观不确定性扰动，但得益于休闲旅游需求稳定增长及公司高质量拓店，2025Q3公司收入同比增长8.1%，高于指引上限，其中华住中国收入同比增长10.8%，高于指引上限。公司轻资产战略持续落实，加盟业务利润贡献稳步提升，加盟业务GOP为22.4亿元，同比增长28.6%，Gross Operating Margin同比提升0.8pct。叠加去年同期8100万元重组成本的基数效应及成本优化影响，公司经调整净利率同比提升0.5pct。
三季度境内RevPAR企稳，年度至今新开酒店突破2000家。从经营指标看，公司经营呈现改善趋势。2025Q3公司境内酒店RevPAR为256元，同比微降0.1%，其中ADR同比+0.9%，OCC略有承压；境内同店RevPAR同比-4.7%，境内酒店整体、同店经营压力均收窄。境外酒店同期RevPAR同比+6.4%，主要得益于OCC增长驱动。就拓店速度来看，2025Q3公司境内新开门店749家，净开门店564家，年初至今新开酒店总数突破2000家，按此速度推算，预计全年酒店开业数量有望高于此前指引的2300家。同时，公司在20周年之际推出全新中高端品牌“全季大观”，有望成为继汉庭、全季、桔子后的又一标杆性品牌。
投资建议：龙头更显韧性，维持“增持”评级。结合公司指引与消费环境，预计公司2025-2027年收入分别为250.95/266.46/284.94亿元，对应增速分别为5.0%/6.2%/6.9%；归母净利润分别为44.36/50.69/57.33亿元，对应增速分别为45.5%/14.3%/13.1%；EPS分别为1.45/1.65/1.87元/股。鉴于公司龙头地位稳定，品牌、运营实力强劲，门店下沉、品牌向上与全球化有较大空间，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济增长放缓；扩张进展不及预期；竞争格局恶化等风险。
